2010年04月06日 15:02
來(lái)源：證券導(dǎo)刊 作者：湘財(cái)證券 吳江

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金融、物流業(yè)務(wù)服務(wù)于發(fā)電主業(yè)

垃圾發(fā)電市場(chǎng)廣闊

將建成國(guó)內(nèi)最大垃圾焚燒發(fā)電廠

當(dāng)前股價(jià)：

今日投資個(gè)股安全診斷星級(jí)：★★★★

深圳能源(000027)) 垃圾發(fā)電技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先

湘財(cái)證券 吳江

深圳能源公作為區(qū)域性電力公司，其發(fā)電機(jī)組主要分布在珠三角地區(qū)，公司傳統(tǒng)電力業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性明確，核電項(xiàng)目將帶來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，而垃圾發(fā)電有望全國(guó)布局，成為未來(lái)業(yè)績(jī)亮點(diǎn)。公司深圳市自發(fā)電量約占全市用電量的40%，60%的用電量需要通過(guò)南方電網(wǎng)公司調(diào)度。目前，西南地區(qū)旱情嚴(yán)重，機(jī)組利用小時(shí)有望超預(yù)期。近期，隨著巴菲特垃圾處理概念股的飆升，公司有望得到市場(chǎng)資金關(guān)注，且技術(shù)上呈現(xiàn)良好上升勢(shì)頭，投資者積極關(guān)注。

金融、物流業(yè)務(wù)服務(wù)于發(fā)電主業(yè)

公司未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略的主線為“一個(gè)中心、三個(gè)支柱”，即緊緊圍繞電力主業(yè)這個(gè)中心，在此基拙上大力發(fā)展金融、環(huán)保和物流三大支柱業(yè)務(wù)。我們一直認(rèn)為，由于發(fā)電業(yè)務(wù)的公用事業(yè)性質(zhì)，電力企業(yè)的差異化發(fā)展是該行業(yè)的一大特點(diǎn)。從公司的發(fā)展戰(zhàn)略來(lái)看，其金融業(yè)務(wù)的功能主要是平滑業(yè)績(jī)和為集團(tuán)企業(yè)提供內(nèi)部轉(zhuǎn)貨以節(jié)省財(cái)務(wù)費(fèi)用；其物流業(yè)務(wù)的功能則為確保公司燃料供應(yīng)渠道的暢通。這兩大支柱業(yè)務(wù)仍主要是為公司發(fā)電主業(yè)服務(wù)，在火電類(lèi)企業(yè)中屢見(jiàn)不鮮。同時(shí)，發(fā)電企業(yè)電力業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)較為明確，存在超預(yù)期的可能性較小。因此，我們更感興趣的是公司的另一大支柱業(yè)務(wù)，即環(huán)保業(yè)務(wù)的發(fā)展。我們認(rèn)為，以垃圾發(fā)電為代表的環(huán)保類(lèi)業(yè)務(wù)將是公司未來(lái)業(yè)績(jī)的一大亮點(diǎn)。

城市生活垃圾處理面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)

目前，我國(guó)城市生活垃圾處理面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。一方面，隨著我國(guó)城市化進(jìn)程的加快和居民生活水平的提高，城市生活垃圾以年均增長(zhǎng)率8一10%的速度迅猛增加。中國(guó)城市生活垃圾年產(chǎn)生量超過(guò)1.2億噸，占全世界年產(chǎn)垃圾的四分之一以上?！笆晃濉逼陂g，我國(guó)城市生活垃圾清掃量穩(wěn)定在1.5億噸左右，而1981一2008年我國(guó)城市生活垃圾清掃量由3132萬(wàn)噸猛增至15438萬(wàn)噸，增長(zhǎng)了近5倍。垃圾堆存量已逾70億噸，侵占土地面積達(dá)80萬(wàn)畝。全國(guó)670多座大中城市中，約有三分之一陷于垃圾包圍中，而且這一趨向有日益加劇之勢(shì)。

另一方面，雖然“十一五”期間我國(guó)城市垃圾的無(wú)害化處理率由50.8%上升到66.76%，但仍處于較低的水平，大量垃圾得不到有效處置。同時(shí)，我國(guó)城市垃圾的無(wú)害化處理手段仍以填埋為主，占用了大量的耕地且多數(shù)填埋場(chǎng)采用簡(jiǎn)易填埋方式，也沒(méi)有徹底解決滲漏問(wèn)題，造成土地被占用后幾乎是永遠(yuǎn)喪失了耕種的價(jià)值，并且對(duì)地下水造成了嚴(yán)重污染。國(guó)家環(huán)境保護(hù)局2002年的抽樣調(diào)查顯示，全國(guó)城市生活垃圾填埋場(chǎng)所在地地下水有86%超過(guò)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)。

與填埋和堆肥處理相比，垃圾焚燒處理具有減量化(減重80%)、占地少、二次污染小、焚燒余熱可用于發(fā)電、供熱。對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、土地資源緊缺的地區(qū)來(lái)說(shuō)，垃圾焚燒發(fā)電是非常理想的垃圾處理方法。

垃圾發(fā)電市場(chǎng)廣闊

“十一五”以來(lái)，我國(guó)垃圾焚燒處理得到進(jìn)一步發(fā)展。焚燒處理(發(fā)電和供熱)廠數(shù)量由2003年47個(gè)增加到2008年的74個(gè)，焚燒處理能力和實(shí)際處理量保持兩位數(shù)的增長(zhǎng)。2008年的焚燒處理已經(jīng)占當(dāng)年垃圾無(wú)害化處理量的15.2%，占垃圾總清運(yùn)量的10.2%，

