2010年04月08日 07:42
來源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

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股指期貨上市后，股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的生態(tài)結(jié)構(gòu)將發(fā)生重大變化，主要表現(xiàn)在：市場(chǎng)的完全性將得到提高、機(jī)構(gòu)投資者的比例將增加、資金配置將重新調(diào)整、交易行為模式將發(fā)生結(jié)構(gòu)性改變、市場(chǎng)活躍程度將提高等五方面。

市場(chǎng)存在某種規(guī)律,因此對(duì)國外成熟市場(chǎng)和新興市場(chǎng)的股指期貨上市對(duì)股票現(xiàn)貨波動(dòng)性的影響是非常有意義的。通過對(duì)美國、英國、德國、日本、中國香港、韓國等有代表性的市場(chǎng)進(jìn)行分析梳理歸納，我們發(fā)現(xiàn)，雖然各方對(duì)于股指期貨上市對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)整體的波動(dòng)性影響存在爭議，看法不一，但對(duì)于股指期貨上市后，標(biāo)的指數(shù)成份股與非成份股波動(dòng)性會(huì)出現(xiàn)差異的看法較一致，基本認(rèn)同標(biāo)的指數(shù)成份股的波動(dòng)性會(huì)比非成份股的波動(dòng)性增大。

股指期貨上市對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響是正面的，積極的，并非由于投機(jī)而引起，主要是效率得到改善。

市場(chǎng)的趨勢(shì)性走勢(shì)并不會(huì)因?yàn)楣芍钙谪浀纳鲜卸淖?。中國A股市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵影響因素是：全球及中國的經(jīng)濟(jì)增長狀況、匯率、利率、企業(yè)利潤增長率和宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化，以及關(guān)于這些重要因素的預(yù)期。2010年重要的階段性影響因素是經(jīng)濟(jì)刺激政策的退出，而股指期貨和融資融券制度是影響現(xiàn)貨市場(chǎng)走勢(shì)的重要輔助性因素。2010年重決定行情的長期因素將繼續(xù)主導(dǎo)市場(chǎng)。宏觀調(diào)控政策的變化及其預(yù)期，股市融資及再融資、解禁股的減持情況會(huì)不斷對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)形成短期的沖擊，但難以最終掩蓋長期因素的作用。

海通策略認(rèn)為，A股市場(chǎng)整體在2010年將處于震蕩盤升狀態(tài)，作為外生因素，股指期貨的推出對(duì)股票市場(chǎng)的影響還要看期貨推出后的活躍程度來定，總體而言，對(duì)A股市場(chǎng)的影響還是正面而積極的。

股指期貨引入對(duì)成份股的影響效應(yīng)同樣會(huì)在中國市場(chǎng)重演。股指期貨推出后，如果交易活躍的話，標(biāo)的指數(shù)成份股的表現(xiàn)將優(yōu)于非成份股，可重點(diǎn)關(guān)注優(yōu)質(zhì)且受宏觀刺激政策推出影響小的成份股。另外，還應(yīng)關(guān)注標(biāo)的指數(shù)中價(jià)值低估或基本面變化但股價(jià)未反映的股票，這些公司蘊(yùn)含獲取超額收益的機(jī)會(huì)。(海通證券)

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