2010年04月06日 09:30
來(lái)源：中國(guó)證券網(wǎng)

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行業(yè)整體判斷

從價(jià)格角度分析，主流觀點(diǎn)認(rèn)為人民幣升值將使得以美元計(jì)價(jià)的國(guó)際大宗商品價(jià)格下降，作為大宗商品凈進(jìn)口國(guó)，中國(guó)的進(jìn)口成本將相對(duì)降低，從而抑制輸入型通脹。我們認(rèn)為，人民幣如果升值雖在一定程度上提高了中國(guó)的貨幣購(gòu)買力，但是對(duì)于資源品的煤炭并不適用，供需仍然是決定煤炭行業(yè)業(yè)績(jī)起伏的核心，無(wú)法根本上抑制通脹。

從資源并購(gòu)角度分析，由于本幣升值可以強(qiáng)化本土企業(yè)海外資源收購(gòu)能力，長(zhǎng)期看來(lái)有利于中國(guó)資源類企業(yè)走出去，為世界級(jí)能源巨頭的誕生添加砝碼，但是客觀難度極大。由于投資煤炭等資源品可以作為抵御通脹的有效手段，故其會(huì)成為資本的追逐標(biāo)的；可是人民升值在提高國(guó)內(nèi)企業(yè)向外擴(kuò)張能力的同時(shí)，也增加了國(guó)外企業(yè)進(jìn)入難度，在互惠互利的國(guó)際貿(mào)易格局中，亦不會(huì)有國(guó)家愿意在承受輸入型通脹的同時(shí)將不可再生的資源品拱手相讓，正因?yàn)檫@個(gè)原因，兗州煤業(yè)和開(kāi)灤股份的國(guó)際煤炭資源并購(gòu)項(xiàng)目才顯得彌足珍貴。

具體上市公司實(shí)證結(jié)果影響極小

我們收集了主要煤炭企業(yè)近六期的匯兌損益數(shù)據(jù)，以匯兌損益絕對(duì)值占比平均數(shù)為基，按照人民幣升值2.4%和5%情景計(jì)算絕對(duì)數(shù)影響(事實(shí)上這個(gè)數(shù)可能為負(fù)可能為正)。從實(shí)際測(cè)算結(jié)果看，中煤能源、兗州煤業(yè)、中國(guó)神華影響最大。主要原因是，中煤能源和中國(guó)神華除了自身出口還有代銷業(yè)務(wù)；兗州煤業(yè)澳洲分公司產(chǎn)量已具規(guī)模，海外公司并表后影響較大；其他上市公司收入及凈利影響皆不到1%。(西南證券研發(fā)中心)

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