2010年04月13日 07:55
來源：新聞晨報

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□申萬研究所 桂浩明

從分時走勢上，可以看出上周股市是走出了先抑后揚的行情，而到周末的時候，有關(guān)人民幣的升值預(yù)期，則在相當(dāng)程度上支撐了大盤的反彈。所以，現(xiàn)在也有人說，上周的股市，實際上就是緊縮與升值兩種預(yù)期在較量。

對于緊縮方面的預(yù)期，實際上在去年年底就開始出現(xiàn)了。在上周，三年期央票的恢復(fù)發(fā)行，在不少人看來，這是緊縮進一步強化的一個重要信號。也因為這樣，上周股市一改前一周的反彈格局，開盤后出現(xiàn)了弱勢。在本周，一季度的經(jīng)濟數(shù)據(jù)將公布，市場上的一致預(yù)期是GDP增速12%左右，而3月份的新增信貸規(guī)模也會超過2200億元的“均衡投放”指標(biāo)。這樣，會不會導(dǎo)致緊縮的再度加強呢？無疑大家都有這方面的擔(dān)憂，而這種擔(dān)憂不可能不影響市場走勢。

但是，人們現(xiàn)在又確實還體會到了另外一種預(yù)期，這就是人民幣升值的預(yù)期。 2005年，我國啟動了匯率改革，以參照一攬子貨幣取代盯住美元的政策，并且擴大了匯率的波動幅度。在這以后，人民幣開始了升值之旅。事實上，人民幣升值的也是2006年、2007年股市大幅度上漲的一個重要推手。不過，到了2008年，為了抵御國際金融危機的沖擊，保持經(jīng)濟的平穩(wěn)，在匯率政策方面也有了相應(yīng)的改變，重新以盯住美元為主。在2009年，人民幣兌美元的匯率幾乎沒有什么變化，而由于當(dāng)年的多數(shù)時間美元對歐元等非美貨幣出現(xiàn)了貶值，這樣人民幣在兌一攬子貨幣上，實際也出現(xiàn)了貶值。進入2010年，國際金融危機的沖擊基本過去，中國經(jīng)濟的增長速度已經(jīng)基本恢復(fù)到了危機前的水平，在這樣的背景下，匯率政策也就面臨一個需要反思與調(diào)整的問題。在海外，更是大量出現(xiàn)了要求人民幣升值的輿論。而最近的一些研究也顯示，在今年的二、三季度，可能就是人民幣匯率政策調(diào)整的窗口時間，而這種調(diào)整所帶來的大概率現(xiàn)象，就是人民幣的升值。

應(yīng)該說，人民幣升值的影響是很復(fù)雜的，對于不同行業(yè)可能有完全不一樣的結(jié)果。但是，總體來說，畢竟還是利大于弊。因為在本質(zhì)上，本幣升值，也就意味著從世界市場的角度來說，中國資產(chǎn)價格有了提升，貨幣的購買力有了提高。這不但對于改善中國在進口海外大宗商品方面的地位有一定的好處，同時也為人民幣逐步走向世界，獲得與其地位相稱的鑄幣權(quán)提供了條件。

當(dāng)然，人民幣新一輪的匯改是否馬上就會啟動，人民幣會不會升值、什么時候升值以及升值多少，這些在現(xiàn)在都是沒有定論的事情，而且其進展還會受到各種意外因素的干擾。所以，現(xiàn)在只能說市場存在人民幣升值的預(yù)期，而這方面的不確定性還不小。但是，股市往往是特別看重預(yù)期的，既然人民幣升值預(yù)期存在，那么它就會在市場上產(chǎn)生作用，成為推動做多的力量。無疑，時下進行股市投資，必須充分考慮這個因素。雖然，現(xiàn)在升值與緊縮預(yù)期的博弈中，在某個時段緊縮預(yù)期還是占了上風(fēng)，不過這并不是可以看淡升值預(yù)期的理由。在這方面，投資者放遠目光。畢竟，上周先抑后揚的行情，還是有其參考價值的。

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