交行：一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁結(jié)構(gòu)調(diào)整提速

2010年04月15日 13:01
來(lái)源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng) 作者：唐建偉

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交通銀行金融研究中心(交行金研中心)

一、內(nèi)需平衡、外需改善促中國(guó)GDP連續(xù)四個(gè)季度回升

4月14日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了2010年中國(guó)一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，其中GDP數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)初步核算，2010年一季度我國(guó)GDP同比增長(zhǎng)11.9%，增速比上年同期加快5.7個(gè)百分點(diǎn)，比去年四季度進(jìn)一步加快1.2個(gè)百分點(diǎn)。從去年二季度開(kāi)始，GDP增速已經(jīng)連續(xù)四個(gè)季度回升。

在三大需求中，一季度最終消費(fèi)對(duì)GDP的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率為52%，拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)6.2個(gè)百分點(diǎn)；資本形成對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為57.9%，拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)6.9個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)出口對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為-9.9%，拉動(dòng)GDP-1.2%，內(nèi)需仍是拉動(dòng)GDP快速回升的關(guān)鍵，外需的負(fù)作用也在減少。在內(nèi)需中，消費(fèi)貢獻(xiàn)相對(duì)較為穩(wěn)定，今年一季度貢獻(xiàn)率為52%，去年全年貢獻(xiàn)率是53.1%，貢獻(xiàn)的大體是相當(dāng)?shù)?。投資貢獻(xiàn)率仍為最高，但貢獻(xiàn)率回落，由去年全年資本形成的貢獻(xiàn)率94.6%回落到今年一季度57.9%，外需對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率則由去年全年的-44.8%回升到今年一季度的-9.9%，

二、短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)無(wú)憂(yōu)，2010年中國(guó)經(jīng)濟(jì)重啟上升周期

中國(guó)經(jīng)濟(jì)在擺脫全球金融危機(jī)的負(fù)面影響之后，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)生動(dòng)力已經(jīng)逐步恢復(fù)并將不斷增強(qiáng)，從而推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)重回上升周期。從推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車(chē)來(lái)看，雖然投資增速可能會(huì)在刺激政策作用逐步消退、政府投資項(xiàng)目減少等因素影響下有所下降，但出口應(yīng)該能在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的帶動(dòng)下恢復(fù)到正常增長(zhǎng)狀態(tài)，同時(shí)國(guó)內(nèi)消費(fèi)也仍將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。因此，我們預(yù)計(jì)2010年我國(guó)GDP增速有望進(jìn)一步回升，全年將達(dá)到10.8%左右。

1、刺激政策退出和結(jié)構(gòu)調(diào)整使投資增速回歸正常水平

由于今年中央嚴(yán)格控制新開(kāi)工項(xiàng)目，2010年1-3月份全社會(huì)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)25.6%，比上年同期回落3.2個(gè)百分點(diǎn)。其中基建投資增速顯著回落，如1-3月鐵路運(yùn)輸業(yè)投資同比增速16.4%，較09年同期下降86個(gè)百分點(diǎn)。1-3月新開(kāi)工項(xiàng)目投資同比增長(zhǎng)34.5%，比09年同期下降53.2個(gè)百分點(diǎn)。這顯示調(diào)控政策初步取得效果，投資增長(zhǎng)開(kāi)始向調(diào)控目標(biāo)發(fā)展。

但由于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升后，民間投資增速開(kāi)始重抬升勢(shì)。特別是隨著2009年房地產(chǎn)市場(chǎng)的持續(xù)火爆，2010年房地產(chǎn)市場(chǎng)投資增速將明顯加速。雖然近期房地產(chǎn)市場(chǎng)頻繁受到調(diào)控壓力，但從房地產(chǎn)市場(chǎng)的成交量和新開(kāi)工面積等數(shù)據(jù)來(lái)看，并未因調(diào)控而回落，反而出現(xiàn)強(qiáng)勁上漲。今年1-3月，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增長(zhǎng)35.1%，比去年同期大幅提高31個(gè)百分點(diǎn)。我們判斷，2010年國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資將在剛性需求的支撐下，實(shí)現(xiàn)25%以上的同比增長(zhǎng)，從而對(duì)2010年固定資產(chǎn)投資增速形成較好的支撐作用。另外，近期湖北和重慶等省市相繼推出大規(guī)模投資計(jì)劃，顯示國(guó)內(nèi)地方政府的投資沖動(dòng)仍然強(qiáng)勁。在以上因素共同作用下，預(yù)計(jì)2010年的投資增速盡管有所回落，但仍能維持在近年來(lái)的平均水平(25%)左右，仍屬較快增長(zhǎng)。

