2010年04月15日 01:14
來源：中國證券網(wǎng)－上海證券報

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○編輯 朱紹勇

萬眾矚目的股指期貨鳴鑼在即，大盤股的異動和題材股的回落，均顯示出市場的忐忑不安。其上市后對現(xiàn)貨市場的影響也成為業(yè)內(nèi)關(guān)注的焦點話題。記者采訪的多家研究機構(gòu)認為，由于目前開戶數(shù)仍然有限，現(xiàn)有資金尚不能對現(xiàn)貨市場形成較大的影響。

作為一項對資本市場具有革命性影響的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，其推出可能會令目前的大盤運行格局產(chǎn)生一定影響。不過，研究機構(gòu)均認為，由于目前開戶數(shù)仍然有限，現(xiàn)有資金尚不能對現(xiàn)貨市場形成較大的影響。比如，平安證券分析師李先明認為，理論上的定價、價值發(fā)現(xiàn)功能，短期內(nèi)影響不會太明顯。通常在股指期貨推出來前，權(quán)重股一般會有表現(xiàn)，但A股市場并未出現(xiàn)，這主要跟我國的制度設(shè)置有關(guān)系，機構(gòu)目前還不能參與。影響市場最決定性的因素還是政策的不確定性，因為機構(gòu)目前參與不了，就像B股市場一樣，機構(gòu)關(guān)注度很低。廣發(fā)證券策略團隊也認為，從中期所前期在各地調(diào)研的情況看，股指期貨推出初期，參與的可能是大部分之前期貨市場的這些玩家。這些資金可能還無法大到對整個現(xiàn)貨市場形成很大的影響，大部分私募公募機構(gòu)對股指期貨都是持一個觀望的態(tài)度。

就短期影響來看，券商研究機構(gòu)的觀點存在一些分歧，有券商認為短期大盤將受此刺激而向上，有券商卻認為大盤將階段性下跌。平安證券分析師李先明表示，“短期內(nèi)看不出什么趨勢來的，現(xiàn)在開戶人數(shù)太少了，代表了大家一個觀望的態(tài)度，現(xiàn)在很難做一個判斷。它對市場的作用，包括定價的作用，對現(xiàn)貨市場的聯(lián)動性，等穩(wěn)定下來才能發(fā)揮它的作用。南京證券分析師周旭表示，短期影響會較為明顯。由于推出之前，市場經(jīng)歷長達兩個季度的震蕩整理，目前處于均衡點位，向下做空缺乏基本面支持，風險比較大。融資融券推出之后，融資量遠大于融券量表明，投資者總體看好后市。廣發(fā)證券策略團隊也認為，股指期貨推出后，短期向上概率大些，機構(gòu)現(xiàn)在雖然無法參與，但前期也是有準備的，比如可能提前布局大盤股。因此，看好二季度行情的一個催化劑因素就是股指期貨的推出。

光大證券研究員于棟華持相反意見，他表示，實證發(fā)現(xiàn)香港恒生指數(shù)期貨的推出使股票現(xiàn)貨市場的日間波動性有所減少，但使現(xiàn)貨市場的平均收益率加大；而日本日經(jīng)225 指數(shù)期貨、韓國KOSPI 200 指數(shù)期貨和臺灣TWSE 指數(shù)期貨的推出使股票現(xiàn)貨市場的日間波動性變大，但使現(xiàn)貨市場的平均收益率變小，這可能是股指期貨推出初期對現(xiàn)貨市場日間波動性的影響。他表示，在股指期貨推出前，成分股確實享受了一定的溢價，期間獲得了階段性的上漲。股指期貨推出后，可能是市場的原因，也可能是前一階段溢價過大，導致標的指數(shù)的超額收益出現(xiàn)階段性下跌。

不過，從長期來看，研究機構(gòu)均認為標的指數(shù)并不受其期貨影響，其走勢和超額收益主要受自身估值影響，大盤的走勢還是取決于經(jīng)濟的基本面。

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