2010年04月20日 13:34
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威爾鑫 楊易君

周一國(guó)際現(xiàn)貨金價(jià)以1133.5美元開(kāi)盤，最高上試1137.5美元開(kāi)最低下探1123.9美元，報(bào)收1135.2美元，較上個(gè)交易日下跌2美元，跌幅0.18%，日K線呈現(xiàn)一根回調(diào)抵抗的十字陽(yáng)。

上周五爆出高盛遭美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)起訴欺詐事件，金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，全球股市大幅下跌，商品市場(chǎng)價(jià)格全線回落。于是乎，高盛門事件似乎成為指引金融市場(chǎng)后期方向的聚焦因素，但筆者以為高盛門事件可能只不過(guò)又是一場(chǎng)美國(guó)導(dǎo)演的鬧劇，不會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。當(dāng)然，筆者并非認(rèn)為資本市場(chǎng)、商品市場(chǎng)就一定會(huì)恢復(fù)高盛門前的牛市步調(diào)。事實(shí)上，在此事件爆發(fā)前，筆者就對(duì)專業(yè)客戶提醒過(guò)道瓊斯指數(shù)在11000點(diǎn)上方面臨的階段性巨大風(fēng)險(xiǎn)?？纯吹乐傅闹躃線就很清楚，其長(zhǎng)期的成本均線在此構(gòu)成極強(qiáng)反壓。近兩日，高盛門事件仍成為市場(chǎng)人士解讀金融市場(chǎng)主要說(shuō)辭：高盛周一面臨愈發(fā)嚴(yán)格的監(jiān)管和法律壓力，因美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)周五指控高盛在設(shè)計(jì)和銷售與次優(yōu)抵押貸款相關(guān)的擔(dān)保債務(wù)憑證(CDO)產(chǎn)品時(shí)有欺詐行為。“看似市場(chǎng)正逆轉(zhuǎn)今日上午的避險(xiǎn)交易，因投資者對(duì)高盛消息的不安緩解，”GFT匯市研究部董事Boris Schlossberg表示，“很顯然，謹(jǐn)慎情緒上升，但高盛事件沒(méi)有更多壞消息發(fā)布，因此，從目前來(lái)看，投資者采取’非禮勿視,非禮勿聽(tīng)’的姿態(tài)。

同時(shí)，投資者也在盯著希臘債務(wù)獲得救助的進(jìn)一步進(jìn)展情況，希臘公債較可比德債的收益率差走擴(kuò)至歐元面市以來(lái)的紀(jì)錄高位，因有關(guān)援助方案的不確定性令投資者不安。但筆者之見(jiàn)，無(wú)論希臘債務(wù)危機(jī)還是高盛門事件，可能都不會(huì)對(duì)黃金市場(chǎng)走勢(shì)產(chǎn)生根本性影響。

就高盛事件而言，這或許僅是一場(chǎng)美國(guó)滿足投資人厭惡投機(jī)大鱷肆虐金融市場(chǎng)的心理，推出的又一簇鬧劇，僅是安撫與滿足市場(chǎng)心理而已。就事件本身而言，美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)內(nèi)部都對(duì)起訴高盛存在分歧，來(lái)自華爾街的消息稱：據(jù)知情人士透露，SEC的五名成員中有三人支持針對(duì)高盛集團(tuán)的民事欺詐指控，二名成員反對(duì)。SEC已于周五提起訴訟。在對(duì)其監(jiān)管公司采取行動(dòng)時(shí)，SEC通常傾向于獲得一致支持。SEC主席沙皮諾(Mary Schapiro)加入兩名民主黨委員沃爾特(Elisse Walter)和阿吉拉(Luis Aguilar)的陣營(yíng)，支持針對(duì)高盛的欺詐案，兩名共和黨委員凱西(Kathleen Casey)和帕雷德斯(Troy Paredes)表示反對(duì)。筆者看來(lái)，這或僅是民主黨為奧巴馬政府提出全面改革金融制度爭(zhēng)取些擺出姿態(tài)的民心而已。這個(gè)姿態(tài)也很滿足全球投資者厭惡金融大鱷的“胃口”，僅此而已。成熟投資者不應(yīng)太過(guò)入戲，不知你是否還記得3月初美國(guó)司法部當(dāng)初要信誓旦旦調(diào)查對(duì)沖基金投機(jī)行為的事情，筆者當(dāng)時(shí)就說(shuō)過(guò)，這事會(huì)不了了之，那也僅僅是滿足市場(chǎng)厭惡金融大鱷的心理而已：3月初，據(jù)知情人士透露，美國(guó)司法部已就對(duì)沖基金是否聯(lián)合起來(lái)做空歐元展開(kāi)調(diào)查，要求包括SAC資本顧問(wèn)公司、綠燈資本公司、索羅斯基金管理公司和鮑爾森基金公司在內(nèi)的對(duì)沖基金，保留與歐元相關(guān)的交易記錄和電子郵件等相關(guān)文件，……。兩個(gè)月過(guò)去了，進(jìn)展呢？

