大成金融工程執(zhí)行總監(jiān)高貴鑫：股指期貨上市初期暫觀望

2010年04月19日 02:41
來源：第一財經日報

0人參與0條評論

王艷偉

股指期貨于上周五正式上市交易，成交量和持倉量都比市場預期要好，而且運行平穩(wěn)，沒有出現爆炒行為。這應該是監(jiān)管層樂見的狀態(tài)。不過，對于基金而言，這個狀態(tài)還不具有吸引力。大成基金金融工程部執(zhí)行總監(jiān)高貴鑫近日就股指期貨問題接受了《第一財經日報》記者的專訪，他表示，對基金而言，理想的股指期貨市場狀態(tài)應該至少具有以下幾個特征：合約種類豐富、期限豐富、交投活躍、流動性良好、市場規(guī)則合理、參與者操作規(guī)范。而大成基金在股指期貨上市初期可能暫時觀望。

第一財經日報：股指期貨已經推出，大成基金在這方面作了哪些工作？

高貴鑫：年初公司成立了股指期貨工作小組，全面?zhèn)鋺?zhàn)股指期貨。一個新的金融產品的推出，往往不是一個部門能夠解決的，需要多部門合作公關，因此這個小組是跨部門的。小組成員包括模型研究人員、專業(yè)交易員、有跨學科背景(如IT+數學+金融)的人員。早期我們是以工作小組存在，未來必要時，也可能發(fā)展成為金融衍生產品部或另類投資部。

股指期貨人才儲備也是我們的一個持續(xù)性工作，除在國內物色人才外，我們還不斷在境外尋找擁有相關工作經驗的專業(yè)人士，例如我們的香港子公司就儲備了具有股指期貨實戰(zhàn)經驗的投資人才。

除套保、套利產品以外，我們還在研究如何利用股指期貨，以及未來可能推出的期權等金融衍生工具，構建更為高效的保本策略，繼而在條件成熟時推出有別于現有保本產品的保本基金。無論采用何種策略研發(fā)投資理財產品，我們都將本著謹慎的態(tài)度，經過充分論證后再向市場推出。

日報：市場對股指期貨相關產品興趣大嗎？

高貴鑫：據我們了解，不僅僅是客戶，包括一些代銷渠道，都對股指期貨類產品表現出很大的興趣。

日報：在股指期貨推出初期，大成基金計劃推出哪些類型的產品？

高貴鑫：雖然股指期貨在境外市場，包括香港市場，已經是非常成熟的投資工具，但內地市場與境外市場還有諸多不同，又沒有歷史市場數據可供實證分析，因此我們早期可能不會推出風險過高、操作難度過大、策略過于復雜的套利產品。在股指期貨市場正常運轉一段時間后，我們會采用實際的市場數據對我們的各項工作進行檢驗，在能夠確保套利模型有效運轉，系統效率、工作流程和人員素質確實能夠匹配套利要求，同時流動性等市場環(huán)境也能夠滿足套利需求時，再推出這類產品。早期我們將更偏向于推出有充分的把握、結構相對簡單、策略簡潔清晰的套保產品。

日報：我們從券商營業(yè)部了解到，對于股指期貨，咨詢的人多開戶的人少。

高貴鑫：對一種全新的金融工具持謹慎態(tài)度是必要的，也是必需的。做錯了還不如不做是一個顯而易見的道理。股指期貨推出初期，部分基金產品可能會在基金合同中增加可以做套保的條款，但預計也不會過分依賴股指期貨，除非真的看準了機會。譬如，在市場下行時風險較高，而基金經理對持倉股票超越市場平均收益水平有足夠的信心，或者在持倉股票流動性欠佳的情況下，可能會利用股指期貨對沖市場風險。

日報：套保產品相對于普通基金產品有何特色？

高貴鑫：從風險角度看，股指期貨的推出將為投資者增加一個風險管理的工具，尤其對大規(guī)模投資者來說，可以較好地解決所謂“船大難掉頭”的問題。另外，套保策略也使得以獲取超額收益為主要目的的所謂“市場中性策略”更容易付諸實踐。

在與境外具有股指期貨實戰(zhàn)經驗的基金經理的交流過程中我們了解到，部分混合型產品，僅在市場出現明顯下跌風險時，才適當運用套保策略，規(guī)避的也只是幾次大幅度市場調整風險，但從產品的長期投資業(yè)績來看，在復利效應下，收益率顯著超越沒有使用風險管理策略的產品。當然，其前提是投資管理者對市場走勢的判斷是準確的，否則，效果將適得其反。

日報：股指期貨推出后，基金業(yè)的投資風格是否會發(fā)生變化？

高貴鑫：會有一定變化，這種變化可能在一個較長時期內顯露出來。股指期貨推出后，對個股研究、行業(yè)研究和趨勢研究都提出了更高的要求，尤其對市場趨勢的判斷，將在更大程度上得到重視。實際上，證券投資理念一直都在不斷地發(fā)展、完善。早期的股票投資，更偏重于個股精選。隨著基金規(guī)模的膨脹，以及上市公司數量的快速增長，行業(yè)配置成為與個股精選并重的投資策略。而事實上，在股指期貨推出之前，對股票/債券的大類資產配置就已經開始受到日益重視。我們做了大量基金產品投資收益的歸因分析后發(fā)現，在大類資產配置、行業(yè)配置及個股精選這三類策略中，大類資產配置的貢獻率在持續(xù)上升。