2010年03月29日 06:45
來源：證券時(shí)報(bào) 作者：杜志鑫

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●人民幣升值將對(duì)部分上市公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定影響，進(jìn)而改變其市場(chǎng)估值水平；本幣升值的預(yù)期促使套利資本可能會(huì)從境外流入到境內(nèi)，進(jìn)而部分流入資本市場(chǎng)。

●航空公司有大量以外幣計(jì)價(jià)的負(fù)債，人民幣升值將能夠減少其支付的利息費(fèi)用，并產(chǎn)生匯兌收益，從而能改善其財(cái)務(wù)報(bào)表狀況。銀行作為資本最為集中的行業(yè)，人民幣升值會(huì)引發(fā)銀行資產(chǎn)的重新評(píng)估。

主持人 杜志鑫

目前，人民幣升值問題廣受關(guān)注，如何看待人民幣升值？人民幣升值對(duì)資本市場(chǎng)有何影響？本次圓桌論壇特邀大摩資源優(yōu)選基金經(jīng)理何濱和廣發(fā)小盤成長(zhǎng)基金經(jīng)理陳仕德，就相關(guān)問題分析討論。

近期人民幣升值預(yù)期強(qiáng)烈，如何看待人民幣升值問題？

何濱：關(guān)于人民幣升值問題，其實(shí)各國(guó)因自身利益不同而對(duì)問題的看法是不相同的。如美國(guó)，他所關(guān)注的是本國(guó)就業(yè)問題，認(rèn)為人民幣升值會(huì)使其就業(yè)情況得到改善；而歐元體和日本則希望本國(guó)的產(chǎn)品相對(duì)于中國(guó)更有價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。對(duì)中國(guó)而言，人民幣升值與否除了考慮貿(mào)易伙伴國(guó)的利益外，最主要目標(biāo)是推進(jìn)匯率改革，最終使人民幣成為自由匯兌貨幣，為人民幣最終成為“世界儲(chǔ)備貨幣”奠定良好的機(jī)制基礎(chǔ)。如果把升值問題放到這個(gè)目標(biāo)上來看，其他國(guó)家的擾動(dòng)因素則變得次要了。實(shí)際上自2005年7月以來的匯率改革，人民幣的實(shí)際有效匯率都是上升的，特別是2007年金融危機(jī)爆發(fā)以來，實(shí)際有效匯率已經(jīng)上升10.31%，這說明人民幣的確在升值，只不過是按照自己的計(jì)劃來升值。

陳仕德：人民幣長(zhǎng)期低估，雖然短期來說維護(hù)了出口競(jìng)爭(zhēng)力，但是長(zhǎng)期來說對(duì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移不利。中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到現(xiàn)在這個(gè)程度，尤其是珠三角的低端產(chǎn)業(yè)應(yīng)該從東部轉(zhuǎn)向西部。從現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r來說，人民幣進(jìn)行一定幅度的升值，對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊也不會(huì)如2008、2009年那么大，在外部和內(nèi)部壓力下，人民幣可以一次性升值3%至5%。

您覺得人民幣升值對(duì)資本市場(chǎng)有何影響？

何濱：人民幣升值對(duì)資本市場(chǎng)的影響應(yīng)從兩個(gè)角度來看：一、人民幣升值對(duì)部分上市公司的業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定的影響，進(jìn)而改變其市場(chǎng)估值水平；二、套利資本因?yàn)閹胖瞪仙念A(yù)期可能會(huì)從境外流入到境內(nèi)，進(jìn)而部分流入資本市場(chǎng)，這需要觀察幣值上升的幅度，一旦無套利空間，也很難形成熱錢持續(xù)流入的局面。

陳仕德：人民幣升值對(duì)資本市場(chǎng)的影響應(yīng)為中性。

人民幣升值會(huì)帶來哪些投資機(jī)會(huì)，對(duì)于銀行、地產(chǎn)、航空是否是利好？

陳仕德：人民幣升值帶來的投資機(jī)會(huì)是短暫的?，F(xiàn)在航空股都是交易性機(jī)會(huì)，對(duì)銀行是利好，房地產(chǎn)更多是取決于基本面。

何濱：由于航空公司有大量以外幣計(jì)價(jià)的負(fù)債，人民幣升值將能夠減少其支付的利息費(fèi)用，并產(chǎn)生匯兌收益，從而能改善其財(cái)務(wù)報(bào)表狀況。銀行作為資本最為集中的行業(yè)，受人民幣升值的影響也頗大。人民幣升值不但會(huì)引發(fā)資產(chǎn)的重新評(píng)估，還會(huì)使銀行壞賬率下降。在擴(kuò)展外匯等相關(guān)業(yè)務(wù)的同時(shí)，還增強(qiáng)了銀行本身的實(shí)力。另外，人民幣升值的確有助于增加人民幣資產(chǎn)的吸引力，從這個(gè)角度來講，地產(chǎn)將受到一定的正面影響。但對(duì)于地產(chǎn)行業(yè)，由于當(dāng)前的國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)價(jià)格相對(duì)其他國(guó)家或地區(qū)而言是處于高位，因此，即便由于人民幣升值導(dǎo)致熱錢流入，也難以產(chǎn)生2005—2006年時(shí)對(duì)房?jī)r(jià)的推動(dòng)作用。

人民幣升值對(duì)于出口和外貿(mào)行業(yè)有何影響？

何濱：從這幾年人民幣升值過程的出口表現(xiàn)來看，我們國(guó)家的出口競(jìng)爭(zhēng)力并沒有減弱，一方面是由于紡織服裝類出口產(chǎn)品仍然具有成本優(yōu)勢(shì)，另一方面我們國(guó)家的出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也正在不斷實(shí)現(xiàn)升級(jí)，機(jī)電類產(chǎn)品占比較大，因此只要不是人民幣一次性大幅度升值，而是采取漸進(jìn)的方式，出口及外貿(mào)行業(yè)即便受到?jīng)_擊，影響應(yīng)該也不會(huì)太大。因?yàn)槿嗣駧派邓鶐淼男袠I(yè)沖擊，國(guó)家也會(huì)制定相應(yīng)的政策，如鼓勵(lì)企業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)品升級(jí)、擴(kuò)大內(nèi)需等，總之，人民幣的升值所帶來的負(fù)面影響，政府會(huì)將其控制在最小范圍內(nèi)。

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