2010年04月21日 04:31
來源：證券時報 作者：李冒余

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近期市場的走勢仍然顯得步履維艱，除了一直存在著的流動性緊縮預期之外，越加嚴厲的地產(chǎn)調(diào)控政策也抑制了做多情緒的蔓延。大盤趨勢性的行情難以顯現(xiàn)，結(jié)構(gòu)性機會是最大的機會，這應當是市場已經(jīng)達成的一種共識。那么如何去把握這種結(jié)構(gòu)性機會呢？我們認為，從行業(yè)比較的角度看，選擇增長性相對較強的行業(yè)是獲取超額收益的方向。而2010年上市公司1季報所傳遞出來的信息，可能就是其全年狀況的一段序曲。

截止到4月16日，A股共有95家公司公布了今年的1季報，234家公司發(fā)布了1季度業(yè)績預告。由于去年同期普遍基數(shù)較低，因此，上市公司預盈預增成為普遍現(xiàn)象。然而，我們需要把握的卻是在所有的行業(yè)中，哪些行業(yè)增長幅度最大，以及這種增長背后所體現(xiàn)的基本面狀況。

我們用各行業(yè)上市公司1季度營業(yè)利潤同比增長的中位數(shù)來代表該行業(yè)在1 季度的增長情況，行業(yè)劃分上采用申萬一級行業(yè)劃分。在已經(jīng)有上市公司(超過3 家)披露1季報的行業(yè)中，電子元器件、交運設(shè)備、有色金屬、化工和機械設(shè)備盈利增長情況較好；而紡織服裝、公用事業(yè)、信息設(shè)備、輕工制造和建筑建材增長狀況不容樂觀。在尚未披露季報但發(fā)布業(yè)績預告的上市公司中，房地產(chǎn)、信息服務(wù)、電子元器件、食品飲料、醫(yī)藥生物增長靠前；而建筑建材、化工和信息設(shè)備、農(nóng)林牧漁和公用事業(yè)增長比較靠后。

如何來看待這種增長呢？實質(zhì)上，上面所體現(xiàn)出來的增長格局很可能就是整個2010年的增長格局。

首先，投資仍然具備保障性作用，增長可以期待。在出口和消費難以實現(xiàn)較大的增長情況下，投資仍是保增長的最為可靠的基石。投資的亮點在于中央政府力推的保障性住房和當下盛行的區(qū)域經(jīng)濟開發(fā)熱潮。而上游資源品則由于所受到的影響因素較大，其增長仍然面臨一定的變數(shù)。

其次，新興產(chǎn)業(yè)是中國產(chǎn)業(yè)的未來，仍然可以保持較高的增長。上述行業(yè)中涉及新興產(chǎn)業(yè)的，主要有電子元器件、信息設(shè)備和信息服務(wù)。信息設(shè)備在1季度的增長比較靠后，這可能與我們的統(tǒng)計樣本有關(guān)，但一個不爭的事實是以3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)為代表的信息設(shè)備投入在前幾年已經(jīng)實現(xiàn)了較大程度的增長，今年增長靠后可能會成為一個事實。但以信息網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ)的信息服務(wù)業(yè)、以物聯(lián)網(wǎng)為代表的電子元器件行業(yè)有可能會迎來增長的黃金期。當前困擾新興產(chǎn)業(yè)(大多少隸屬中小板和創(chuàng)業(yè)板)的估值壓力，也可能會通過高增長得到真正的化解。畢竟，在政策著力以及市場容量和增長空間上，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的未來空間非常廣闊。

第三，房地產(chǎn)行業(yè)由于房價高企以及基數(shù)較低的影響，凈利潤實現(xiàn)了大幅度的增長。但愈加嚴厲的調(diào)控措施很可能會帶來這個行業(yè)的一次大變革。從全年來看，房地產(chǎn)行業(yè)仍然存在很大的變數(shù)，如果一定要尋找機會所在的話，那么區(qū)域性的受房地產(chǎn)調(diào)控政策影響較小的公司增長性可能較好。

我們認為，雖然由于樣本量所限，反映全局的增長格局還很困難，但投資的結(jié)構(gòu)性機會和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的機會，無論是從經(jīng)濟增長的邏輯上還是數(shù)據(jù)實際反映出來的結(jié)果上，都指示了2010年的最大機會所在。在行業(yè)上，我們看好與投資相關(guān)度較高的交運設(shè)備、機械設(shè)備等行業(yè)，新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)中的電子元器件、信息服務(wù)行業(yè)。在主題投資的選擇上，與新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)相關(guān)的物聯(lián)網(wǎng)、三網(wǎng)融合、智能電網(wǎng)等仍然具備很大的機會。 (長江證券 李冒余)

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