2010年04月16日 01:48
來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

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李俊

股指期貨今天終于面世了。股指期貨承載著太多的期望——提供了風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具；引入了做空機(jī)制；改變投資者的交易思維；引發(fā)權(quán)重股行情等等。

確實(shí)，從教科書(shū)中，我了解到了股指期貨具有發(fā)現(xiàn)價(jià)格、套期保值的功能，它可以給長(zhǎng)期被僅能做多，在市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不清倉(cāng)就會(huì)出現(xiàn)大幅虧損的股票投資者提供了一個(gè)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的工具。

不過(guò)，對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)而言，股指期貨的上市并不就等于股指期貨功能的發(fā)揮。通常情況下，一個(gè)期貨品種，要經(jīng)歷過(guò)上市到交割，成交從不活躍到活躍，市場(chǎng)參與者從少數(shù)到多數(shù)的過(guò)程，其功能才會(huì)逐步發(fā)揮。這樣一個(gè)過(guò)程對(duì)于股指期貨而言，也同樣適用。

股指期貨有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，但是在股指期貨上市初期，由于缺少主要的機(jī)構(gòu)投資者的大量參與，市場(chǎng)的參與力量主要來(lái)自于散戶和部分私募機(jī)構(gòu)，其產(chǎn)生的價(jià)格對(duì)于現(xiàn)貨市場(chǎng)的指引相對(duì)有限。有市場(chǎng)人士如此形容：“一個(gè)幾萬(wàn)中小投資者參與的市場(chǎng)所形成的價(jià)格怎么可能代表一個(gè)幾千萬(wàn)甚至上億投資者交易的市場(chǎng)呢？”

可以預(yù)見(jiàn)，在股指期貨上市初期，期貨將在很大程度上受到現(xiàn)貨的影響。不過(guò)隨著大量機(jī)構(gòu)投資者的介入，期貨市場(chǎng)所產(chǎn)生的價(jià)格將逐步反映出現(xiàn)貨市場(chǎng)絕大多數(shù)參與者對(duì)信息的判斷，并且會(huì)先于現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)各種信息作出判斷，從而對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)形成價(jià)格指引。

期貨市場(chǎng)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)和套期保值的功能體現(xiàn)，其基礎(chǔ)是期貨市場(chǎng)能夠有效地發(fā)現(xiàn)價(jià)格，因此，對(duì)股指期貨而言，只有當(dāng)市場(chǎng)能吸納足夠廣度和深度的投資者之后，股指期貨對(duì)沖和套期保值的功能才會(huì)得到有效發(fā)揮。

有投資者擔(dān)憂股指期貨上市初期，由于市場(chǎng)各方參與程度不深，期貨合約價(jià)格容易被一些大資金操縱，進(jìn)而影響現(xiàn)貨市場(chǎng)。其實(shí)，這種擔(dān)憂大可不必，因?yàn)閷?duì)于現(xiàn)貨市場(chǎng)而言，這種期貨價(jià)格的異動(dòng)，如同隔靴搔癢般。

雖然，股指期貨的功能發(fā)揮需要一個(gè)過(guò)程，但并不表明，股指期貨對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)沒(méi)有任何影響。首先，股指期貨將成為投資者分析現(xiàn)貨市場(chǎng)的一個(gè)變量，它的加入將引起部分股票價(jià)格的異動(dòng)。對(duì)權(quán)重股而言，在股指期貨推出前并沒(méi)有出現(xiàn)境外市場(chǎng)的上漲，在股指期貨上市之后，市場(chǎng)將重新審視期貨權(quán)重股的估值問(wèn)題。最近幾個(gè)交易日，權(quán)重股的異動(dòng)無(wú)疑就是股指期貨效應(yīng)的體現(xiàn)。

對(duì)于股指期貨上市初期，投資者應(yīng)該看淡其價(jià)格的影響力。與其苛求股指期貨一上市就快速發(fā)揮功能，不如像對(duì)待“嬰兒”一般，呵護(hù)它。我們?cè)?5年前失去了一個(gè)金融期貨品種，如今金融期貨再次出現(xiàn)在我們面前，我們應(yīng)該好好愛(ài)它，如果要加期限的話，我想是“永遠(yuǎn)”。

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