2010年04月20日 03:27
來(lái)源：證券日?qǐng)?bào)

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□ 馬方業(yè)

滬深300股指期貨出生兩天的走勢(shì)結(jié)果，無(wú)疑給長(zhǎng)期處于多頭思維的投資者們潑了一瓢冷水。

首日，股指期貨4合約均為高開(kāi)低走，現(xiàn)貨市場(chǎng)上的滬深300指數(shù)與上證指數(shù)分別小跌1.13%和1.10%；昨日，股指期貨4合約順勢(shì)低開(kāi)低走，并顯示出其強(qiáng)大的做空動(dòng)能，紛紛走低；現(xiàn)貨市場(chǎng)上，昨日滬深300指數(shù)與上證指數(shù)分別暴跌5.36%和4.79%，其中上證指數(shù)狂跌150點(diǎn)，跌破3000點(diǎn)整數(shù)大關(guān)，并創(chuàng)出自2009年9月以來(lái)近8個(gè)月的最大單日跌幅。由于期貨和現(xiàn)貨間的跨市場(chǎng)套利機(jī)會(huì)涌現(xiàn)，兩天來(lái)首次“嘗鮮”的少數(shù)投資者們盈多虧少，但未能參與股指期貨的現(xiàn)貨投資者們卻損失慘重！

就交易體制而言，融資融券和股指期貨拉開(kāi)了中國(guó)股市既能做多亦能做空的雙邊機(jī)制序幕。序幕一開(kāi)，就開(kāi)始對(duì)此前人們只能買(mǎi)進(jìn)才能賺錢(qián)的市場(chǎng)盈利模式進(jìn)行著強(qiáng)有力地糾偏。股指期貨的引入在開(kāi)始改變著、突破著我們過(guò)往的傳統(tǒng)投資觀念，改變捂”為“變著、勢(shì)在必然！

特別要說(shuō)明的是，參與中國(guó)股指期貨市場(chǎng)開(kāi)戶(hù)數(shù)不足萬(wàn)人，而且主要是以“國(guó)內(nèi)商品期貨高手”為主的自然人居多。因此，首日4大合約的大幅高開(kāi)升水，并不能真正體現(xiàn)期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，至多表明的是這些少數(shù)自然人高手或私募基金經(jīng)理人的觀點(diǎn)。畢竟，以公募基金為首的“國(guó)家隊(duì)”目前還未出現(xiàn)在股指期貨這個(gè)新戰(zhàn)場(chǎng)上。

4月16日，滬深300指數(shù)期貨各合約掛出，參與股指期貨交易的賬戶(hù)僅為5154個(gè)。從首日大多做短線，持倉(cāng)量少等交易情況分析，“嘗鮮”者更多的是抱著用一手或二手“試一試，賺幾個(gè)點(diǎn)”的心態(tài)參與操作，或者說(shuō)是抱著一種跟風(fēng)、投機(jī)、學(xué)習(xí)、嘗試的心態(tài)實(shí)施交易。而期現(xiàn)貨市場(chǎng)套利機(jī)會(huì)的出現(xiàn)，讓部分高手們聞到了做空可以賺錢(qián)的味道。做空賺錢(qián)、零和游戲及杠桿放大效應(yīng)，再次強(qiáng)化了眾多跟風(fēng)投機(jī)者的信心，直接導(dǎo)致了昨日股指期貨各合約的大幅下挫。當(dāng)然，近期高盛集團(tuán)“欺詐門(mén)”事件及其一直做多的有色金屬等大宗商品的大跌及海外股市的調(diào)整，也十分有利于做空者。尤其是股指期貨上市首日和次日，中國(guó)內(nèi)地針對(duì)房地產(chǎn)過(guò)熱出臺(tái)了一次比一次更嚴(yán)厲的調(diào)控措施。A股市場(chǎng)上，權(quán)重最大的地產(chǎn)股和銀行股不得不大幅下跌。這同樣有利于做空者們獲利?！皣L鮮”者們不僅受到市場(chǎng)先生此情緒的感染，而且進(jìn)一步抱定了他們做空期指的決心。滬深大盤(pán)昨日綠油油一片，成為順勢(shì)而為的一種邏輯與必然。

或許由于參與人數(shù)的范圍還較窄，參與的資金量仍較小，中國(guó)新生的股指期貨在一定程度上多少還是加深了A股現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)。因此，股指期貨的推出并未充分顯示其減震之功效。不過(guò)，筆者深信，一旦套保、套利等機(jī)構(gòu)主流資金不久的將來(lái)介入其中，那些質(zhì)地優(yōu)良的成份股必將成為主流資金追逐的主要投資目標(biāo)。到時(shí)，良幣就會(huì)自動(dòng)驅(qū)劣幣，市場(chǎng)估值自然就會(huì)更趨合理，市場(chǎng)也會(huì)更加有效率。

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