2010年04月13日 02:05
來源：中國證券網(wǎng)－上海證券報(bào)

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⊙記者 唐真龍○編輯 王穎

2010年將是中國資本市場發(fā)展具有里程碑意義的一年，隨著融資融券和股指期貨的推出，中國資本市場將發(fā)生較大變革。對于在目前的時(shí)點(diǎn)上推出這兩項(xiàng)金融衍生品，吳國俊認(rèn)為這項(xiàng)決策既審慎又大膽。

審慎在于這兩個(gè)產(chǎn)品的推出經(jīng)過了充分準(zhǔn)備，比如說股指期貨模擬交易已經(jīng)進(jìn)行了3年多。而大膽則因?yàn)榻鹑陲L(fēng)暴剛剛過去，經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇初期，高層就決定在中國市場推出很重要的兩個(gè)衍生品，說明管理層對中國金融市場后期發(fā)展的基礎(chǔ)性建設(shè)做出大的動作。

“這兩個(gè)產(chǎn)品的推出表明了管理層發(fā)展中國資本市場的決心，對將上海建立成金融中心、提高中國在全球資本市場的話語權(quán)，以及中國整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增長都有非常重要的意義，是具有里程碑意義的事件。

吳國俊表示，長期來說，股指期貨會對中國的基金業(yè)有改變——將來隨著股指期貨逐漸在市場上為更多人使用，基金的換手率可能會有所下降。目前中國公募基金換手率較高，一般會有百分之幾百，在國外一般低于百分之一百。而且目前根據(jù)對市場的前景預(yù)測所作的調(diào)整(看好或看跌)一般是對倉位的調(diào)整，所以中國的基金倉位可以在50%至90%波動(相較于美國持續(xù)保持在接近100%的水平)。

吳國俊預(yù)測，股指期貨在推出的初期有可能會遭到爆炒。“股指期貨市場相應(yīng)比較小，所以股指期貨的價(jià)格很容易被推高，被推高后就會有套利空間?！彼硎?，如果股指期貨的價(jià)格偏高，一個(gè)套利的方法就是做空以后買大盤股或ETF。中國的無風(fēng)險(xiǎn)利率與股息率之間的差異可能只有1%～2%，所以如果是一年期股指期貨，其會略高于滬深300，它們的偏差在幾十個(gè)點(diǎn)左右，時(shí)間越短，偏差越小。如果還有一個(gè)月到期的股指期貨，可能只比滬深300高幾個(gè)點(diǎn)。

如果股指期貨偏高，投資者應(yīng)該做空期指，買大盤股或ETF；如果期指偏低，做多股指期貨，拋空ETF或大盤股/權(quán)重股。但是即使在推出了融資融券之后，這個(gè)也是比較難做到，由于拋空股票的成本高，并且有一定限制(因?yàn)槿谌糠诌€是屬于券商自營，他們手上的籌碼有限)。所以他判斷：股指期貨在爆炒過程中，偏高的時(shí)間很少，偏低的時(shí)間很多，也就是說往上炒很難。

吳國俊認(rèn)為，對于一些小投資者來說，他們在股指期貨推出后的損失反而會減少，因?yàn)槭袌龅拈L期波動幅度會變小，比如類似之前從998點(diǎn)上漲到6124點(diǎn)，再下跌至1664點(diǎn)，這樣的一個(gè)大的波動在以后可能就會相應(yīng)收窄，對于市場中的一些散戶來說他們的損失會相應(yīng)減少。

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