劉仲元：大輸大贏故事不久會出現(xiàn)

2010年04月17日 02:01
來源：第一財經(jīng)日報

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李彩

股指期貨4月16日正式登臺亮相，交易當日，記者對湘財祈年期貨公司副總裁、中國期貨業(yè)協(xié)會分析師委員會委員劉仲元進行了采訪。

《財商》：首日交易已經(jīng)結束，交易情況是否正常？

劉仲元：從當天的交易情況看，可以說非常理性也非常理想。期貨交易是否理性可以從期貨合約指數(shù)與現(xiàn)貨指數(shù)的價差看，最遠的12月份合約期貨指數(shù)與現(xiàn)貨指數(shù)相差不到6%，從期現(xiàn)套利的角度看，扣除1%的套利成本，套利利潤不足5%，由于時間周期長達8個月，年化收益率不足8%，與仿真交易時動輒出現(xiàn)20%以上的年化套利利潤率相比，可以說期價的理性程度是非常高的。

從交易量看，全天成交58456手，由于股指期貨是單邊統(tǒng)計的，相當于商品期貨的116912手，若考慮股指期貨合約的交易金額遠大于商品期貨，當天的交易量和流動性是非常充分的。

期貨交易在國內(nèi)已經(jīng)有十多年歷史了，最近幾年交易量呈現(xiàn)指數(shù)式上升，沒有出現(xiàn)一例風險事故，說明相應的風險管理制度是可靠的。股指期貨只是眾多的期貨品種之一，再加上所采取的風險管理措施遠比商品期貨嚴格，比如，保證金比例遠高于商品期貨。因此，沒有理由對此擔心。

《財商》：股指期貨正式交易之后，再去論述股指期貨的可行性、必要性的意義不大了，投資者更關注的是操作層面上的問題。

劉仲元：是的，股指期貨推出之后，資本市場的深、廣度都被拓展了，投資策略、交易方式、競爭模式都會發(fā)生變化，市場會發(fā)生很大的變化是自然的。作為交易者，必須適應新的競爭模式，如果不能適應，還抱著以往的老經(jīng)驗，那是很危險的。

《財商》：能具體一點嗎？

劉仲元：比如，國內(nèi)一些交易者很看重機構大戶們的持倉成本及資金在股市中的流入流出情況，一些商業(yè)軟件在挖掘這方面的信息，一些股市操作者在上面摸索出了成功的看盤經(jīng)驗。然而在股指期貨時代，由于機構會同時在兩個市場上操作，一旦他們將股票當作籌碼使用，持倉成本和資金的流動狀況再也不是原來的意義了。因此，即使對那些決定不做股指期貨只做股票交易的交易者來說，也有重新學習，重新認識市場的必要。

又如，基金經(jīng)理的業(yè)績一定會出現(xiàn)較大的分化。在缺乏股指期貨的時代，基金經(jīng)理的操作策略相差不大，在熊市中虧損也是彼此彼此，因此實際壓力并不大。然而，有了對沖工具之后，一些基金很可能在熊市中也能獲得較好的業(yè)績，這會給其他觀望的基金帶來巨大的壓力，這種壓力會迫使他們也去嘗試股指期貨交易。然而，嘗試的結果并非都能獲利，能力較差的基金可能在牛市中也會虧錢，最終被基民所淘汰。

《財商》：股指期貨采用杠桿交易，與股票交易相比，不是風險更大嗎？如何看待股指期貨的風險？

劉仲元：的確，杠桿交易放大了交易的輸贏，相信不久就會有很多關于投資者大輸大贏故事出現(xiàn)。對“風險”的評介應該注意不同的層次。一是指交易者進行股指期貨交易的輸贏風險，這是交易者自身必須關注和控制的，如果自己不控制導致較大的虧損，這是期貨交易的本來面目，不值得大驚小怪，猶如開車人熱衷于飆車或酒駕容易出車禍是自然的。另一層面的“風險”是指整個股指期貨市場運行是否平穩(wěn)，如果出現(xiàn)大面積違約導致交易所都玩不下去了，那就是市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風險了。顯然，我們更應該關注的是后一層面的風險。