2、經(jīng)濟(jì)回升、消費(fèi)者信心回升促使消費(fèi)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)2010年將擴(kuò)大內(nèi)需，特別是增加居民消費(fèi)需求。在明確的政策引導(dǎo)下，消費(fèi)的激活在2010年值得大家期待。2010年1-3月消費(fèi)同比增長(zhǎng)17.9%，比上年同期加快2.9個(gè)百分點(diǎn)，保持了穩(wěn)定較快增長(zhǎng)的勢(shì)頭。特別是一些熱點(diǎn)消費(fèi)領(lǐng)域增長(zhǎng)勢(shì)頭不減，一季度汽車(chē)類(lèi)消費(fèi)增長(zhǎng)39.8%，家具類(lèi)增長(zhǎng)37.6%，石油及制品類(lèi)增長(zhǎng)40.3%。我們認(rèn)為，在2010年既有刺激消費(fèi)的短期政策有利因素，也存在消費(fèi)環(huán)境持續(xù)改善的長(zhǎng)期趨勢(shì)，加上經(jīng)濟(jì)形勢(shì)持續(xù)向好、居民收入增長(zhǎng)預(yù)期及未來(lái)居民消費(fèi)信心將呈現(xiàn)提高態(tài)勢(shì)，各類(lèi)消費(fèi)活動(dòng)將進(jìn)一步活躍。預(yù)計(jì)2010年社會(huì)消費(fèi)品零售總額實(shí)際增速將比09年進(jìn)一步加快1-2個(gè)百分點(diǎn)，考慮到物價(jià)上漲因素，其名義增長(zhǎng)可能超過(guò)20%。

3、全球經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，2010年我國(guó)出口恢復(fù)性增長(zhǎng)的趨勢(shì)有望維持

今年一季度我國(guó)出口同比增長(zhǎng)28.7%，增速出現(xiàn)了加快恢復(fù)的勢(shì)頭。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)形勢(shì)來(lái)看，美國(guó)一季度非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增長(zhǎng)，帶動(dòng)消費(fèi)回升；歐元區(qū)希臘債務(wù)問(wèn)題也逐步得到改善；3月份歐盟、美國(guó)的PMI指數(shù)分別增加了2.4和3.1個(gè)百分點(diǎn)。以上這些表明近期國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境明顯好轉(zhuǎn)，國(guó)際需求有望穩(wěn)步增加，對(duì)我國(guó)出口有帶動(dòng)作用。但隨著歐美財(cái)政刺激效應(yīng)的減弱，以及庫(kù)存回補(bǔ)的結(jié)束，其經(jīng)濟(jì)增速將受到制約。加上我國(guó)2009年同期出口低基數(shù)效應(yīng)將逐步消退，預(yù)計(jì)二季度開(kāi)始我國(guó)出口增幅將有所回落，但仍有望保持兩位數(shù)的同比增長(zhǎng)率。預(yù)計(jì)全年出口同比將回復(fù)到15%左右的適度增長(zhǎng)區(qū)間。

從季度GDP增長(zhǎng)率來(lái)看，2010年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)很可能呈現(xiàn)前高后低的走勢(shì)，一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率成為可能年內(nèi)高點(diǎn)，這主要是因?yàn)?009年一季度的基數(shù)較低的原因；二、三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率有所回落主要和政策效應(yīng)的減弱以及基數(shù)較高有關(guān)。

三、刺激政策將繼續(xù)退出，未來(lái)結(jié)構(gòu)調(diào)整將是宏觀調(diào)控的主線(xiàn)

