2010年04月13日 14:37
來源：德邦證券研究所 作者：李項(xiàng)峰;傅用增

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行業(yè)回顧和展望?；ぎa(chǎn)品價(jià)格和行業(yè)開工率已從金融危機(jī)引發(fā)的動(dòng)蕩中逐步恢復(fù)。一般而言，基礎(chǔ)化工企業(yè)的盈利同原油價(jià)格正相關(guān)，但基礎(chǔ)化工產(chǎn)品的價(jià)格走勢遠(yuǎn)弱于原油價(jià)格攀升幅度，說明了化工景氣度依然偏弱，下游需求增長幅度遠(yuǎn)不及產(chǎn)能擴(kuò)張速度?；ぎa(chǎn)品上游的石油、天然氣和煤炭等原料價(jià)格維持高位，化工下游則受益于低原料成本獲得了高毛利率，中游企業(yè)盈利受到兩端擠壓，艱難度日。未來產(chǎn)業(yè)鏈格局將延續(xù)，基礎(chǔ)化工行業(yè)在“去產(chǎn)能化”過程中緩慢復(fù)蘇，下游需求和出口將成為決定因素。我們看好原油價(jià)格，看淡基礎(chǔ)化工原料的價(jià)格反彈，下游的精細(xì)化工依然會(huì)獲得較好的毛利率，但相對于09年將有所下滑。

農(nóng)業(yè)相關(guān)的化肥農(nóng)藥板塊將成為防御品種。民以食為天，隨著生活水平的提高，老百姓飲食結(jié)構(gòu)中肉類乳制品的比重將逐步提高，對于糧食的需求呈穩(wěn)定增長趨勢，而耕地減少、氣候變遷使得糧食問題日益嚴(yán)峻。糧食的增產(chǎn)只能依賴化肥農(nóng)藥種子，國家對于農(nóng)資的補(bǔ)貼在逐年加大；城市化進(jìn)程和農(nóng)村青年觀念改變使得農(nóng)村務(wù)農(nóng)人數(shù)減少，傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)方式將逐步淘汰，先進(jìn)的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)方式對于化肥農(nóng)藥的依賴度更高。二季度是農(nóng)資使用旺季，化肥農(nóng)藥價(jià)格會(huì)有所提升。我們看好在煤化工領(lǐng)域先行一步的貴州氮肥龍頭赤天化（600227）。

受益于產(chǎn)業(yè)升級和消費(fèi)升級的化工新材料板塊將成為進(jìn)攻品種。綠色節(jié)能、環(huán)保低碳是大勢所趨，中國的建筑節(jié)能也勢在必行，節(jié)能材料聚氨酯在國內(nèi)潛在市場極大，擁有技術(shù)壁壘的煙臺萬華（600309）依然能維持較好的盈利水平。有機(jī)硅在房地產(chǎn)、汽車和電子按鍵中應(yīng)用范圍不斷擴(kuò)大，需求量維持兩位數(shù)的增長，新安股份(600596)作為有機(jī)硅和草甘膦龍頭，可長期持有。中小板和創(chuàng)業(yè)板新登錄的不少化工新材料公司作為細(xì)分子行業(yè)龍頭，成長空間非常廣闊，雖然目前估值較高，可以適當(dāng)配置戰(zhàn)略性高成長品種，我們看好受益于新能源發(fā)展的新宙邦（300037）、受益于高鐵的回天膠業(yè)（300041）、傳統(tǒng)油墨產(chǎn)品替代的天龍集團(tuán)（300063）、定位高端整體印染的安諾其（300067）和致力于脫硫環(huán)保的三聚環(huán)保（300072）。

重點(diǎn)公司：我們看好貴州氮肥龍頭赤天化（600227），公司兩大煤化工項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，當(dāng)?shù)孛禾抠Y源豐富價(jià)廉，尿素則供給存在缺口價(jià)格高。我們同時(shí)看好受益于化工行業(yè)回暖的化工服務(wù)商中化國際（600500），公司的化工物流業(yè)務(wù)增速強(qiáng)勁，橡膠業(yè)務(wù)積極向上游延伸，農(nóng)化業(yè)務(wù)明顯改觀。

（具體內(nèi)容請見附件）

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