2010年04月19日 10:02
來源：上海青年報(bào) 作者：徐可奇

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我們都曾記得，在股指期貨何時(shí)現(xiàn)身還是一個(gè)謎時(shí)，每當(dāng)有關(guān)于它何時(shí)上市的新聞都會(huì)引起股市不小的震蕩。如今，在呼喚千萬次后，它終于現(xiàn)身了。雖然，滬深兩市當(dāng)天并未做出如何熱烈的反應(yīng)。但是，在資本市場(chǎng)，由于它的出現(xiàn)，這種力量已沖擊到了各個(gè)角色。資本市場(chǎng)的格局，也由此將出現(xiàn)新的變化。

公募基金

身在場(chǎng)外但心已在其中

雖然目前公募基金還只能站在股指期貨的場(chǎng)外當(dāng)看客，但他們卻是最需要股指期貨的群體，早就在那里摩拳擦掌了。

有意推相關(guān)創(chuàng)新產(chǎn)品

大成基金公司在今年初就成立了股指期貨小組備戰(zhàn)，大成基金公司在今金融工程部執(zhí)行總監(jiān)高貴鑫透露，有意借股指期貨推出后的機(jī)會(huì)，發(fā)行一些結(jié)構(gòu)相對(duì)簡(jiǎn)單、策略簡(jiǎn)潔清晰的套期保值創(chuàng)新型產(chǎn)品。高貴鑫認(rèn)為，股指期貨推出初期，部分基金產(chǎn)品可能會(huì)在基金合同中增加可以做套保的條款，但不會(huì)過分依賴股指期貨，除非真的看準(zhǔn)了機(jī)會(huì)。譬如，在持倉股票流動(dòng)性欠佳的情況下，可能會(huì)利用股指期貨對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。不過，這對(duì)基金公司的市場(chǎng)趨勢(shì)判斷、行業(yè)研究、個(gè)股研究也提出了更高要求。

有了新的操作參考指標(biāo)

申萬巴黎基金公司也非常關(guān)注股指期貨的首日交易，對(duì)于上周五的行情，該公司認(rèn)為期指早盤的大幅高開給市場(chǎng)提供了大量的套利機(jī)會(huì)和沽空機(jī)會(huì)，但從結(jié)果看，期指對(duì)現(xiàn)貨的指導(dǎo)意義與成熟市場(chǎng)相比還是有一定差距。雖然目前還不能入場(chǎng)交易，但申萬巴黎表示，正在密切關(guān)注期指，這將成為其決定旗下基金加倉或減倉的一個(gè)參考指標(biāo)。同時(shí)，他們也已經(jīng)在投資策略、內(nèi)控制度的完善、后臺(tái)系統(tǒng)建設(shè)、人員等方面著手進(jìn)行準(zhǔn)備，但最重要還是欠缺在股指期貨方面具有投資經(jīng)驗(yàn)的人員。

不僅看結(jié)果更要看過程

林飛管理著易方達(dá)基金公司旗下多只指數(shù)型基金，他認(rèn)為股指期貨集做空、杠桿、T+0、套利等屬性于一體，對(duì)于習(xí)慣現(xiàn)貨交易的投資者而言是全新的工具，對(duì)原有的投資理念和操作策略都會(huì)帶來影響，尤其是對(duì)資金控制層面提出了更高要求，在這點(diǎn)上股市投資者相比商品期貨投資者顯然缺乏足夠經(jīng)驗(yàn)。他很贊同一位深諳股市期市的資深人士所做的總結(jié)，“投資股票可能只需要你看對(duì)結(jié)果，但期貨不僅要看好結(jié)果，更需要你看對(duì)過程”。的確，在操作股指期貨時(shí)，一旦對(duì)行情的波動(dòng)劇烈程度估計(jì)不足，中途就會(huì)遭遇爆倉，即使最終的走勢(shì)如你所料，一切早已與你無關(guān)。

私募基金

期指出現(xiàn)將重建盈利模式

在翹首期盼股指期貨的人群中，私募基金恐怕是脖子伸得最長(zhǎng)的。根據(jù)此前證監(jiān)會(huì)發(fā)布的基金等機(jī)構(gòu)參與股指期貨的指引(征求意見稿)看，那些以一般法人機(jī)構(gòu)或個(gè)人名義操作的私募，已經(jīng)可以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖了。

首日成交超預(yù)期

對(duì)于股指期貨首日成交5.8萬手的數(shù)字，不少私募人士都認(rèn)為活躍度已經(jīng)超出了預(yù)期。私募基金人士吳國(guó)平認(rèn)為，首日成交量很活躍，但持倉量不大，說明目前參與股指期貨的主體是單日交易的投機(jī)資金，而長(zhǎng)線套利和對(duì)沖資金還沒有進(jìn)場(chǎng)，市場(chǎng)多空博弈還沒有進(jìn)入白熱化，這也是當(dāng)天股指期貨走勢(shì)較大盤獨(dú)立的原因。他判斷，一旦股指期貨的持倉量躍上一個(gè)臺(tái)階，多空博弈也將隨之加劇，這時(shí)候股指期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性就會(huì)充分密切起來。

對(duì)期指興趣頗濃

北京京富融源投資管理公司的總經(jīng)理林海對(duì)股指期貨的興趣極大，“我們的投資理念傾向于小行業(yè)的龍頭企業(yè)，單只個(gè)股市值基本都在40億以下，這種股票很多時(shí)候會(huì)因?yàn)楦鞣N原因流動(dòng)性不是太好，到一定程度以后，成交量會(huì)減小，有了股指期貨以后，就可以用它來對(duì)沖這個(gè)流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)?！币簿褪钦f，如果重倉持股的某些個(gè)股在大勢(shì)單邊下跌時(shí)根本拋不掉，如果事先在股指期貨上做了空，一旦發(fā)生單邊下跌的情況，就有了風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。

