2010年04月07日 05:20
來源：中國證券報－中證網(wǎng)

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□胡俞越

隨著股指期貨上市日的臨近，以基金為代表的機構(gòu)投資者，將成為股指期貨市場的中流砥柱，基金業(yè)也將迎來大發(fā)展。

股指期貨推出后，基金等機構(gòu)投資者將成為最大受益者。隨著單邊市的終結(jié)，基金等機構(gòu)投資者得以在漲跌過程中都有機會獲利，盈利能力將得到提升。同時，股指期貨的杠桿機制為基金提供了低成本的保值策略，基金業(yè)趨勢操作的局面將得到改善，市場信心也將得以穩(wěn)定。套利型基金可利用期現(xiàn)兩個市場之間的偏離進行套利交易，實現(xiàn)現(xiàn)貨市場和期貨市場供求關(guān)系的均衡，從而減弱市場的非理性波動。

基金可以利用股指期貨構(gòu)建不同的投資策略和投資產(chǎn)品，各類專業(yè)型基金將應(yīng)運而生。具體而言，公募基金可以采用Alpha基金的模式，利用股指期貨設(shè)計對沖大盤風(fēng)險的產(chǎn)品，淡化擇時的概念，穩(wěn)定投資收益和投資行為。私募基金則可以根據(jù)自己對行情的判斷，靈活使用套保、投機和套利交易，利用杠桿配置設(shè)計出高收益的產(chǎn)品。指數(shù)基金可以利用股指期貨復(fù)制指數(shù)，在縮小誤差跟蹤的基礎(chǔ)上，考慮設(shè)計多元化投資的產(chǎn)品，強化投資收益。保本基金可以采用可轉(zhuǎn)移Alpha策略，利用股指期貨的杠桿機制，將節(jié)省的多余資金投資于固定收益類資產(chǎn)，從而墊高保本收益。套利基金則可將股指期貨價格作為參照系，設(shè)計期現(xiàn)套利或價差套利產(chǎn)品。可以預(yù)見的是，隨著量化投資和程序化交易的成熟，各類套利基金將脫穎而出，成為股指期貨市場的中堅力量。

當前，關(guān)于私募基金和專戶理財?shù)娜胧兄敢形垂?。從國外實踐來看，由于私募基金風(fēng)險偏好度較高，操作策略較為靈活，是股指期貨的重要參與者。專戶理財也是股指期貨市場不可或缺的參與者之一。因此，兩者的入市指引應(yīng)盡快制定。

股指期貨的上市，為基金業(yè)帶來了新契機。基金各類創(chuàng)新產(chǎn)品將進一步細分市場，為不同風(fēng)險收益偏好的投資者帶來更多選擇。從長遠看，中國資本市場將進入機構(gòu)投資者為主的發(fā)展路徑，這對于完善投資者結(jié)構(gòu)、優(yōu)化市場層次具有積極意義。當前我們也不必過于苛求期指功能的發(fā)揮，這必然是一個動態(tài)漸進的過程。(作者為北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長、教授)

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