2010年03月29日 05:30
來源：華西都市報

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中金所宣布2010年4月16日推出股指期貨，中國金融衍生品市場大發(fā)展的序幕也隨之揭開。四年的漫長等待，如今終于瓜熟蒂落，修得正果。

業(yè)內(nèi)人士表示，經(jīng)過前期充分的投資者教育，市場對股指期貨心態(tài)已經(jīng)比較理智，中國資本市場有望平穩(wěn)接納這一新品種。作為我國資本市場一項重要的基礎(chǔ)性制度建設(shè)，股指期貨將深刻影響我國資本市場的結(jié)構(gòu)，中國股市有望迎來真正的機構(gòu)投資者時代。

開戶有望加速

股指期貨在我國已經(jīng)過8年多的研究醞釀和4年的扎實籌備。今年1月8日，中國證監(jiān)會宣布，國務(wù)院原則同意推出股指期貨交易。此后，中金所緊鑼密鼓，有條不紊地全面推進股指期貨上市的各項準(zhǔn)備。2月22日，期貨公司獲準(zhǔn)受理股指期貨開戶，3月18日，首批證券公司獲批受理IB開戶。迄今，股指期貨開戶數(shù)約為3000個，其中近3%為一般法人機構(gòu)投資者。

針對滬深300股票指數(shù)期貨合約標(biāo)準(zhǔn)，海通期貨總經(jīng)理徐凌說，“這個合約設(shè)計充分體現(xiàn)了管理層保護投資者、呵護股指期貨這一新事物的苦心。相當(dāng)于商品期貨市場兩倍的保證金水平，提高了參與者的資金門檻，適當(dāng)提高遠(yuǎn)期合約的保證金比例和漲跌停幅度，則有利于對沖因市場不確定性帶來的風(fēng)險。

目前，證券公司、基金管理公司等機構(gòu)投資者參與股指期貨指引的政策正在征求意見，即將發(fā)布實施。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，隨著證券營業(yè)部IB資格將在全國密集獲批，股指期貨開戶數(shù)相比前期會有明顯增長。而參考創(chuàng)業(yè)板上市前的開戶狀況，股指期貨上市時間正式敲定后，會迎來一個新的開戶高峰。

投資者保護制度 最嚴(yán)格

“我國股指期貨投資者保護制度堪稱全

球最嚴(yán)格，我們業(yè)界戲稱，簡直堪比申請美國簽證。國泰君安零售客戶總部副總經(jīng)理馬剛說。

據(jù)了解，1月8日以來，中國證監(jiān)會和中金所高密度地組織了大量培訓(xùn)，來自期貨公司和證券公司的幾千名高管、營業(yè)部負(fù)責(zé)人、營銷人員、開戶人員、IB業(yè)務(wù)人員和相關(guān)崗位業(yè)務(wù)人員等參加了培訓(xùn)。同時，中金所通過網(wǎng)絡(luò)、報紙、電視、廣播、雜志等各種媒體廣泛傳播股指期貨基礎(chǔ)知識和正確的投資理念，并根據(jù)最新制度和規(guī)則，修訂、制作了包括書籍、海報、電視片等在內(nèi)的7大類57項投資者教育產(chǎn)品，累計數(shù)百萬字，共投放80多萬份。

作為首批取得股指期貨IB業(yè)務(wù)資格的券商，國泰君安受理投資者開戶的時候非常謹(jǐn)慎?！霸谄谪浌净蜃C券公司IB營業(yè)部辦理股指期貨開戶流程沒有明顯區(qū)別，我們嚴(yán)格按照中金所的要求做好投資者適當(dāng)性教育。因為作為一個新的交易品種，依然有較大的風(fēng)險，如果投資者適當(dāng)性教育制度做不好，這些客戶一旦遇到大的風(fēng)險就可能消失，這對我們來說就損失了優(yōu)質(zhì)客戶資源。因此我們不會主動向客戶營銷股指期貨?！瘪R剛說。

中國股市迎來機構(gòu)投資者時代

馬剛表示，股指期貨對中國資本市場

的正面影響非常深遠(yuǎn)，它將促使股價圍繞價值中樞上下波動，既不會“非理性繁榮”，也不會非理性暴跌。從趨勢來看，股指期貨也一定會幫助中國壯大機構(gòu)投資者隊伍，中國資本市場有望迎來真正的機構(gòu)投資者時代。

