2010年04月23日 10:46
來源：國泰君安

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摘要：

全球電子產(chǎn)業(yè)已在2010年步入全面復(fù)蘇，新興市場的需求走強(qiáng)以及庫存回補(bǔ)是推動行業(yè)景氣復(fù)蘇的兩大力量，行業(yè)正處于大的景氣周期的上升階段。從歷史經(jīng)驗來看，行業(yè)景氣的高點最快要到2011年才會出現(xiàn)。

通過對電子企業(yè)的訂單觀察，多數(shù)企業(yè)的訂單能見度已達(dá)5-6月，部分企業(yè)的訂單甚至達(dá)到3季度，行業(yè)開工率已基本恢復(fù)至衰退前水平。我們認(rèn)為，行業(yè)在1季度呈現(xiàn)的淡季不淡的趨勢應(yīng)可以延續(xù)至2季度。目前尚無顯著跡象表明行業(yè)超額下單的問題比較嚴(yán)重。

3C需求的恢復(fù)持續(xù)超出預(yù)期，并已形成全面復(fù)蘇的格局。3D電視、電子書、平板電腦、電容式觸摸屏等新穎產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，新技術(shù)的應(yīng)用將成為推動終端需求持續(xù)增長的動力。資本開支的規(guī)模較為溫和，支出規(guī)模與衰退前水平仍有差距，新增產(chǎn)能的集中釋放預(yù)計要到11年。庫存處于健康狀態(tài)，庫存回補(bǔ)可能持續(xù)至2季度末。

國內(nèi)電子產(chǎn)業(yè)的外需開始復(fù)蘇，出口已自09年11月恢復(fù)單月增長，全球經(jīng)濟(jì)的超預(yù)期回升為外需增長的持續(xù)性奠定了基石。內(nèi)需將會保持增長，3C產(chǎn)品同步于全球復(fù)蘇，3G終端需求可能開始大幅啟動，家電市場有望繼續(xù)增長。在調(diào)結(jié)構(gòu)政策導(dǎo)引下，低碳、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將給國內(nèi)電子產(chǎn)業(yè)提供新的成長機(jī)遇。

行業(yè)1季度業(yè)績同比大幅增長，增速將可能達(dá)到整個景氣周期的高點，預(yù)計2季度業(yè)績增速也將保持在較高水平。10年行業(yè)的業(yè)績規(guī)模有望超越07年的高峰。產(chǎn)業(yè)投資的不確定性主要體現(xiàn)在下半年，一方面下半年的訂單能見度尚不明朗，另一方面人民幣升值和通脹的隱憂依然存在。

我們維持電子行業(yè)增持的評級。重點關(guān)注符合國家低碳產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向、具技術(shù)創(chuàng)新能力與盈利增長空間的投資品種，同時建議關(guān)注業(yè)績復(fù)蘇滯后以及軍工、央企資產(chǎn)整合的機(jī)會。首推組合為萊寶高科、歌爾聲學(xué)、廣州國光、超聲電子、橫店東磁、法拉電子、順絡(luò)電子、華天科技。

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