2010年04月21日 04:31
來源：證券時報

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周二市場有三個明顯時間段出現(xiàn)了股指期貨領(lǐng)先股票現(xiàn)貨的現(xiàn)象，尤其是午后2點(diǎn)左右期指突然急拉之后，現(xiàn)貨市場隨后表現(xiàn)出了較強(qiáng)的相關(guān)性。（圖片來源：證券時報）

銀河期貨 孫 鋒

股指期貨上市第三日，期貨開始領(lǐng)先現(xiàn)貨表現(xiàn)、出現(xiàn)價格引導(dǎo)的特征，成為市場的新亮點(diǎn)。

周二市場有明顯有三個時間段出現(xiàn)了股指期貨領(lǐng)先股票現(xiàn)貨的現(xiàn)象。第一個時點(diǎn)是在股票現(xiàn)貨市場9點(diǎn)半之前的集合競價時段。股指期貨率先小幅高開后保持紅盤震蕩，主力合約開盤后保持在3210點(diǎn)附近震蕩，這較前日收盤價3197.4點(diǎn)和3201.2點(diǎn)有一定的上漲，與周一各合約低于結(jié)算價開盤明顯不同。9點(diǎn)半之后，股指期貨各合約快速回落翻綠，股票現(xiàn)貨也在2分鐘的短暫沖高后大幅跳水，并于15分鐘之內(nèi)創(chuàng)出全日最低點(diǎn)。期貨領(lǐng)先現(xiàn)貨的第二個時段是午盤交易一小時之后，14點(diǎn)02分股指期貨率先放量快速拉升，主力合約IF1005由3178點(diǎn)反彈至3216.8點(diǎn)反14點(diǎn)05分股票現(xiàn)貨也跟隨之從下跌1%反彈至接近收平。沖高之后市場橫盤震蕩，期貨沒有再創(chuàng)新高，而股指現(xiàn)貨由于中小盤股的拉升而接近平盤報收，是股指期貨領(lǐng)先現(xiàn)貨的第三個時間段。

股指期貨價格發(fā)現(xiàn)、價格領(lǐng)先是股指期貨的一大作用，這是由股指期貨較現(xiàn)貨一籃子股票的操作更簡便、在交投活躍之下市場沖擊成本低、交易費(fèi)用更低廉等因素決定的。就日內(nèi)而言，股指期貨早開盤、晚收盤的交易時間優(yōu)勢，使得其在現(xiàn)貨開盤前和收盤后的價格發(fā)現(xiàn)作用更明顯。在特定事件中，股指期貨的價格領(lǐng)先作用也有體現(xiàn)，例如雷曼事件的2008年9月中旬，恒指期貨遠(yuǎn)期合約有明顯的貼水，預(yù)示著市場出現(xiàn)下跌。周二盤中也出現(xiàn)了期貨引導(dǎo)現(xiàn)貨的現(xiàn)象，充分說明了股指期貨在我們這個市場短短上市3日后就受到投資者的充分認(rèn)可與接受；也體映了現(xiàn)貨市場盤中迷茫暫無方向之時，股指期貨成為了指向標(biāo)。

我們認(rèn)為，短期市場將保持震蕩格局，這與股指期貨尾盤橫盤震蕩的預(yù)示相一致。股票現(xiàn)貨在周一大幅殺跌之后，周二以地產(chǎn)、銀行為首的權(quán)重股繼續(xù)下跌，做空動能得到一定的釋放；而大跌之后中小盤股再度活躍，周二有15家個股漲停就是例證。因此，權(quán)重股下跌動能釋放、中小盤股資金重新活躍、中小板指數(shù)在30日均線受到支撐，這些綜合因素將使得上證指數(shù)短期將在2900-3000點(diǎn)之間震蕩。

周二收盤后，股指期貨4合約收盤繼續(xù)對現(xiàn)貨升水，但價差幅度沒有明顯變化。主力合約IF1005成交繼續(xù)放大，較前日增長近3成，持倉也繼續(xù)增加，顯示投資者參與熱情繼續(xù)高漲。我們認(rèn)為，主力合約IF1005的無套利空間上限為3219點(diǎn)，因此基本沒有期現(xiàn)套利機(jī)會；在市場保持震蕩的背景下，日內(nèi)價差交易仍將是主流。

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