2010年04月08日 06:13
來源：上海證券報(bào)

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□本報(bào)評論員

今天，上海浦東世紀(jì)大道的日晷將為中國的股指期貨啟動(dòng)讀秒。

在成立整整43個(gè)月后，中國金融期貨交易所終于迎來了股指期貨啟動(dòng)的一刻。這標(biāo)志著中國資本市場在發(fā)展20周年之際，又一次實(shí)現(xiàn)歷史性跨躍。

股指期貨的啟動(dòng)，不禁令人感嘆我國資本市場緊隨社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的腳步如此輕快：新中國統(tǒng)一監(jiān)管的資本市場的建立，與西方成熟市場的設(shè)立有200年左右的距離；我國創(chuàng)業(yè)板市場的設(shè)立，與納斯達(dá)克相距近40年；而股指期貨的推出，則僅距成熟市場28年?？梢哉f，中國資本市場正與國民經(jīng)濟(jì)一道，用快速前進(jìn)的步伐追趕著曾經(jīng)失去的時(shí)光，足以讓我們感到振奮和自豪。

股指期貨的啟動(dòng)，順應(yīng)了我國國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融業(yè)改革提出的需求，既有利于多層次資本市場體系的完善，也可預(yù)期將有力服務(wù)于國民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。任何一個(gè)快速發(fā)展、日趨發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)體，都必將對資本市場功能的有效發(fā)揮提出更高要求。當(dāng)此時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)管理、預(yù)期管理、效率管理的需求將空前擴(kuò)大。從歷史上看，股指期貨最初在美國的推出，正與利率大幅上升和劇烈波動(dòng)的貨幣背景密切相關(guān)，事實(shí)也證明，它對其時(shí)恢復(fù)美國市場信心、穩(wěn)定市場走勢、提升市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)和資源配置功能起到了良好的作用。到今天，經(jīng)過不斷完善之后的股指期貨，已經(jīng)是世界上交易量和流動(dòng)性最好的金融衍生產(chǎn)品之一，被公認(rèn)為股市中最為有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。而在目前全球主要經(jīng)濟(jì)體中，只有我國尚未推出股指期貨——這一局面即將改變。

股指期貨的基礎(chǔ)功能是套期保值和風(fēng)險(xiǎn)管理。

在股票市場上，單只股票所引起的風(fēng)險(xiǎn)往往能通過多元化分散投資的方式得以規(guī)避，但在草木皆兵的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)面前，就特別需要股指期貨這一對沖工具，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)貨股票的套期保值。對于現(xiàn)貨市場來說，股指期貨有利于擴(kuò)大市場規(guī)模，熨平市場波動(dòng)，提升投資信心。由于股指期貨標(biāo)的以大盤藍(lán)籌股為主，進(jìn)場資金自然會(huì)偏重大盤股，這對于改善股票市場資金流向、提高資金配置效率意義非凡。此外，股指期貨的推出也有助于金融市場創(chuàng)新，增強(qiáng)金融市場的國際競爭力。股指期貨推出后，利率期貨、外匯期貨等金融衍生產(chǎn)品也將隨著我國金融市場改革創(chuàng)新的步伐擇機(jī)推出，中國資本市場的產(chǎn)品線將愈加完整，話語權(quán)有望繼續(xù)提升。

特別需要強(qiáng)調(diào)的是，隨著股指期貨的啟動(dòng)，我國多層次資本市場體系中的交易所市場體系(場內(nèi)市場)已趨完備：從板塊上看，交易所市場已涵蓋主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板；從品種上看，已覆蓋股票、債券和衍生品；從交易手段看，已實(shí)現(xiàn)了多空并舉；特別是從交易制度看，已具備了期現(xiàn)互動(dòng)的基礎(chǔ)。交易所市場體系的完備，不僅可以深化市場功能，提高市場效率，而且有利于防范風(fēng)險(xiǎn)——全球金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)說明，“交易所正是危機(jī)的解決之道”。因此，從正反兩個(gè)方面來看，交易所市場體系的完備，都必將對資本市場發(fā)揮服務(wù)國民經(jīng)濟(jì)功能，降低自身負(fù)外部性,起到里程碑式的作用。

股指期貨的啟動(dòng)，也要求市場各方對其加強(qiáng)學(xué)習(xí)、提高認(rèn)識(shí)、合理使用。股指期貨高杠桿、高風(fēng)險(xiǎn)的特性，客觀上要求參與者具備較高的專業(yè)水平、較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，并不適合一般投資者廣泛參與。特別是對于機(jī)構(gòu)投資者而言，參與股指期貨交易的權(quán)利與義務(wù)必然對等，全球金融危機(jī)的教訓(xùn)說明，杠桿不僅可以提高效率，很多情況下更是毒藥。關(guān)于這方面的教訓(xùn)，境外有“87股災(zāi)”、巴林銀行事件，國內(nèi)有“3.27國債期貨事件”，大型金融機(jī)構(gòu)倒在杠桿之下，對金融市場和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生巨大負(fù)面影響，其教訓(xùn)尤為值得記取——在很多情況下，這些風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生與股指期貨這一品種本身無關(guān)，而是與機(jī)構(gòu)的內(nèi)部風(fēng)控和主觀意識(shí)密切相關(guān)。對于監(jiān)管機(jī)構(gòu)而言，我國的股指期貨屬于典型場內(nèi)交易，保證金、持倉限制、強(qiáng)行平倉、強(qiáng)制減倉、結(jié)算準(zhǔn)備金等一系列制度設(shè)計(jì)相對嚴(yán)格、透明和完善，但是，監(jiān)管的視野一定不會(huì)止于此，不應(yīng)止于此。而且，對于很多監(jiān)管人員來說，股指期貨以及由其帶來的一系列交易制度、交易手段、交易機(jī)理的革新，同樣需要認(rèn)真學(xué)習(xí)熟悉。對于普通投資者來說，則必須清楚，股指期貨本身并不創(chuàng)造價(jià)值，對于雙邊交易機(jī)制作用形成的雙邊市場，也要逐步理解和適應(yīng)。

在股指期貨正式啟動(dòng)之際，我們祝愿她一路走好。

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