4月17日，股指期貨推出后的第二天。

在一次上海私募基金論壇上，近百位國內(nèi)私募投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人面對股指期貨，只能敬而遠(yuǎn)之“不是我們不想?yún)⑴c股指期貨投資，而是證監(jiān)會還沒有批準(zhǔn)相關(guān)操作細(xì)則。”無奈，寫在多數(shù)私募機(jī)構(gòu)高管的臉上。

政策方面的限制卻無法阻擋個別私募機(jī)構(gòu)潛伏股指期貨。

記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，部分私募投資機(jī)構(gòu)都以公司名義或個人賬戶名義開設(shè)股指期貨賬戶，投入的資金額度只有50萬-100萬元人民幣，主要來自于陽光私募管理人的自有資金或公司資金。

“我們是抱著嘗試的心態(tài)參與股指期貨?！币晃凰侥紮C(jī)構(gòu)投資總監(jiān)透露。他的第一單定格在4月16日10點(diǎn)左右，當(dāng)時他看到股指期貨主力IF1005合約與滬深300指數(shù)的價差達(dá)到70點(diǎn)，便買進(jìn)一手沽空合約5月主力合約，同時申購嘉實(shí)滬深300指數(shù)基金LOF做了期現(xiàn)套保。

這也是股指期貨推出以來，他操作的唯一一筆真正意義上的期現(xiàn)套保投資。

隨后三天，他見識到“投機(jī)”的力量是如此強(qiáng)勁。

“即使期現(xiàn)價差拉到80點(diǎn)以上，還有人在大量做空?！彼麩o奈表示。投資收益高低，已不在于是否擁有高深的套利投資技術(shù)，而是自己有沒有膽量大舉沽空投機(jī)，硬是靠打壓股指期貨合約獲取超額的賣空收益。

他自己都想不到，自己已不自覺地成為股指期貨投機(jī)隊(duì)伍的一員。隨后兩天，只要他認(rèn)為股指偏高，就順勢買進(jìn)1-2手沽空合約，一見“勢頭不對”，就迅速平倉，每天如此操作的頻率高達(dá)5-6次。

對私募機(jī)構(gòu)而言，期現(xiàn)套利與投機(jī)之間的界定標(biāo)準(zhǔn)，已變得模糊。

難道是投機(jī)力量正在干擾套利投資策略精確性？上海天至交資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理盧晨曦認(rèn)為，市場需要投機(jī)力量去提高成交流動性，套利投資才能發(fā)揮最好的功效。

境外資本“隨波逐流”

國內(nèi)私募機(jī)構(gòu)面對股指期貨投機(jī)潮的尷尬套利，讓同樣崇尚量化投資法則的境外投資機(jī)構(gòu)明白到必須迅速適應(yīng)“中國國情”

在股指期貨推出前，記者了解到，境外投資機(jī)構(gòu)的絕大部分資金，是以不同月份股指期貨合約之間的跨期套利為主，首先確保投資低風(fēng)險與穩(wěn)定收益。一家多策略型對沖基金經(jīng)理曾表示，當(dāng)國內(nèi)股指期貨月波動性高于5%，他們跨期套利投資模型的預(yù)期年收益率將達(dá)到25%。

如今，記者看到的，卻是另一種版本。

相比國內(nèi)個人投資者頂多參與1-2手股指期貨，境外機(jī)構(gòu)手筆就更大，激進(jìn)的機(jī)構(gòu)下單量能達(dá)到10手，主要是他們開戶的投入資金量比散戶高，一般都在800萬。而且，他們買賣股指期貨合約的交易頻率比國內(nèi)投資者更高，單日平均會操作20-30筆。

他們對股指期貨的短線炒作最高潮，發(fā)生在4月19日。受到冰島火山爆發(fā)與高盛涉及欺詐投資者被調(diào)查的事件影響，當(dāng)天境外投資機(jī)構(gòu)一開盤就買進(jìn)大量股指期貨的沽空合約。

