2010年04月03日 14:26
來源：錢江晚報(bào) 作者：王燕平

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前天，融資融券市場(chǎng)有投資者借入679萬元買入西山煤電。昨天，西山煤電再漲3.34%，全周上漲10.52%。融資融券市場(chǎng)的這點(diǎn)風(fēng)吹草動(dòng)，或許只是風(fēng)向標(biāo)，即將來臨的股指期貨，將在股市中掀起更大的風(fēng)浪。

按照期貨的投資投機(jī)規(guī)律，要影響股指期貨的運(yùn)行方向,必然要握有足夠的現(xiàn)貨籌碼。因此，滬深300成分股在股指期貨推出前，必然會(huì)有備戰(zhàn)股指期貨的資金介入。

期指標(biāo)的：滬深300指數(shù)

股指期貨推出后，作為股指期貨標(biāo)的的滬深300指數(shù)會(huì)不會(huì)被一些機(jī)構(gòu)人為操縱？

有市場(chǎng)人士認(rèn)為，目前滬深300指數(shù)成分股的權(quán)重比較分散，想要通過某一只或幾只股票直接影響滬深300指數(shù)很難，必須借道滬指，因?yàn)闇甘且钥偣杀居?jì)算的，如果某權(quán)重股流通盤不大，其杠桿效應(yīng)就會(huì)非常明顯。

統(tǒng)計(jì)顯示，滬指中權(quán)重股排名第一的是中國(guó)石油，占比高達(dá)12%左右。由于中國(guó)石油流通盤僅40億，而尚未解禁的約有1579億股，其杠桿效應(yīng)非常明顯，一些業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為其很可能被機(jī)構(gòu)當(dāng)作撬動(dòng)滬深300指數(shù)的支點(diǎn)。

中信證券在前不久的一份研究報(bào)告中表示，“國(guó)內(nèi)投資者習(xí)慣了以上證指數(shù)為股市漲跌的標(biāo)的，因此通過對(duì)上證指數(shù)中高杠桿權(quán)重股的操縱，撬動(dòng)上證指數(shù)的漲跌，影響投資者的心理，造成行業(yè)聯(lián)動(dòng)現(xiàn)象，實(shí)現(xiàn)對(duì)滬深300指數(shù)間接操縱的可能性是存在的。

不過，不少分析人士認(rèn)為，隨著A股的不斷擴(kuò)容，以中石油為代表的權(quán)重股所占的權(quán)重正在不斷下降，單憑一只或幾只股票操縱滬指并不容易。

成熟市場(chǎng)：推期指前漲，期指上市后跌

目前全球較為成熟的股指期貨市場(chǎng)有五個(gè)，美國(guó)、日本、韓國(guó)，以及中國(guó)香港、臺(tái)灣地區(qū)的股市都是在股指期貨上市前上漲，在股指期貨上市后下跌，股指期貨的上市形成中期頭部(日經(jīng)225指數(shù)、KOSPI 200指數(shù)、臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)的頭部出現(xiàn)在期貨上市前的10天、4天、1天，恒生指數(shù)頭部出現(xiàn)在期貨上市后的1天)，但股市的長(zhǎng)期趨勢(shì)不會(huì)因?yàn)楣芍钙谪浬鲜卸淖儭?/p>

分析人士認(rèn)為，估計(jì)股指期貨上市前，機(jī)構(gòu)為了取得指數(shù)的話語(yǔ)權(quán)，會(huì)將手中的持股調(diào)整到大盤藍(lán)籌股，進(jìn)而推升指數(shù)。上市后,為了操作股指期貨，必須準(zhǔn)備一筆保證金，所以會(huì)賣出一部分股票籌得現(xiàn)金，造成指數(shù)下跌。同時(shí)，指數(shù)此時(shí)往往處于相對(duì)高位，利于做空，而對(duì)指標(biāo)股的“利好”兌現(xiàn)也是一個(gè)因素。此外，投資者要觀望股指期貨是否改變市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，交易趨向保守。

股指期貨推出后,成分股將不僅僅作為組合基本配置品種而被機(jī)構(gòu)投資者買入，還將作為避險(xiǎn)工具被長(zhǎng)期戰(zhàn)略性持有,增加對(duì)該類股票需求。由于對(duì)指標(biāo)股需求大量增加,推動(dòng)指標(biāo)股價(jià)格上漲,指標(biāo)股價(jià)格的上漲又會(huì)吸引大量散戶跟進(jìn),進(jìn)一步推動(dòng)股價(jià)的上漲；而非指標(biāo)股活躍程度會(huì)日漸萎縮,過度泛濫的泡沫將被擠壓，小盤股的流動(dòng)性將逐漸下降,甚至慢慢被邊緣化。

滬深300指數(shù)這樣編制

平安期貨的侯書鋒介紹說，滬深300指數(shù)的編制，采用的是國(guó)際普遍流行的自由流通量加權(quán)計(jì)算方法。自由流通量是指剔除了以下兩部分股份后的公眾自由流通股份：一是限售股份；二是公司創(chuàng)建者、家族和高級(jí)管理人員長(zhǎng)期持有的股份、國(guó)家持股、戰(zhàn)略投資者持股、凍結(jié)股份、受限制的員工持股和交叉持股等六類股東中，某股東及其一致行動(dòng)人合計(jì)持股超過5%的股東持有的股份。

采用這一辦法，滬深300指數(shù)更能真實(shí)反映市場(chǎng)中實(shí)際可供交易股份的股價(jià)變動(dòng)情況。確定自由流通量后，再通過分級(jí)靠檔的方法，即根據(jù)自由流通股本所占A股總股本的比例賦予A股總股本一定的加權(quán)比例，以使用于計(jì)算指數(shù)的股本相對(duì)穩(wěn)定。

如某股票流通股比例為7%，低于10%，采用流通比例為權(quán)數(shù)；流通比例為35%，對(duì)應(yīng)的加權(quán)比例為40%，則將總股本的40%作為權(quán)數(shù)。見下表：

流通比例(%)≤10(10,20] (20,30]　(30,40]　(40,50]　(50,60]　(60,70]　(70,80]　>80

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