2010年04月04日 10:49
來(lái)源：證券市場(chǎng)紅周刊

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胡東輝

市場(chǎng)議論已久的股指期貨和融資融券終于明朗化。股指期貨將于4月16日推出，本周融資第一單和融券第一單都已落下，如此重大的三項(xiàng)制度安排無(wú)疑將對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，但市場(chǎng)的表現(xiàn)卻波瀾不興。這個(gè)現(xiàn)象有點(diǎn)不可思議，市場(chǎng)為何如此“冷靜”呢？

防火墻制度導(dǎo)致市場(chǎng)波瀾不興

其實(shí)，波瀾不興的現(xiàn)狀正是管理層想要的。為此，在制度的設(shè)置上，監(jiān)管層可謂用心良苦。首先，就是對(duì)股指期貨的開戶條件設(shè)置了一定的門檻，盡可能讓散戶投資者遠(yuǎn)離股指期貨。同時(shí)，股指期貨安排在中國(guó)金融期貨交易所交易，而沒有安排在滬深證券交易所交易，這就與股市交易分隔開來(lái)，成為兩個(gè)相互獨(dú)立的交易市場(chǎng)，產(chǎn)生了防火墻的作用。另外，股指期貨交易開戶還必須到專業(yè)期貨公司，券商只能從事中間介紹業(yè)務(wù)。這樣，對(duì)大多數(shù)股民來(lái)說，股指期貨與自己的關(guān)系似乎并不大，影響只在于心理方面。

融資融券的控制條件也比較嚴(yán)格，因此，能夠嘗鮮的股民少之又少，而且融券的標(biāo)的又被限制在極小的范圍內(nèi)，根本就沒有施展的余地。就這樣，人為的防火墻使得股指期貨和融資融券對(duì)市場(chǎng)的影響被降低到了最低限度。

但是，如果投資者真的以為股指期貨和融資融券的影響就是如此，那就大錯(cuò)特錯(cuò)了。股指期貨作為一個(gè)新的大型交易品種，對(duì)市場(chǎng)將產(chǎn)生明顯的資金吸納作用。由于股指期貨與股市密切相關(guān)，其走勢(shì)將直接關(guān)系到股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)，因此其所吸納的資金將主要從股市中分流而來(lái)，對(duì)股市的影響毋庸置疑。融資實(shí)際上就是過去不合法的透支交易，現(xiàn)在可以合法向券商借錢了，因此市場(chǎng)中會(huì)產(chǎn)生一定的增量資金；融券是A股市場(chǎng)未曾經(jīng)歷過的，具有一定的做空功能，這兩者對(duì)市場(chǎng)的影響也不可小視。

目前管理層追求的是開局平穩(wěn)，對(duì)于這種重大制度創(chuàng)新，邁出第一步是最關(guān)鍵的，因此能平穩(wěn)推出就是勝利。為此，即使交易清淡也在所不惜，以后可以慢慢調(diào)整。關(guān)鍵看以后怎么調(diào)整，如果降低門檻，融資融券的范圍不斷擴(kuò)大，同時(shí)打通股指期貨與股市之間的資金賬戶，允許券商直接從事股指期貨交易經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，那影響就大了。而且，這一切都不是不可能的。

一旦開閘，則暗流涌動(dòng)

國(guó)債期貨“3•27事件”很多人還記憶猶新，當(dāng)時(shí)國(guó)債期貨就安排在上海證交所交易，國(guó)債期貨交易與股市交易之間完全打通，共用同一個(gè)股票賬戶和資金賬戶，任何股民都可以直接從事國(guó)債期貨交易。“3•27事件”導(dǎo)致國(guó)債期貨交易被無(wú)限期關(guān)閉，引發(fā)股市產(chǎn)生井噴行情。原因很簡(jiǎn)單，因?yàn)檫@兩個(gè)交易市場(chǎng)合二為一，共用同一個(gè)市場(chǎng)資金。在上3•27事件”之前，國(guó)債期貨交易吸引了大量原本屬于股市的資金參與進(jìn)來(lái)，股市交易清淡低迷。關(guān)閉國(guó)債期貨交易后，大量原本投入到國(guó)債期貨交易中的資金突然失去了投資標(biāo)的，轉(zhuǎn)而回流股市，這相當(dāng)于給股市注入了巨量資金，導(dǎo)致股市連續(xù)暴漲三天。這就是同一個(gè)交易所、同一個(gè)交易賬戶和同一個(gè)資金賬戶所必然導(dǎo)致的結(jié)果。

假定股指期貨推出后的一段時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)表現(xiàn)非常平穩(wěn)，大家逐步形成思維定勢(shì)，認(rèn)為股指期貨本身已不再成為問題，那么接下來(lái)就該推動(dòng)股指期貨交易的逐步活躍了，而這一點(diǎn)也很容易做到。如果僅靠現(xiàn)有的專業(yè)期貨公司來(lái)從事期貨交易經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，那是不可能大幅度擴(kuò)大期貨交易參與面的。如果讓期貨公司再多開營(yíng)業(yè)部，既不經(jīng)濟(jì)，又有重復(fù)建設(shè)之嫌，是社會(huì)資源的浪費(fèi)。最好的辦法就是讓現(xiàn)有的證券公司直接成為期貨交易經(jīng)紀(jì)商，充分利用現(xiàn)有的券商資源，也符合現(xiàn)在的低碳經(jīng)濟(jì)理念，這樣期民的隊(duì)伍將成幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)。在券商成為期貨交易經(jīng)紀(jì)商的情況下，即使股民與期民的資金賬戶仍相互獨(dú)立，但兩者之間的打通已經(jīng)沒有任何技術(shù)障礙了，只要銀證轉(zhuǎn)賬同時(shí)綁定兩個(gè)資金賬戶，那么通過銀證轉(zhuǎn)賬過橋劃轉(zhuǎn)，就能很快實(shí)現(xiàn)資金的轉(zhuǎn)移，這樣期貨交易與股市交易實(shí)際上也就完全打通了。到了那個(gè)時(shí)候，股指期貨交易的參與面將大幅擴(kuò)大，對(duì)股市資金的分流也就不再是紙上談兵了。如果再配上融資融券，A股市場(chǎng)的格局必定發(fā)生徹底改變。

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