2010年04月17日 02:29
來源：中國證券網(wǎng)－上海證券報

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流動性充沛超預(yù)期 套利收益率高達20%

⊙記者 葉苗 ○編輯 劉玉鳳

千呼萬喚始出來，股指期貨昨日一亮相就給了市場巨大的驚喜。遠超預(yù)期的流動性及市場人氣、豐富的賺錢效應(yīng)……這都讓平穩(wěn)上市、安全運行的滬深300股指期貨又平添了一份魅力，也使得這場歷史性首演充滿了喜劇色彩。

業(yè)內(nèi)人士表示，在流動性方面，總成交量58457手，成交金額605.38億元，總持倉量3590手，成倍地超出了市場預(yù)期；在套利機會方面，主力合約的期現(xiàn)套利年化收益率平均在10%以上，最高達到20%；在期股聯(lián)動方面，對A股的盤面沒有產(chǎn)生實質(zhì)性影響，期貨與現(xiàn)貨運行并不完全一致，期貨體現(xiàn)出了一定的獨立性。

關(guān)于頗受關(guān)注的股指期貨首筆成交情況，中金所未披露細節(jié)。有市場傳言，首筆成交多單為中國國際期貨開出。但業(yè)內(nèi)人士普遍表示，首單為誰價值不大，關(guān)鍵是期指能平穩(wěn)上市。

成交活躍流動性遠超預(yù)期

“期指的流動性之好出乎意外，”東海證券衍生品業(yè)務(wù)負責(zé)人張曄表示，原本市場預(yù)計總成交在1萬手左右，但昨日的總成交接近6萬手，主力合約成交量高達48988手，持倉量為2702手，顯示流動性非常充沛，市場人氣高漲。9月和12月合約也有一定的交易量。據(jù)了解，在期指上市的首日，全國開戶數(shù)量達1萬戶左右。

盤面上，股指期貨上市首日整體走出了典型的新品種特點，即開盤時價格沖高隨后震蕩回落。開盤后，在市場熱情地追捧下，主力合約一度沖上了3488點的高位，最后拋壓較大尾盤跳水，至收盤時，1005合約上漲了16.6點或0.49%，收于3415.6點或結(jié)算價為3431.2點，1006合約上漲了1.25%，1009合約上漲了3.32%，1012合約漲幅則達4.65%。

從交易情況看，體現(xiàn)了市場以散戶交易和短線交易為主的特征。經(jīng)過統(tǒng)計，主力合約單筆成交不高于5手的概率為86.7%，單筆成交高于5手，不高于10手的概率為9.42%，單筆成交高于10手的概率為3.86%，主力合約平均每分鐘成交的合約價值為1.86億元，平均每分鐘成交180.8手。1手的小單占到了30%以上。也就是說，市場是以小單成交為主，大單出現(xiàn)的較少。從成交量與持倉量的比例來看，達到了16：1，這也說明資金主要是在從事快進快出的T+0交易。

專家表示，雖然是以散戶為主，但是這些“老期貨”都是經(jīng)歷了殘酷的期貨市場的洗禮，肯定是已經(jīng)有了一套成熟的操作模式和嚴格的紀律意識。

從收盤后公布的持倉排名看，國泰君安期貨在主力合約上成交量最大，達到16709手，是第二名銀河期貨的2倍多。值得注意的是，前五名成交席位中，前四位都是新興的券商系期貨公司，只有永安期貨是老牌的傳統(tǒng)期貨公司?！叭滔灯诘膬?yōu)勢開始集體顯現(xiàn)。

套利逞威 年化收益率高攀

由于股指期貨的誕生，金融市場“期現(xiàn)套利”的大門終于向中國投資者打開。由于A股市場下跌，而期貨市場全線收紅，期現(xiàn)之間價差較大，首次露臉的套利就顯示出了極強的魅力，年化收益率一度達到了20%。一些私募向記者表示，昨日基本全天都在進行套利操作，試圖盡量抓住這一歷史性機遇，“賺得非常開心”

“扣除交易費用和沖擊成本后，1手5月期現(xiàn)的套利收益在1.6-1.8萬間，”張曄說，如果不考慮后續(xù)準備金的情況，昨日套利年化收益率非常高，最少的12月期現(xiàn)接近8%的收益水平，而最高的5月期現(xiàn)年化收益高達17%左右。在考慮了準備金的情況下，即使拿非常保守的參數(shù)計算，5月期現(xiàn)套利收盤時的套利年化收益接近11%。

海通期貨分析師郭梁表示，如果是理想狀態(tài)的話，昨日套利的最高年化收益率達到20%。從各國股指期貨上市的經(jīng)驗看，上市初期的幾天是套利空間最大的時段，這一規(guī)律果然也應(yīng)驗在中國市場。“接下去幾天，這樣的套利空間依然會存在。

“主要機構(gòu)目前還不能開戶，”張曄表示，主要的機構(gòu)投資者目前還無法參與到股指期貨市場。這些機構(gòu)憑借其雄厚的資金和技術(shù)實力，未來將成為市場上套利的主要力量，屆時套利的機會和空間將顯著的降低?！跋轮芴桌Y金會大量入場，套利空間將縮小。

走勢獨立 對A股市場影響不大

從昨日A股與股指期貨的各自走勢看，一度呈現(xiàn)出“背道而馳”的局面，顯示出期貨市場的走勢比較獨立。業(yè)內(nèi)人士表示，機構(gòu)尚未大規(guī)模入市、期指規(guī)模尚且不大、首日做多情緒高漲等原因，使得期指與現(xiàn)貨出現(xiàn)一定的背離。不過業(yè)內(nèi)人士也指出，期指的影響也已有端倪，尤其在昨日午盤時有一陣拉升，隨后A股也出現(xiàn)了一波反彈。

“期貨市場做多情緒更大，顯得比較抗跌，”國泰君安期貨研究所所長張智勇表示，A股反彈時期貨漲勢更大，A股下跌時期貨跌勢滯后。

張曄表示，現(xiàn)貨市場的長期趨勢不會因為股指期貨上市而改變，主要還是決定于經(jīng)濟的基本面。參照期貨市場以往的經(jīng)驗，股指期貨接下去兩個交易日很有可能走出下跌的走勢，一是現(xiàn)貨市場從短線的趨勢分析，下周上半周回檔調(diào)整的可能性較大；二是套利資金的陸續(xù)進場可能會降低期指升水，從而加快期指下跌速度。

業(yè)內(nèi)人士表示，短期內(nèi)市場震蕩將加劇，海外經(jīng)驗也證明，股指期貨推出之后市場短期波動是有所增加的。

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