2010年03月30日 09:49
來源：中投證券研究所 作者：謝紅

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民航局公布2月行業(yè)數(shù)據(jù)：2月行業(yè)客運周轉(zhuǎn)量、貨郵周轉(zhuǎn)量同比上漲23.7%、56%。行業(yè)客座率、載運率為79.3%、68.1%，均達(dá)近年同期最高值。日利用率9.9小時，同比提升0.6小時。

投資要點：

1-2月行業(yè)客運數(shù)據(jù)：1-2月旅客周轉(zhuǎn)量615.9億人公里，同比增長18.5%，其中國內(nèi)、國際、地區(qū)航線分別為504.61111.3、14.8億人公里，同比增長16.8%、23.6%、27.1%。國際航線旅客運輸量已超過歷史同期最高水平。地區(qū)航線2月客源也創(chuàng)歷史單月最高值。

1-2月行業(yè)貨運數(shù)據(jù)：1-2月貨郵運輸量79.35萬噸，在復(fù)蘇和低基數(shù)影響下，同比增速達(dá)51.3%。國內(nèi)、國際、地區(qū)航線貨郵運輸量同比增速分別為37.6%、95.1%、95.5%。由于09年上半年貨運緩慢復(fù)蘇的基數(shù)影響，我們預(yù)計貨郵運輸量的增速在二季度仍保持較高水平。

運營效率持續(xù)提升，為歷史同期最高水平：(1)1-2月日利用率提升0.4小時，同比提升明顯。(2)行業(yè)2月客座率79.3%，比上年同期77.6%上漲1.7%，再創(chuàng)歷史同期最高值。(3)總載運率持續(xù)保持歷史同期最高水平，1-2月同比提高5.4個百分點。

行業(yè)跟綜：(1)人民幣升值預(yù)期3-5%：以非公開發(fā)行后股本測算，人民幣升值1%，南航、東航、國航、凈利潤分別增加3.5%2.8、3-7億元，ESP分別增加0.035、0.033、0.022元。(2)預(yù)計國內(nèi)油價近期可能微幅上調(diào)，同時國內(nèi)綜合采購成本已接近燃油附加費從20/50向30/60調(diào)整的水平，若油價和燃油附加費同時上調(diào)基本不影響航空公司盈利。

關(guān)注世博盛宴：(1)世博會期間上海兩場客源增速近40%，航線盈利水平有望提升10%以上；(2)占有上海市場份額約一半的東航，將是世博會盛宴的最大受益者，其實是國際航線占比較大的國航。

投資策略：行業(yè)趨勢向上，人民幣升值預(yù)期加強，維持航空業(yè)“看好”評級。行業(yè)馬上進(jìn)入4月小旺季，5月開始的世博會將推動行業(yè)客源及收益水平進(jìn)一步攀升。同時，行業(yè)不乏事件性驅(qū)動，建議關(guān)注東航(世博會、入盟、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者、人民幣升值)、國航(重組預(yù)期)、南航(人民幣升值)，推薦次序為ST東航、中國國航、南方航空、海南航空。

風(fēng)險：突發(fā)性事件、國際油價大幅上漲。

(具體內(nèi)容請見附件)

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