宏觀調(diào)控應(yīng)提前為防止經(jīng)濟(jì)由偏快轉(zhuǎn)向偏熱做好準(zhǔn)備。從一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的情況來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)偏快的概率要明顯大于二次探底的可能性。因此，刺激性政策的逐步退出已成定局。雖然現(xiàn)在還不能輕言經(jīng)濟(jì)已經(jīng)偏熱，但宏觀政策必須做好提前量，未來(lái)宏觀調(diào)控應(yīng)更多把注意力和政策著力點(diǎn)放到防止經(jīng)濟(jì)偏熱的方向上來(lái)。

刺激政策將繼續(xù)逐步有序退出。貨幣政策方面，預(yù)計(jì)適度寬松貨幣政策的退出仍是逐步進(jìn)行，不會(huì)迅速大幅收緊。在這一過(guò)程中，包括公開(kāi)市場(chǎng)操作、準(zhǔn)備金率在內(nèi)的數(shù)量型工具仍將擔(dān)當(dāng)主要角色，年內(nèi)法定存款準(zhǔn)備金率還有小幅上調(diào)可能。利率政策的實(shí)施則將根據(jù)美國(guó)貨幣政策、國(guó)內(nèi)物價(jià)及資產(chǎn)價(jià)格等綜合考慮而決定。2季度存在加息的可能性，年內(nèi)利率可能上調(diào)1-2次、27-54個(gè)基點(diǎn)。同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁恢復(fù)也為人民幣匯率機(jī)制的改革提供了基礎(chǔ)，未來(lái)應(yīng)以調(diào)整匯率機(jī)制為切入點(diǎn)，并適時(shí)、適度擴(kuò)大波動(dòng)幅度，增強(qiáng)匯率彈性，減少對(duì)美元的過(guò)度依賴(lài)，逐步放大匯率雙向波動(dòng)的區(qū)間。預(yù)計(jì)年內(nèi)人民幣兌美元匯率升值幅度在3%左右。預(yù)計(jì)積極財(cái)政政策在2010年仍會(huì)維持，但財(cái)政支出的重點(diǎn)方向?qū)?cè)重于民生、消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整方面。

未來(lái)結(jié)構(gòu)調(diào)整將是宏觀政策的主線(xiàn)。我們認(rèn)為，政府對(duì)今年實(shí)現(xiàn)8%的增長(zhǎng)目標(biāo)并不擔(dān)心，而且留有余地。正因如此，政府工作報(bào)告在確定今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)時(shí)就特別指出：“提出國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)8%左右，主要是強(qiáng)調(diào)好字當(dāng)頭，引導(dǎo)各方面把工作重點(diǎn)放到轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上來(lái)?！苯?jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型不是一個(gè)短期任務(wù)，而是著眼于中長(zhǎng)期發(fā)展的一項(xiàng)具有戰(zhàn)略意義的決策。

我們認(rèn)為，未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)，政府將加快推進(jìn)以下幾方面的結(jié)構(gòu)調(diào)整：在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)層面，預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)加快調(diào)整國(guó)民收入分配結(jié)構(gòu)，加快調(diào)整城鄉(xiāng)結(jié)構(gòu)，加快推進(jìn)城鎮(zhèn)化，加快調(diào)整區(qū)域經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和國(guó)土開(kāi)發(fā)空間結(jié)構(gòu)；在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層面，會(huì)加快推進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)技術(shù)改造，加快發(fā)展服務(wù)業(yè)，尤其會(huì)加快戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展；在科技發(fā)展層面，將加快推進(jìn)自主創(chuàng)新，加快提高自主創(chuàng)新能力，為加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變提供強(qiáng)有力的支持；在資源與環(huán)境層面，會(huì)加快推進(jìn)節(jié)能減排；在經(jīng)濟(jì)與社會(huì)協(xié)調(diào)方面，會(huì)大力改善民生，加快社會(huì)保障體系建設(shè)等；在對(duì)外經(jīng)濟(jì)層面，加快調(diào)整進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)，加快提高利用外資質(zhì)量和水平，加快實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略性提高開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)水平等。(唐建偉，交通銀行金融研究中心高級(jí)宏觀分析師)