2010年04月01日 05:15
來源：中國證券報－中證網(wǎng)

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□本報記者 丁冰

3月31日9點25分，隨著一單融券做空交易在交易所集合競價中成交，A股市場的做空機制宣告建立，一場對中國證券市場將產(chǎn)生深遠影響的變革正在展開。

盡管在融資融券首日交易中，和融資交易相比，融券交易的成交量和成交額都十分有限，但業(yè)內(nèi)人士普遍認為，融資融券業(yè)務(wù)的開閘對完善A股市場的基礎(chǔ)制度建設(shè)至關(guān)重要，特別是做空機制的建立有利于增強市場穩(wěn)定性，降低市場波動風(fēng)險，加大市場活躍度。

從投資者角度來看，目前我國股票賬戶已經(jīng)超過1.4億戶，基金賬戶3000多萬戶，越來越多的投資者財富與股市緊密相連。而之前由于缺乏做空機制，投資者普遍形成了單向做多的思維，因此股市一次小小的下跌就可能導(dǎo)致數(shù)千億元甚至上萬億元社會財富的縮水。此外，在股市下跌階段，為了避免損失，投資者只能選擇減倉賣出，這又進一步加大了市場震蕩，導(dǎo)致市場暴漲暴跌情況的出現(xiàn)。

融資融券業(yè)務(wù)的開閘為市場引入了新的投資工具，投資者可以根據(jù)市場判斷，在高點融券做空，然后在低位回補。只要看準了方向，不論股市上漲還是下跌，投資者都可以賺錢。做空機制可以使投資者進行有效的風(fēng)險管理，改變單邊市行情，實現(xiàn)財富的保值增值。此外，融資融券作為杠桿交易，有助于投資者積累經(jīng)驗，為今后各種衍生品的發(fā)展打下基礎(chǔ)。

從券商角度來看，融資融券業(yè)務(wù)將豐富券商的收入結(jié)構(gòu)、擴大盈利空間。目前，國內(nèi)券商因為業(yè)務(wù)模式單一，大量剩余資金僅僅用作貨幣或者債券投資，收益率較低，而融資融券業(yè)務(wù)將提高這部分資金的收益率，增加三條“生財之道”：融資融券業(yè)務(wù)帶來的利息和手續(xù)費收入、由融資融券帶來的交易放大而多收取的傭金以及對融資融券賬戶收取賬戶管理費。有研究人士指出，融資融券業(yè)務(wù)的放開將使國內(nèi)證券公司的收入增加10%-20%。

此外，根據(jù)證券市場發(fā)展經(jīng)驗，各種創(chuàng)新都需要賣空機制。融資融券杠桿放大作用相對較小，信用擴張度也較小，更具有普適性，它的推出為今后推出各類新的衍生品打下基礎(chǔ)，進一步拓寬了券商的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

從監(jiān)管角度來看，回顧我國證券市場歷史上的幾次風(fēng)險，大都與違規(guī)融資有密切關(guān)系。開展融資融券試點有利于形成規(guī)范、合理的資金融通渠道，有利于增加投資者的融資渠道，防范市場風(fēng)險，促進市場活躍和更好地發(fā)展。

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