將重建盈利模式

文淵閣資本管理公司的沈淵文提出了一個(gè)新的話題，即主力盈利模式的轉(zhuǎn)變。他認(rèn)為，股指期貨推出后，機(jī)構(gòu)博弈方式將有多重選擇，一部分資金放在股市，另一部分在股指期貨市場(chǎng)開倉。上升行情里，股票獲利，股指期貨建多單獲利，到達(dá)高位后，直接在股指期貨上轉(zhuǎn)為空單；行情下行時(shí)，期指獲利，將節(jié)約大量出貨時(shí)間和交易成本。屆時(shí)，散戶有可能看不到機(jī)構(gòu)筑頂出貨，但行情已經(jīng)轉(zhuǎn)向。原有的機(jī)構(gòu)聯(lián)合發(fā)動(dòng)行情的格局將被打破，漲停板敢死隊(duì)將逐步銷聲匿跡，重建盈利模式。在以往合力做多模式中，機(jī)構(gòu)與機(jī)構(gòu)之間利益分歧不大，容易形成合力，而在新模式下，做空做多都能獲利的規(guī)則將逐步瓦解這種合力。

期貨分析師

看好短期操作機(jī)會(huì)

股指期貨已經(jīng)上市，這標(biāo)志著中國(guó)股市從單一做多盈利轉(zhuǎn)變?yōu)槎嗫针p向盈利，那么投資者接下來應(yīng)該采取什么操作策略呢？記者采訪了多位期貨業(yè)內(nèi)資深分析師，發(fā)現(xiàn)專家觀點(diǎn)基本一致：看好短期做空機(jī)會(huì)。

“可以繼續(xù)把握期指短線做空的機(jī)會(huì)?！睎|證期貨分析師林子蘇表示，在滬深300指數(shù)下跌的情況下，股指期貨合約在首個(gè)交易日較基準(zhǔn)價(jià)逆勢(shì)上漲。因?yàn)锳股市場(chǎng)向來有炒新的習(xí)慣，但在短暫的瘋狂之后，投資者逐漸意識(shí)到了期貨升水過高帶來的交易機(jī)會(huì)，空頭力量開始占上風(fēng)，股指期貨各合約轉(zhuǎn)入跌勢(shì)。

魯證期貨研究總監(jiān)馮玉成認(rèn)為，從后市來看，現(xiàn)貨滬深300指數(shù)雖然受房地產(chǎn)調(diào)控等利空消息影響短期反彈力度有限，不過受良好的宏觀數(shù)據(jù)以及短期加息預(yù)期的減弱影響，下跌空間也較小，整體上短期震蕩走勢(shì)不改。由于當(dāng)前公募基金等機(jī)構(gòu)投資者仍然缺席股指期貨交易，市場(chǎng)上因此缺乏套保資金，私募基金的套利資金也相對(duì)較少，所以期指短期主要受投機(jī)資金影響可能會(huì)出現(xiàn)高估的情況，從而給投資者提供了逢高沽空的機(jī)會(huì)。

記者徐可奇

銀行

高端理財(cái)有意涉足期指

股指期貨首日成交605億，火爆程度超過市場(chǎng)預(yù)期，甚至吸引了商業(yè)銀行的高端理財(cái)業(yè)務(wù)也有意在期指市場(chǎng)上試圖分一杯羹。記者昨日從多家商業(yè)銀行了解到，由于私人銀行的高端客戶對(duì)掛鉤股指期貨的理財(cái)產(chǎn)品頗感興趣，銀行正與信托公司以及期貨公司協(xié)商準(zhǔn)備盡快推出以股指期貨為賣點(diǎn)的理財(cái)產(chǎn)品。

招行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，由于掛鉤期貨理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，所以不會(huì)在網(wǎng)點(diǎn)渠道向普通投資者發(fā)行，而是限定在私人銀行等渠道面向個(gè)人金融資產(chǎn)超過1000萬的少數(shù)高端客戶。而且最近有部分高端客戶對(duì)股指期貨這一投資品種很感興趣，咨詢銀行是否會(huì)發(fā)行掛鉤期指的理財(cái)產(chǎn)品。

另一家中資大銀行的私人銀行高級(jí)經(jīng)理李先生對(duì)記者表示，銀行將來推出掛鉤期指的高端理財(cái)產(chǎn)品，可能采取的模式是與信托公司和期貨公司合作，由信托公司成立產(chǎn)品，銀行提供客戶資源，期貨公司負(fù)責(zé)代客交易，購買產(chǎn)品的高端客戶則支付相應(yīng)的管理費(fèi)。

“理財(cái)產(chǎn)品掛鉤股指期貨作為創(chuàng)新，還需要銀監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)等批準(zhǔn)。”私人銀行高級(jí)經(jīng)理李先生介紹，目前期貨公司正在積極爭(zhēng)取CTA(商品交易顧問)業(yè)務(wù)的試點(diǎn)并且有望近期得到批準(zhǔn)，那么銀行發(fā)行的掛鉤期指高端理財(cái)產(chǎn)品就可以借道期貨CTA業(yè)務(wù)推出。而且在獲得監(jiān)管批準(zhǔn)的情況下，證券投資類理財(cái)產(chǎn)品將來也可以利用股指期貨進(jìn)行套期保值，避免在市場(chǎng)單邊下跌時(shí)出現(xiàn)零收益甚至負(fù)收益。

記者徐可奇

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