隨著我國(guó)城市化進(jìn)程的加快、居民生活水平的不斷提高，城市生活垃圾清運(yùn)量將不斷增加。若僅靠填埋進(jìn)行處理，土地資源緊張和環(huán)境污染等問(wèn)題將日益加劇。因此我們認(rèn)為，垃圾焚燒發(fā)電的處理占比將得到逐步的提高。我們預(yù)計(jì)，到2020年利用垃圾焚燒發(fā)電方法處理的垃圾比重，將從目前的10%左右上升到15一20%；而城市清運(yùn)垃圾總量則將上升到2.0一2.2億噸左右；與此相應(yīng)的是焚燒日需處理能力將達(dá)到9一12萬(wàn)噸每日。

若按照不同電廠處理能力(800一1500噸日)進(jìn)行推算，則2020年需要1000噸級(jí)處理廠100一120個(gè)左右；或是800噸級(jí)處理廠125一150個(gè)左右。

目前已有焚燒處理能力越5萬(wàn)噸日，考慮到新建、改建和擴(kuò)建等因素，我們預(yù)計(jì)2020年將新增日處理能力6一8萬(wàn)噸日；目前處理廠每噸造價(jià)約為45一50萬(wàn)元，考慮到未來(lái)成本下降等因素，我們認(rèn)為預(yù)計(jì)2010一2020年，垃圾焚燒發(fā)電將的市場(chǎng)容量大約為250一300億元。

從垃圾發(fā)電造價(jià)高、對(duì)垃圾熱值要求高等特性來(lái)看，該項(xiàng)處理方法適合于我國(guó)東部沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、城市垃圾熱值高、用地緊張的城市，以及中西部地區(qū)的中心城市。從2003一2008年我國(guó)各省市垃圾焚燒發(fā)電占處理總量的比重情況可以清楚的看到這一現(xiàn)象：浙江、福建、天津、江蘇、廣東、上海等沿海省市，垃圾焚燒發(fā)電的占比顯著高于全國(guó)平均水平。未來(lái)幾年，垃圾焚燒發(fā)電的主要市場(chǎng)也將集中于這些城市。

將建成國(guó)內(nèi)最大垃圾焚燒發(fā)電廠

垃圾焚燒發(fā)電市場(chǎng)前景廣闊，而公司在該項(xiàng)領(lǐng)域擁有國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的技術(shù)能力和實(shí)際運(yùn)營(yíng)能力。

技術(shù)方面，公司擁有一批優(yōu)秀的工程設(shè)計(jì)人員，具有雄厚的科研力量。公司在引進(jìn)和消化比利時(shí)西格斯先進(jìn)的垃圾焚燒爐和煙氣凈化系統(tǒng)整套專(zhuān)有技術(shù)的基拙上，實(shí)現(xiàn)全部國(guó)產(chǎn)化，成功解決了中國(guó)生活垃圾水份大，熱值低的技術(shù)難點(diǎn)，且排放指標(biāo)遠(yuǎn)優(yōu)于國(guó)家環(huán)保排放要求，達(dá)到了歐盟標(biāo)準(zhǔn)。

實(shí)際運(yùn)營(yíng)方面，公司具有豐富的經(jīng)驗(yàn)。公司在深圳擁有三座達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平的垃圾焚燒發(fā)電廠，日處理生活垃圾2450噸，年處理能力約100萬(wàn)噸。其中，南山垃圾發(fā)電廠是引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)設(shè)備建成的示范項(xiàng)目；鹽田垃圾發(fā)電廠是消化吸收引進(jìn)技術(shù)后建成的國(guó)家級(jí)國(guó)產(chǎn)化設(shè)備示范項(xiàng)目；公司在建項(xiàng)目包括大工業(yè)區(qū)(3000噸日)、南山二期(800噸/日)、寶安二期(3000噸/日)、湖北武漢(1000噸/日)。新項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，公司的垃圾日處理量能力將達(dá)到10250噸。屆時(shí)，寶安廠日處理生活垃圾可達(dá)4200噸，其將成為國(guó)內(nèi)最大的垃圾焚燒發(fā)電廠。

通過(guò)調(diào)研，我們認(rèn)為公司將對(duì)深能環(huán)保將進(jìn)行一系列的整合、同時(shí)與國(guó)外廠商尋求合作，以拓展國(guó)內(nèi)日益壯大的垃圾發(fā)電市場(chǎng)，從而成為提供全流程解決方案的一體化服務(wù)商(EPC)，而不是單一的垃圾發(fā)電運(yùn)營(yíng)商。

我們認(rèn)為，雖然短期內(nèi)垃圾發(fā)電EPC業(yè)務(wù)還不能為公司業(yè)績(jī)帶來(lái)實(shí)質(zhì)性貢獻(xiàn)，但隨著國(guó)家政策的進(jìn)一步明朗以及垃圾發(fā)電市場(chǎng)竟?fàn)幍挠行蚧?，公司該?xiàng)業(yè)務(wù)具有很大的成長(zhǎng)空間，將是未來(lái)業(yè)績(jī)的一大亮點(diǎn)。我們首次給予公司“增持”的評(píng)級(jí)。

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