2010年04月08日 14:11
來(lái)源：中國(guó)證券網(wǎng)

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國(guó)際木漿價(jià)格臨近歷史高位，國(guó)內(nèi)進(jìn)口木漿CFR 價(jià)格創(chuàng)新高。全球經(jīng)濟(jì)回暖，木漿需求回升，國(guó)際商品漿供應(yīng)偏緊，智利地震和芬蘭港口工人罷工，令兩大木漿生產(chǎn)國(guó)形勢(shì)嚴(yán)峻，導(dǎo)致國(guó)際紙漿制造企業(yè)和貿(mào)易商不斷上調(diào)價(jià)格。

廢紙價(jià)格大幅上漲。季節(jié)性因素引起的歐美市場(chǎng)廢紙回收量減少、北美和中國(guó)市場(chǎng)廢紙需求增加、海運(yùn)費(fèi)的上調(diào)等因素導(dǎo)致今年我國(guó)進(jìn)口廢紙價(jià)位持續(xù)走高。目前美廢11#CFR價(jià)格較年初上漲已超30%，美廢8#價(jià)格上漲超15%。

成本增加，但國(guó)內(nèi)紙企議價(jià)空間有限。木漿和廢紙兩大原材料價(jià)格上漲，紙企本應(yīng)同步提高出廠價(jià)以覆蓋生產(chǎn)成本增加，但今年國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能較大，而需求難以相應(yīng)提升，決定了紙企議價(jià)空間有限，行業(yè)整體利潤(rùn)空間將受擠壓，木漿自給率高的紙企將充分受益。二季度各子行業(yè)均難有超預(yù)期表現(xiàn)，白卡紙利潤(rùn)率應(yīng)較為穩(wěn)定；銅版紙、文化紙盈利能力下滑稍明顯；新聞紙和箱板紙雖已走出谷底，但持續(xù)向好阻力加大。

行業(yè)將受益于人民幣升值。我們測(cè)算顯示，若人民幣升值3%，造紙行業(yè)總成本將下降0.96%，若升值5%，行業(yè)總成本下降1.60%。行業(yè)將受益于進(jìn)口原材料購(gòu)買力提升和較低的出口依存度。

投資建議：目前行業(yè)整體PE 為24.6X，PB 為2.0X，估值合理，我們認(rèn)為二季度業(yè)績(jī)難以有超預(yù)期的表現(xiàn)，下調(diào)行業(yè)投資評(píng)級(jí)至“中性”。

在選股策略上，可遵循兩條主線：一是人民幣升值預(yù)期和板塊階段性回調(diào)后，板塊存在交易性機(jī)會(huì)，可關(guān)注太陽(yáng)紙業(yè)、博匯紙業(yè)、華泰股份；二是建議關(guān)注有資產(chǎn)注入或重組預(yù)期的個(gè)股，如岳陽(yáng)紙業(yè)、福建南紙、冠豪高新、美利紙業(yè)等。(長(zhǎng)城證券研究所)

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