中國農(nóng)業(yè)大學(xué)期貨與金融衍生品研究中心教授常清是我國期貨市場的設(shè)計者和見證者，常清指出，股指期貨的上市，將使得資本市場不僅有現(xiàn)貨的價格，也有期貨的價格，同時不僅有近期的價格，也有遠(yuǎn)期的價格，其市場體系得以健全，機構(gòu)投資者將有更多的空間參與資產(chǎn)配置，有利于金融創(chuàng)新。

國內(nèi)管理單只基金規(guī)模最大的基金經(jīng)理楊宇此前也表示，股指期貨推出后，一些創(chuàng)新型基金獲取超額收益也將成為可能，他以目前國際市場上流行的130／30創(chuàng)新型基金產(chǎn)品為例說，該類基金常使用資產(chǎn)的100%投資于股票市場，然后從證券公司融入相當(dāng)于基金資產(chǎn)30%的證券，并且賣空該部分證券，再用賣空所得的30%資產(chǎn)配置更多的股票，從而實現(xiàn)130%的多頭倉位和30%空頭倉位的組合，獲得單位風(fēng)險的高額收益。

徐凌認(rèn)為，相對于機構(gòu)的風(fēng)險管理和資產(chǎn)配置手段，散戶的投資策略和手段就會有相當(dāng)局限。隨著未來機構(gòu)投資者參與規(guī)模和程度的提升，相信市場效率會大大提高。本報綜合

對A股市場影響

股指期貨日益臨近，對我們的A股市場會有什么樣的影響呢？浙商證券表示，股指期貨影響分為三個階段，首先是推出之前，由于股指期貨預(yù)期，相應(yīng)標(biāo)的股票受正面刺激加大，權(quán)重股有望相對走強；其次，股指期貨推出期間，對標(biāo)的指數(shù)樣本股的配置需求進一步加強，做多力量集中釋放，大盤有望上漲，大盤股相對強勢明顯；最后，股指期貨推出后，市場兌現(xiàn)愿望加強，股指期貨對股市資金分流作用顯現(xiàn)，標(biāo)的股和大盤均出現(xiàn)調(diào)整。

藍(lán)籌股將受青睞

國投瑞銀滬深300金融地產(chǎn)行業(yè)指數(shù)基金擬任基金經(jīng)理馬少章表示，股指期貨開展后帶來的“鯰魚效應(yīng)”，對樣本股的估值帶來影響，可能形成市場主力搶奪藍(lán)籌的局面。在此背景下，二季度風(fēng)格成功切換的可能性較大。一旦市場風(fēng)格順利完成轉(zhuǎn)換，作為藍(lán)籌股代表的金融地產(chǎn)板塊將實現(xiàn)價值回歸，此時介入有望享受后期上漲所帶來的收益。海通期貨研究所也表示，股指期貨的推出可能加大股市的兩極分化，資金重點流向成份股，藍(lán)籌股將受到青睞。相對而言，非成份股活躍程度將會日漸萎縮，流動性將會逐漸喪失，漸漸被冷落。

存在反套利機會

北京中期期貨交易部總經(jīng)理胥京鋼表示，由于現(xiàn)在股指期貨開戶人還很少，很難引領(lǐng)現(xiàn)貨市場，反倒是現(xiàn)貨市場會對股指期貨市場產(chǎn)生影響，因此不存在正向套利機會，反倒存在一定反套利機會。

上市初期風(fēng)險可控

中國社科院金融研究所金融市場研究室主任曹紅輝認(rèn)為，股指期貨的確定推出，現(xiàn)在的市場預(yù)期已經(jīng)基本上被消化掉，套利機會基本上已經(jīng)不太大，風(fēng)險是可控的，長期來看，對市場的影響是中性的，但里面也會存在一些未知因素。隨著股指期貨的逐步運行，杠桿比例會逐步提高，也必須提高，這是一個過程。目前來看，杠桿比例已經(jīng)被控制在很低的范圍內(nèi)，以控制上市初期的風(fēng)險，也是較為合理的。

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