2010年04月16日 23:03
來源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 作者：田蕓

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田蕓

在股指期貨登陸國內(nèi)A股市場之時，潛伏的海外對沖基金大鱷們，正逐漸浮出水面。

帶著上百個套利模塊，瞄準(zhǔn)股指期貨上市初期的套利機(jī)會，對沖基金只待政策通行證。衍生品時代的大門已經(jīng)打開，在股指期貨身后，期權(quán)、匯率、利率期貨等，這無不令全球?qū)_基金興奮。

同時，在國內(nèi)諸多私募基金及產(chǎn)業(yè)現(xiàn)貨投資者中，本土對沖基金正在紛紛涌現(xiàn)。

海外對沖基金潛伏

韓裔美國人PaulKIM一年前開始頻繁往上海跑。Paul投資期貨20余年，是美國知名度頗高的對沖基金經(jīng)理。2008年，Paul創(chuàng)立了對沖基金MisfitFi-nancialGroup，據(jù)其中國合作伙伴介紹，目前其運(yùn)作資金約為3億美元，且投資業(yè)績在業(yè)界較為突出，根據(jù)Bayclays統(tǒng)計(jì)，Paul管理的一只農(nóng)業(yè)商品對沖基金Calatrava，在去年5月創(chuàng)下了67.84%的收益率，在此類基金中排名第二。

在上海注冊了一家投資公司，建立起一支不到10個人的小團(tuán)隊(duì)之后，Paul將其在美國開發(fā)并使用的約120個套利模塊帶到了中國，并想辦法將一小部分資金“挪”入中國用于相關(guān)投資測試，并搜集中國市場各種相關(guān)信息，并將目標(biāo)投資品種的數(shù)據(jù)導(dǎo)入上述模塊進(jìn)行測試。

半年的時間里，Paul證實(shí)了自己的一些交易模塊在中國的商品市場中可用，而他最翹首期待的，還是中國股指期貨上市交易的這一天?！捌谥傅奶桌臻g和前期的單邊市，他都非常感興趣?！鄙鲜鯬aul的合作伙伴透露。

但由于外匯管制和對外資投資金融市場的限制，Paul面臨著資金問題，他決定在中國境內(nèi)募集人民幣進(jìn)行今后的對沖投資。他向中誠信托公司提出發(fā)起一個信托產(chǎn)品，但由于銀監(jiān)會的政策尚未允許，以信托平臺發(fā)行陽光化產(chǎn)品的道路暫不通行。

但是Paul相信，股指期貨上市之后，種種政策限制會加速松綁，那時他要成為第一個做中國期指產(chǎn)品的對沖基金。

實(shí)際上，Paul只是眾多在中國股指期貨上市之際奔向中國的對沖基金的一個代表。3月上旬傳出消息，由數(shù)學(xué)家大衛(wèi)·肖(DavidShaw)創(chuàng)建的對沖基金DEShaw將在上海設(shè)立辦事處。

據(jù)悉，數(shù)家大型對沖基金已開始擴(kuò)展在亞洲的業(yè)務(wù)，其中包括GLG、摩爾資本(MooreCapital)和索羅斯基金管理公司(SorosFundManagement)這些大腕。

“國際對沖基金在中國早已非?；钴S，但之前他們多偏向于投資PE，而且很大一部分對沖基金在中國設(shè)立辦事處主要是做市場而非投資?！敝袊鴮_基金中心研究部主管銳衍表示。而目前，銳衍接觸的多數(shù)對沖基金在指期貨上市之前表現(xiàn)出極強(qiáng)的投資興趣。他們通過注冊投資公司或與國內(nèi)期貨公司合作等方式進(jìn)入中國，并多聘用中國人作為模型總監(jiān)，讓本土投資高手提供盈利邏輯，然后用模型加以固化。

同樣是因?yàn)橘Y金跨境流動問題以及投資限制，他們也都像Paul一樣做好準(zhǔn)備并時刻觀望政策放行。銳衍指出，“他們最想在股指期貨上市頭一兩年抓緊運(yùn)作。

“根據(jù)香港和臺灣的經(jīng)驗(yàn)，股指期貨上市初期具有12%到35%的期現(xiàn)套利機(jī)會，年化收益率可達(dá)40%-100%。而在股指期貨上市兩年以后，套利機(jī)會變明顯減少，年化收益率則降低至5%-10%?！笔讋?chuàng)期貨副總經(jīng)理程功表示，這個誘惑空間讓許多對沖基金抓緊布局。

本土對沖基金崛起

“對沖基金將成為未來中國金融市場的主力軍?！北本┳C監(jiān)局副局長孫才仁指出。而這個“主力軍。將如何構(gòu)成？銳衍分析，從國外對沖基金、本土研究對沖的私募以及做產(chǎn)業(yè)現(xiàn)貨的投資者中，將產(chǎn)生第一批真正意義上的“中國對沖基金”

實(shí)際上，國內(nèi)早有部分機(jī)構(gòu)投資者在商品市場上對沖套利，甚至有私募把股票和商品期貨配對運(yùn)作取得超額收益。在狹小的衍生品空間里，他們進(jìn)行著簡單的對沖基金運(yùn)作。上海一家期貨私募青馬投資內(nèi)部人士透露：“我們的確是想往對沖基金方向發(fā)展。股指期貨上市首日已經(jīng)出現(xiàn)了不錯的套利空間，我們做了很成功的幾單。

此外，被業(yè)內(nèi)稱為“中國本土首家對沖基金”的上海博弘資產(chǎn)管理公司，從2005年開始利用ETF在二級市場的交易價格和凈值之間的偏差進(jìn)行套利，之后又涉足商品期貨、權(quán)證等高頻交易。該公司投資總監(jiān)表示，未來公司運(yùn)作的資金有1/3要轉(zhuǎn)移到股指期貨市場中去。

投資同質(zhì)化時代終結(jié)之際，私募基金中的一部分必然將成為未來的本土對沖基金。

銳衍認(rèn)為，有著豐富的商品期貨經(jīng)驗(yàn)產(chǎn)業(yè)現(xiàn)貨的投資者也是潛在的本土對沖基金經(jīng)理。當(dāng)金融期貨品種上市并逐漸增多之后，他們很容易抓住機(jī)會成立對沖基金。

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