2010年04月06日 14:51
來源：證券導(dǎo)刊 作者：李 江

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李 江

備受市場關(guān)注的融資融券交易終于、正式起航，A股市場也隨之進(jìn)入了“雙邊市”時代。融資融券交易的杠桿性使投資者可以“以小博大”，長期來看證券市場中股票供需均被擴大。股票流動性得到提升。融資融券的啟動可望為90只標(biāo)的股票帶來新的投資機會，特別是其中估值較低的板塊或股票值得關(guān)注。另外，直接受益融資融券的券商股也有望持續(xù)性表現(xiàn)。按照以上思路結(jié)合市場熱點，兼顧行業(yè)代表性。我們認(rèn)為以下個股有望獲得較好市場表現(xiàn)，它們分別是交通銀行、興業(yè)銀行、金地集團、中信證券、華泰證券、西山煤電、格力電器、中聯(lián)重科。

個股點評

交通銀行(601328)：世博和配股帶來高增長

交通銀行3月31日發(fā)布2009年報。公司全年業(yè)績小幅增長，實現(xiàn)歸屬銀行股東凈利潤301.2億元，同比增速5.6%。第4季度單季錄得凈利潤70.4億元，環(huán)比小幅負(fù)增長-5.3%。公司第四季度的業(yè)績符合我們的預(yù)期。同時，交行披露了2009年的分配方案，公司保持了股息金額的穩(wěn)定，每10股派0.1元(含稅)，共計分配股利約48.99億元，股息支付率為32.6%。較2008年小幅下滑了大約2個百分點。

交行2009年4季度的業(yè)績表現(xiàn)相當(dāng)不錯，創(chuàng)造了多項上市大型銀行的第一或者唯一。息差擴張幅度最大，單季環(huán)比28個BP的息差增幅明顯高于3季度；全年凈利息收入同比增速第一，也是唯一同比正增長的大型銀行；全年凈手續(xù)費收入增速第一，高達(dá)29%；全年上市大型銀行中唯一一家成本收入比下降的公司。盡管2009年凈利潤同比增速在大型銀行中位居最末(這主要是撥備覆蓋率依照監(jiān)管部門要求大幅上升使得信貸成本較高所致)，但此項不利因素已經(jīng)在2009年得到基本解決。

海通證券對于交行2010年凈利息收入增長的看法是，負(fù)債快速增長推動貸存比適度回落，規(guī)模擴張潛力無憂，但息差增加的幅度將會趨緩，主動負(fù)債會使得資金成本面臨上升壓力。此外，費用增速應(yīng)有加快但費用收入比基本穩(wěn)定，信貸成本將會正?；芈?。他們預(yù)計2010年交行的凈利潤增速為32%，處于上市大型銀行中較高水平。4季度交行資本充足率略有下降，但AH配股完成將徹底解決公司未來三年高速增長的資本金需求。當(dāng)前交行2010年動態(tài)PE為11.8x，動態(tài)PB為2.0x，PE略高于大型銀行平均但PB估值略則于平均水平，市場只是部分反映了公司受益世博和配股完成后高增長的預(yù)期?？紤]到交行未來三年明顯高于大型銀行平均的業(yè)績增長，我們認(rèn)為公司估值仍具有吸引力，維持交行在大型銀行中的首選地位，給予11元的目標(biāo)價，股價未來存在大約30%的上漲空間，并且調(diào)高評級至“買入”

興業(yè)銀行(600739)：業(yè)績突出資產(chǎn)質(zhì)量良好

興業(yè)銀行近三年各項業(yè)務(wù)取得良好增長，截至2009年末公司資產(chǎn)總額13321.62億元，同比增長30.49%，公司資產(chǎn)規(guī)模保持了較為良好的增長；公司負(fù)債總額12725.64億元，同比增長30.94%；保持了穩(wěn)定增長的態(tài)勢；實現(xiàn)歸屬于上市股東的凈利潤132.82億元，同比增長16.66%；2009年公司實現(xiàn)每股收益為2.66元。

