2010年04月08日 12:10
來源：第一財經(jīng)日報

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股指期貨上市后，股票現(xiàn)貨市場的生態(tài)結(jié)構(gòu)將發(fā)生重大變化，主要表現(xiàn)在：市場的完全性將得到提高、機構(gòu)投資者的比例將增加、資金配置將重新調(diào)整、交易行為模式將發(fā)生結(jié)構(gòu)性改變、市場活躍程度將提高等五方面。

市場存在某種規(guī)律,因此對國外成熟市場和新興市場的股指期貨上市對股票現(xiàn)貨波動性的影響是非常有意義的。通過對美國、英國、德國、日本、中國香港、韓國等有代表性的市場進行分析梳理歸納，我們發(fā)現(xiàn)，雖然各方對于股指期貨上市對現(xiàn)貨市場整體的波動性影響存在爭議，看法不一，但對于股指期貨上市后，標(biāo)的指數(shù)成份股與非成份股波動性會出現(xiàn)差異的看法較一致，基本認(rèn)同標(biāo)的指數(shù)成份股的波動性會比非成份股的波動性增大。

股指期貨上市對現(xiàn)貨市場的影響是正面的，積極的，并非由于投機而引起，主要是效率得到改善。

市場的趨勢性走勢并不會因為股指期貨的上市而改變。中國A股市場走勢的關(guān)鍵影響因素是：全球及中國的經(jīng)濟增長狀況、匯率、利率、企業(yè)利潤增長率和宏觀經(jīng)濟政策的變化，以及關(guān)于這些重要因素的預(yù)期。2010年重要的階段性影響因素是經(jīng)濟刺激政策的退出，而股指期貨和融資融券制度是影響現(xiàn)貨市場走勢的重要輔助性因素。2010年重決定行情的長期因素將繼續(xù)主導(dǎo)市場。宏觀調(diào)控政策的變化及其預(yù)期，股市融資及再融資、解禁股的減持情況會不斷對市場走勢形成短期的沖擊，但難以最終掩蓋長期因素的作用。

海通策略認(rèn)為，A股市場整體在2010年將處于震蕩盤升狀態(tài)，作為外生因素，股指期貨的推出對股票市場的影響還要看期貨推出后的活躍程度來定，總體而言，對A股市場的影響還是正面而積極的。

股指期貨引入對成份股的影響效應(yīng)同樣會在中國市場重演。股指期貨推出后，如果交易活躍的話，標(biāo)的指數(shù)成份股的表現(xiàn)將優(yōu)于非成份股，可重點關(guān)注優(yōu)質(zhì)且受宏觀刺激政策推出影響小的成份股。另外，還應(yīng)關(guān)注標(biāo)的指數(shù)中價值低估或基本面變化但股價未反映的股票，這些公司蘊含獲取超額收益的機會。(海通證券)

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