2010年04月08日 10:13
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：史進(jìn)峰 譚璐 北京、香港報(bào)道

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4月6日，彭博援引消息人士稱，建行或在A股市場(chǎng)定向增發(fā)融資450億元，并在H股配股融資300億元，合共融資達(dá)750億元，較此前傳聞的融資規(guī)模為高。

4月7日，建行一內(nèi)部人士向本報(bào)記者透露，上述方案確實(shí)曾在建行考慮之列；但目前再融資方案尚待最終確定；“無論選擇何種方式，我們給的假設(shè)和目標(biāo)基本都一致，即未來要保持資本充足率為11.5%、核心資本充足率9%的水平。

該人士表示，目前盡管最終方案仍然存在一定變數(shù)，但A股定向增發(fā)加H股配售確實(shí)符合建行的實(shí)際情況，而此前匯金公司也有意參與增發(fā)，并約定認(rèn)購(gòu)較高比例，但未約定最低限度。

7日，有分析師對(duì)本報(bào)記者表示，其實(shí)上周業(yè)內(nèi)就已經(jīng)聽說，建行本身傾向于在A股增發(fā)，因?yàn)檫@樣馬上就可以補(bǔ)充資本，而如果在A股發(fā)可轉(zhuǎn)債的話，則需要幾年時(shí)間轉(zhuǎn)股后慢慢轉(zhuǎn)變?yōu)楹诵馁Y本。

大股東障礙清除

據(jù)本報(bào)了解，實(shí)際上，中行A股發(fā)行可轉(zhuǎn)債加H股配售方案出爐之后，建行原本想趕在年報(bào)發(fā)布之前，敲定一個(gè)市場(chǎng)和股東都能接受的方案；但3月26日，建行原定提交董事會(huì)審議的再融資計(jì)劃被臨時(shí)撤銷。

3月30日年報(bào)業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，行長(zhǎng)張建國(guó)表示最終再融資方案“我說了都不算”；建行一位內(nèi)部人士坦言，再融資計(jì)劃之所以臨時(shí)流產(chǎn)，主要是大股東意愿不明。

上述人士透露，此前方案之所以未通過，最重要的原因就在于，與其它大行融資方案不同，建行方案無論是定向增發(fā)還是H股配售，均需要大股東匯金公司公開作出承諾，而匯金因一直沒有正式收到國(guó)務(wù)院的批復(fù)，因此一時(shí)很難做出決定。

“但過去一兩周，匯金公司已得到國(guó)務(wù)院層面的相關(guān)批復(fù)，障礙掃除了。”該人士坦言，“盡管工、中、建三大行再融資方案出爐時(shí)間上存在一些差別，但再融資最終實(shí)施的時(shí)間不會(huì)差太多。

股東結(jié)構(gòu)決定融資方案

據(jù)上述人士透露，董事會(huì)召開之前，建行手頭有六七個(gè)備選方案，但最終傾向于采取A股定向增發(fā)和H股閃電配售的方式，主要源于建行的股權(quán)結(jié)構(gòu)不同于工行和中行，即H股占比過高，且A股股東結(jié)構(gòu)比較分散。

從工行、建行、中行的A、H股比例來看，工行和中行H股占比分別為25%和30%，而建行H股占比高達(dá)96%。2009年年報(bào)顯示，匯金作為建行大股東，持股比例高達(dá)57.09%；但主要集中在H股，A股比例僅占全部股份的0.06%。

建行人士透露，“如果參照中行、工行模式，在A股發(fā)行可轉(zhuǎn)債，A股股東按現(xiàn)有持股比例認(rèn)購(gòu)的話，會(huì)遭遇一些問題，因?yàn)榻ㄐ心壳癆股股東基本為基金公司，缺乏大股東；如果采取定向增發(fā)，則相當(dāng)于私募，銀行可以通過投行自己尋找投資者。

同時(shí)，市場(chǎng)人士表示，采取定向增發(fā)的方式可以一步到位地補(bǔ)充核心資本，資本質(zhì)量也比較高；A股發(fā)行比例較高，可以適當(dāng)調(diào)整建行A股和H股比例。

野村國(guó)際(香港)有限公司的中國(guó)及香港銀行業(yè)分析師顏湄之也對(duì)本報(bào)表示，建行可能有興趣在A股市場(chǎng)多做一點(diǎn)，因?yàn)锳股比較少。有研究機(jī)構(gòu)指出，單一的配股方案并不適合建行，建行希望在A、H股市場(chǎng)上融資，并在比例上傾向于A股市場(chǎng)，以調(diào)節(jié)A、H股權(quán)比例。

融資模式之辯

中行、工行、交行都已公布了融資方式：中行在A股發(fā)行不超過400億元可轉(zhuǎn)債，同時(shí)在H股增發(fā)不超過H股總股本20%的股份；工行在A股發(fā)行不超過250億元的可轉(zhuǎn)債，同時(shí)在H股增發(fā)不超過H股股本20%的股份。而交行則A+H同步配股融資420億元，A股采用代銷方式，H股采用包銷方式。

對(duì)于建行采取何種融資方式，有過不少討論。

一開始市場(chǎng)判斷，建行可能會(huì)采取與中行、工行類似的模式。因?yàn)橐再Y產(chǎn)計(jì)算，建行是內(nèi)地第二大銀行，作為大型銀行的融資規(guī)模較大，對(duì)A 股市場(chǎng)的沖擊以及對(duì)銀行本身的股價(jià)走勢(shì)都有較大影響。

如果選擇在A股發(fā)行可轉(zhuǎn)債，則可轉(zhuǎn)債在轉(zhuǎn)股前可以補(bǔ)充附屬資本，不會(huì)對(duì)銀行ROE等財(cái)務(wù)指標(biāo)造成壓力，而隨著轉(zhuǎn)股進(jìn)程逐步推開，攤薄效應(yīng)慢慢釋放，轉(zhuǎn)股后變?yōu)楹诵馁Y本。因此中行與工行都選擇A股發(fā)行可轉(zhuǎn)債，而H股則配股融資。

顏湄之指出，如果采取定向增發(fā)的方式，只是賣給幾個(gè)大股東，操作起來比較方便。“在A股市場(chǎng)定向增發(fā)對(duì)于市場(chǎng)沒有太大影響，關(guān)鍵是除了匯金和中投這樣的公司，誰有這么多資金？”顏湄之說。

有市場(chǎng)人士估計(jì)，如果匯金參與幾家國(guó)有大銀行的再融資計(jì)劃，至少需要150億美元。

顏湄之說，按照建行對(duì)資本充足率的要求，其資本需求約在700億元。她表示，多家內(nèi)地大型銀行都接連在H股融資，對(duì)于H股市場(chǎng)肯定會(huì)有影響，不過各家銀行的融資計(jì)劃都在市場(chǎng)上傳了很久，各種預(yù)期和猜測(cè)都已經(jīng)漸漸消化掉了。

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