“境外資金參與股指期貨的目的也是賺錢，當(dāng)然哪種方式賺錢又快又多，就用哪種方式?！币患移谪浌矩?fù)責(zé)人表示。

個人投資者“博傻”

基金與保險資金等機(jī)構(gòu)投資者的暫時缺席，決定個人投資者從股指期貨推出的第一天起，已占據(jù)主導(dǎo)力量。盡管他們?nèi)司I賣股指期貨只有1-2手，但聚沙成塔式的投機(jī)威力卻格外強(qiáng)勁。

4月20日下午2點(diǎn)02分，滬深300股指期貨主力IF1005合約發(fā)生異動，一股神秘資金忽然將該合約價格從3179點(diǎn)拉起，期價一路飆升，到下午2點(diǎn)10分，IF1005合約的價格觸及3240點(diǎn)當(dāng)日最高價，隨后逐級回落，交易量大幅放大。

“除非你迅速了結(jié)空倉，否則短短8分鐘的投機(jī)力量逆勢拉漲，就要虧掉數(shù)萬元?！币晃黄谪浌窘灰讍T表示。在極端投機(jī)性的行情里，多數(shù)投機(jī)客根本不會理性分析股市漲跌趨勢，只盯著股指期貨一分鐘、三分鐘與五分鐘的技術(shù)走勢圖，一旦看到“反轉(zhuǎn)跡象”，就迅速平倉，再等待短期技術(shù)走勢出現(xiàn)新的沽空時刻，再全倉賣空。

類似的場景，在股指期貨推出的短短幾天內(nèi)，已時有發(fā)生。

“股指期貨的杠桿效應(yīng)，在單邊走勢的行情也特別明顯。大家都一起沽空，強(qiáng)行打壓股指期貨合約價格，獲取超額的賣空收益。”上述交易員透露，“大家都賣空紅了眼，根本不會理睬倉位控制。

記者發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)在市場流行著一種博傻式的股指期貨投機(jī)策略，就是看IF1005合約與滬深300指數(shù)的價差，只要兩者價差擴(kuò)大到70點(diǎn)以上，就有投機(jī)資金大舉沽空，等到價差縮小至40點(diǎn)左右，他們反手買漲，通過“遙控”價差空間賺取其中利潤。

博傻式投機(jī)的創(chuàng)富效應(yīng)，相當(dāng)豐厚。

“賺進(jìn)30%-40%投資收益，是很有可能的。”南華期貨高級客戶經(jīng)理熊玲玲透露。

“不過，對比每天的交量與隔夜持倉量的對比，就能發(fā)現(xiàn)多數(shù)投機(jī)客都是尾盤平倉，都在賺快錢，見好就收?！苯鹗谪浛偨?jīng)理助理董淑志表示。股指期貨推出四天以來，股指期貨當(dāng)日成交量已達(dá)到約15萬手，但每日持倉量卻始終沒有跟隨上漲，4月20日IF1005主力合約成交量與持倉量之比甚至達(dá)到32∶1。

如此狂熱的投機(jī)浪潮，已讓投機(jī)客之間的搏殺悄然興起。

“4月19日起，一批投資者在收盤前，悄悄買進(jìn)看漲股指的期貨合約，準(zhǔn)備殺沽空者一個回馬槍?！鼻笆銎谪浌窘灰讍T透露。盡管他對此感到詫異——中信證券[0.00 0.00%]與華夏銀行[0.00 0.00%]兩只權(quán)重股還在停牌階段，它們復(fù)牌后的補(bǔ)跌行情，可能拖累股市開盤低開。

或許，較合理的答案是，“紅了眼”的投機(jī)者們，根本顧不上這些潛在的利空因素。

不過，看漲投機(jī)者暫時取得了勝利，4月21日收盤時，股指期貨四合約隨股市反彈而收漲，5月、6月、9月及12月合約漲幅分別為1.57%、1日55%、1日70%和1.69%。

只是，沒人知道這場股指期貨投機(jī)盛宴何時能夠劃上休止符？