2010年04月01日 00:59
來源：中國證券網(wǎng)－上海證券報

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⊙南華期貨研究所 李廣輝

基金公司是國內(nèi)證券市場主要機構(gòu)投資者，在沒有股指期貨的情況下，各基金公司投資風(fēng)格趨同，當(dāng)發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的時候，證券市場投資者只能被動的賣出所持有的股票，或者贖回所持有的基金股份，另一方面追求長期穩(wěn)定盈利的投資者得不到滿足，在一定程度上影響了基金市場的發(fā)展規(guī)模和發(fā)展速度。隨著股指期貨的推出，國內(nèi)金融市場正式進(jìn)入新金融時代，基于股指期貨的基金產(chǎn)品設(shè)計更具風(fēng)格，收益風(fēng)險更具鮮明特性，跨市場、跨金融工具、跨地區(qū)的金融產(chǎn)品設(shè)計具有更多創(chuàng)造性和挑戰(zhàn)性。

創(chuàng)新金融產(chǎn)品的經(jīng)濟動因是現(xiàn)金流的管理，從時間和空間的兩個方面優(yōu)化未來現(xiàn)金流，實現(xiàn)預(yù)期效用的最大化；從投資者角度分析新的金融產(chǎn)品設(shè)計的基本原則就是一定風(fēng)險承受下的收益最大化。股指期貨對于金融工具未來現(xiàn)金流從時間和空間上進(jìn)行了創(chuàng)新性的發(fā)展，必將在基金產(chǎn)品設(shè)計中發(fā)揮重大作用。

股指期貨在資產(chǎn)組合系統(tǒng)性風(fēng)險調(diào)整方面發(fā)揮很大的作用。該方法不需要買賣股票或者無風(fēng)險資產(chǎn)，克服了投資者無法按照無風(fēng)險利率借貸資金的弊端，基金經(jīng)理可以通過買賣股指期貨，方便的增減其證券市場資金規(guī)模，調(diào)整資產(chǎn)組合系統(tǒng)風(fēng)險，使其適應(yīng)不同風(fēng)險偏好的投資者。

傳統(tǒng)指數(shù)基金跟蹤是一種以復(fù)制目標(biāo)指數(shù)業(yè)績?yōu)槟康牟V泛用于指數(shù)基金資產(chǎn)配置的消極資產(chǎn)配置方法，指數(shù)基金的目標(biāo)是確保跟蹤組合的業(yè)績盡量與目標(biāo)指數(shù)業(yè)績相同。將股指期貨應(yīng)用于傳統(tǒng)指數(shù)跟蹤型基金，不僅可以減少跟蹤誤差、減少跟蹤成本。由于股指期貨的杠桿交易的優(yōu)點，可以提高資金的使用效率，在使用杠桿交易的情況下，其余資金投資于債券市場，可以增強指數(shù)跟蹤效果。

金融衍生品一個重要功能就是能夠?qū)崿F(xiàn)系統(tǒng)風(fēng)險與非系統(tǒng)風(fēng)險的分離，隨著滬深300指數(shù)的推出，為成功實施阿爾法策略提供良好的基礎(chǔ)。股指期貨在組合資產(chǎn)保險策略方面發(fā)揮重大作用，為保本基金產(chǎn)品設(shè)計提供更多金融工具支持。

由于債券、商品、股票和股指期貨不同的收益風(fēng)險情況，可以進(jìn)行靜態(tài)的和動態(tài)的戰(zhàn)略性的多市場的綜合資產(chǎn)配置。

(CIS)

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