關(guān)于希臘問(wèn)題，就問(wèn)題本身而言，絕對(duì)不會(huì)影響黃金市場(chǎng)?；叵?0年代初期，南美金融動(dòng)蕩，阿根廷通貨膨脹高達(dá)幾十倍，也沒(méi)有對(duì)全球黃金市場(chǎng)產(chǎn)生明顯影響。希臘問(wèn)題本身也不會(huì)。如果確有影響，也會(huì)是通過(guò)歐元傳導(dǎo)至美元，再通過(guò)美元波動(dòng)傳導(dǎo)至黃金市場(chǎng)。這樣的傳導(dǎo)，筆者總體認(rèn)為對(duì)黃金市場(chǎng)不是基于希臘危機(jī)的避險(xiǎn)利好，而是對(duì)美元走強(qiáng)態(tài)勢(shì)下的黃金利空，至少階段性是這樣，且這個(gè)階段性又是黃金傳統(tǒng)消費(fèi)淡季。再就希臘債務(wù)前景而言，問(wèn)題似乎嚴(yán)重得多，這可能會(huì)令歐元進(jìn)一步承壓：據(jù)一位知情人士透露，德國(guó)央行(Bundesbank)行長(zhǎng)、歐洲央行(European Central Bank)管理委員會(huì)成員韋伯(Axel Weber)周一向少數(shù)德國(guó)議員表示，希臘可能需要多達(dá)800億歐元救助資金才能避免違約。韋伯是在一次非公開(kāi)會(huì)議上發(fā)表如上言論的。這表明希臘財(cái)政狀況可能比許多觀察人士預(yù)計(jì)的更加糟糕。市場(chǎng)預(yù)計(jì)希臘將在必要情況下接受歐洲國(guó)家和國(guó)際貨幣基金組織(International Monetary Fund)提供的共計(jì)450億歐元貸款。該知情人士稱，韋伯向議員表示，希臘局勢(shì)正在惡化。

黃金市場(chǎng)，我們認(rèn)為高盛門事件與希臘事件本身不會(huì)對(duì)黃金市場(chǎng)形成實(shí)質(zhì)性影響，即便存在影響也是趨空。就高盛門事件而言，市場(chǎng)認(rèn)為卷入事件漩渦的主角保爾森基金公司可能不得不賣出曾大量作多的黃金來(lái)應(yīng)對(duì)事件，上周五保爾森重倉(cāng)的黃金ETF與黃金股大幅下挫。希臘問(wèn)題的惡化將進(jìn)一步打壓歐元人氣，進(jìn)而提振美元，再轉(zhuǎn)而利空黃金。當(dāng)然，實(shí)際戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)操作上，我們還將緊盯黃金市場(chǎng)的交易主力動(dòng)向。我們?cè)趯I(yè)版中向客戶解析過(guò)對(duì)沖基金在黃金市場(chǎng)的運(yùn)作軌跡。這里將商業(yè)機(jī)構(gòu)在黃金市場(chǎng)的總體交易動(dòng)向作簡(jiǎn)單分析。圖示為商業(yè)機(jī)構(gòu)在COMEX市場(chǎng)中期金的持倉(cāng)變動(dòng)及對(duì)應(yīng)的國(guó)際現(xiàn)貨金價(jià)走勢(shì)：

商業(yè)機(jī)構(gòu)的交易主要配合生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，盡管它們?cè)邳S金市場(chǎng)中的總體交易能量很大，但不對(duì)金價(jià)走勢(shì)形成主導(dǎo)。相反，它們?cè)谂Ｊ兄械奶妆Ｐ袨榭偸菐?lái)虧損，只是虧多與虧少的問(wèn)題。但虧損不用擔(dān)心，它們會(huì)通過(guò)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的獲利去彌補(bǔ)。以前有市場(chǎng)人士通過(guò)商業(yè)機(jī)構(gòu)的交易方向來(lái)給投資人作正向關(guān)系的指引，這是個(gè)錯(cuò)誤的思路與方法。當(dāng)前，不少參考黃金ETF來(lái)為黃金衍生品操作定調(diào)的方法盡管沒(méi)有分析商業(yè)機(jī)構(gòu)在黃金期貨市場(chǎng)的行為離譜，但也不被筆者認(rèn)可。

但商業(yè)機(jī)構(gòu)的交易并非毫無(wú)參考價(jià)值，它的參考價(jià)值很多時(shí)候體現(xiàn)在對(duì)市場(chǎng)的反向指引，而不是正向。圖中所示，盡管上周商業(yè)機(jī)構(gòu)的套保凈空持倉(cāng)尚未創(chuàng)歷史紀(jì)錄，但商業(yè)機(jī)構(gòu)多空的雙向總持倉(cāng)卻刷新了08年1月創(chuàng)下的歷史紀(jì)錄。但凈空未創(chuàng)紀(jì)錄，示意商業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)黃金市場(chǎng)前景分歧很大，并由此形成了創(chuàng)紀(jì)錄總持倉(cāng)。也正因?yàn)樯虡I(yè)機(jī)構(gòu)交投能量的創(chuàng)紀(jì)錄放大，也使得COMEX市場(chǎng)中期金未平倉(cāng)合約“靠近”歷史紀(jì)錄，就威爾鑫關(guān)于市場(chǎng)資金的研究經(jīng)驗(yàn)認(rèn)為：在市場(chǎng)總體處于區(qū)間振蕩中，當(dāng)商業(yè)機(jī)構(gòu)的能量逼近或創(chuàng)造歷史紀(jì)錄時(shí)，市場(chǎng)往往形成轉(zhuǎn)向。我們同時(shí)也從對(duì)沖基金在黃金市場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)外的交易中獲得了這樣的蛛絲馬跡。不可否認(rèn)，就短期而言，金市下檔面臨中短期成本均線密集支撐，但筆者認(rèn)為目前戰(zhàn)略看多黃金的時(shí)機(jī)并不成熟。

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