受益于寬松的貨幣政策，2009年公司存貸款業(yè)務(wù)增長迅速，其中貸款總額為7015.97億元，同比增長40.49%；2008年和2007年公司貸款規(guī)模同比增速分別為24.67%和23.5%，與前兩年相比，公司貸款投放保持了較為迅速的增長。從貸款結(jié)構(gòu)分類來看，公司類貸款占比上升9.44%，個人貸款占比下降1.73%，銀行持續(xù)壓縮了收益率較低的票據(jù)，票據(jù)貼現(xiàn)占比下降7.71%。新增公司貸款主要投向國家重點工程、基礎(chǔ)設(shè)施項目以及國有大中型企業(yè)。作為國內(nèi)首家承諾采用“赤道原則”的上市銀行，興業(yè)銀行在國內(nèi)首家推出節(jié)能減排貸款；銀行成立了小企業(yè)部，按照“信貸工廠化”處理模式創(chuàng)新設(shè)計小企業(yè)授信流程與審批機制；2009年末公司新增小企業(yè)貸款1172億元，占全行新增企業(yè)貸款的72%。

公司近三年資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定態(tài)勢，準(zhǔn)備金覆蓋率繼續(xù)提高。2009年末公司不良貸款余額37.79億元，較2008年減少3.69億元，較2007年不良貸款余額減少8.04億元；不良貸款比率0.54%，較2008年下降0.29個百分點，較2007年下降0.61個百分點；撥備覆蓋率254.93%，較2008年上升28.35個百分點，較2007年上升99.72個百分點。公司預(yù)計未來資產(chǎn)質(zhì)量將保持穩(wěn)定。

華泰證券認(rèn)為公司在海西經(jīng)濟區(qū)發(fā)展和海峽兩岸金融合作等方面具備先行優(yōu)勢，2009年經(jīng)營狀況符合預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量維持穩(wěn)定態(tài)勢，估值較為合理，預(yù)計2010年公司凈利潤有望實現(xiàn)穩(wěn)定增長，維持穩(wěn)推薦”投資評級。

金地集團(600383)：規(guī)模增長是未來戰(zhàn)略主線

公司09年實現(xiàn)營業(yè)收入121億、凈利潤17.8億，EPS0.72元，分紅方案10轉(zhuǎn)8派1，業(yè)績和分紅方案均超預(yù)期。業(yè)績超預(yù)期原因主要包括：09年樓市火爆，公司銷售額突破210億元，大幅增長85%，業(yè)績釋放底氣十足；沖回存貨跌價準(zhǔn)備2.89億元，增厚EPS0.11元。

公司在房地產(chǎn)銷售充分分享了09年行業(yè)盛宴的同時，量入為出，積極擴張，依據(jù)各個區(qū)域的城市化進(jìn)程、經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r和房地產(chǎn)市場的成熟程度，針對不同層級的城市制定了不同的發(fā)展策略：1、關(guān)注一線城市的副中心和軌道交通連接的城市外延區(qū)域；2、把握二、三線城市承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移帶來的區(qū)域機會。09年新增項目15個，新增權(quán)益建面440萬平，需支付權(quán)益地價169億，遠(yuǎn)低于09年銷售金額，樓面地價3850元/平米，凸顯穩(wěn)健風(fēng)格。截止年報披露日，公司權(quán)益土地儲備1358萬平方米，將在未來推動公司的新一輪增長。

期末預(yù)收款達(dá)到124億元，占我們2010年收入預(yù)測的77%?？鄢A(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率為47%，低于行業(yè)平均水平，期末貨幣資金96億元，遠(yuǎn)高于1年內(nèi)到期的非流動負(fù)債與短期借款之和(約41億)。

2010年計劃新開工389萬平，遠(yuǎn)超09年142萬平的水平。公司提出未來幾年除了繼續(xù)做大做強住宅業(yè)務(wù)外，將會進(jìn)軍商業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域，并進(jìn)一步拓展房地產(chǎn)金融業(yè)務(wù)(美元募集資金的投資、人民幣一級開發(fā)基金的設(shè)立和運營工作將會漸次展開)。我們認(rèn)為，規(guī)模增長仍將是公司發(fā)展的戰(zhàn)略主線，未來三年業(yè)績?nèi)詫⒈３址€(wěn)定增長，按現(xiàn)有股本攤薄，10-12年EPS分別為0.94元、1023元、1043元，每股凈資產(chǎn)12.7元，維持謹(jǐn)慎推薦。

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