紡織服裝：人民幣升值預期需重點關注

2010年03月30日 09:54
來源：湘財證券研發(fā)中心作者：吳驍宇;朱毅

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2010年2月紡織服裝出口總額為126.38億美元，已是連續(xù)三個月實現(xiàn)同比正增長，增幅達到89.34%，大幅超過市場普遍預期。分類看，紡織品出口同比上升78.19%，服裝類出口同比上升96.29%。1-2月，紡織品和服裝類出口增幅分別為39.42%和23.71%。

2月出口數(shù)據(jù)大超預期。2月份的出口增速反彈十分強勁，增幅大大超出我們此前比較保守的預期。不過我們認為，10年2月份出口數(shù)據(jù)和09年同期可比性不強，主要是因為09年春節(jié)在1月，10年在2月，加上金融危機的放大效應導致2月數(shù)據(jù)令人驚艷。如果和08年相比，10年1-2月紡織服裝出口增速為10.22%，紡織品和服裝類出口增速分別為10.58%和10.02%，這一數(shù)據(jù)似乎更能體現(xiàn)今年2月的出口表現(xiàn)。1-2月的出口數(shù)據(jù)也反映出外需的復蘇態(tài)勢比較良好，但是復蘇的幅度仍將是比較緩慢的?？傮w來說，我們認為上半年的出口表現(xiàn)將會好于下半年，主要是基于低基數(shù)、匯率、勞動力成本以及外需等因素的綜合考慮。

人民幣升值預期需重點關注。由于我國紡織服裝企業(yè)以中小企業(yè)為主，對人民幣升值的敏感性非常強烈，在利潤率已經(jīng)逼近盈虧平衡點之際，如果今年人民幣升值重新啟動甚至加速上升的話，大多數(shù)企業(yè)都將“無利可尋”。我們宏觀部預計今年人民幣升值幅度在3%-5%之間，我們認為這一升幅對大多數(shù)企業(yè)來說已是其可承受范圍的上限。我們會重點關注人民幣匯率走勢對行業(yè)造成的影響。Mar-10

風險提示。人民幣升值；勞動力成本高企；原材料價格波動；外需復蘇緩慢。

繼續(xù)維持行業(yè)“中性”的投資評級。從今年1-2月的走勢表現(xiàn)來看，紡服板塊表現(xiàn)大幅領先于大盤(領先接近14個百分點)，主要是因為行業(yè)利好因素不斷顯現(xiàn)以及受宏觀政策調(diào)控壓力影響較小。但是我們認為對于紡織服裝行業(yè)，更多還需根據(jù)“自下而上”的分析方法來精選個股，而今年的投資思路主要是“有基可循”以及受有機可乘”(尋找有業(yè)績支撐的公司以及在下跌中尋找被市場低估的公司)目前來看，在行業(yè)景氣度的不斷回升下，紡服板塊仍有繼續(xù)上漲的動能。不過考慮到估值壓力已經(jīng)相對較大，我們對全年紡服指數(shù)超越大盤仍持比較謹慎的態(tài)度，因此繼續(xù)維持行業(yè)“中性”的投資評級。短期建議關注行業(yè)以及年報數(shù)據(jù)超預期情況下的交易性機會。

(具體內(nèi)容請見附件)