2010年04月27日 07:38
來(lái)源：證券時(shí)報(bào) 作者：魏曙光

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魏曙光

隨著機(jī)構(gòu)參與股指期貨辦法陸續(xù)出臺(tái)，股指期貨參與者的主力隊(duì)伍將陸續(xù)登臺(tái)。部分研究機(jī)構(gòu)表示，考慮到券商自營(yíng)目前還不能參與融券賣空，其套保行為只可能是賣空股指期貨，券商自營(yíng)的加入無(wú)疑將加凈空頭陣營(yíng)的資金力量。樂(lè)觀估計(jì)，券商自營(yíng)投入到股指期貨交易的保證金有望達(dá)50億元以上。

自營(yíng)資金對(duì)期指下行壓力有限

按照有關(guān)規(guī)定，券商集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不得參與股指期貨交易；而自營(yíng)業(yè)務(wù)參與股指期貨目前僅限于套期保值。而基金也被要求必須以套保為目的；另外對(duì)基金的持倉(cāng)也進(jìn)行了限制。

統(tǒng)計(jì)顯示，2009年末，券商凈資產(chǎn)合計(jì)4839億元，按券商自營(yíng)權(quán)益類資產(chǎn)占凈資產(chǎn)比例25%測(cè)算，全行業(yè)自營(yíng)權(quán)益類資產(chǎn)為1240億元，多位資深人士接受記者采訪時(shí)均表示，樂(lè)觀假設(shè)其中20%用于股指期貨套保，按20%的保證金比例計(jì)算，券商自營(yíng)投入期指的保證金將達(dá)50億元。

業(yè)內(nèi)人士指出，如果50億增量資金全部投入市場(chǎng)，將明顯提高股指期貨的成交量和活躍度，進(jìn)一步加大股指期貨的波動(dòng)性。

金鵬期貨副總喻猛國(guó)表示:“考慮到券商自營(yíng)目前還不能參與融券賣空，所以其只能持有股票現(xiàn)貨，由此其套保行為也只可能是賣空股指期貨?！倍暝雌谪浄治鰩煵茏粤t認(rèn)為，如果券商和基金對(duì)整個(gè)股票市場(chǎng)依舊看空，股指期貨向下調(diào)整的壓力依舊巨大。盡管券商可能投入股指期貨市場(chǎng)的資金量相對(duì)有限，但股指期貨市場(chǎng)的放大作用將加大凈空頭陣營(yíng)的分量。

不過(guò)，按照華泰證券研究報(bào)告預(yù)計(jì)，按照50億元保證金的賣空規(guī)模測(cè)算，對(duì)應(yīng)248億元的賣空合約，假設(shè)平均到3個(gè)月完成交易，則對(duì)應(yīng)每天僅為3.8億元的賣空合約，這個(gè)量放在目前每日成交額為1000多億元的市場(chǎng)下，對(duì)股指期貨價(jià)格以及股指下行壓力的影響不大。

做空套保力度將超預(yù)期

據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，此前券商自營(yíng)從事融券業(yè)務(wù)動(dòng)力不大的主要原因?yàn)閾?dān)心融出的股票下跌導(dǎo)致?lián)p失?！岸诠芍钙谪泤⑴c辦法明朗后，券商自營(yíng)參與股指期貨的最大動(dòng)力或?qū)?lái)自融券業(yè)務(wù)。

華泰證券分析師李聰認(rèn)為，如果可以運(yùn)用股指期貨進(jìn)行套保，同時(shí)將融券的股票池做大，以使組合的波動(dòng)接近于滬深300指數(shù)，則可以大幅降低券商的融券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。他預(yù)計(jì)，隨著股指期貨市場(chǎng)的推進(jìn)，券商進(jìn)入市場(chǎng)做空套保的力度將超出預(yù)期。

從上周情況來(lái)看，基金重倉(cāng)股持續(xù)暴跌，股指期貨杠桿作用明顯放大，空頭陣營(yíng)在行情暴跌中明顯獲利豐厚。市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，券商自營(yíng)資金進(jìn)入市場(chǎng)將加大股指期貨推波助瀾作用，市場(chǎng)效應(yīng)發(fā)揮將更加充分。而無(wú)論券商、公募或私募基金都需要在未來(lái)的投資策略中加強(qiáng)對(duì)股指期貨的研究。

多位基金經(jīng)理在接受采訪時(shí)均表示，已考慮在適當(dāng)時(shí)機(jī)推出風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)收益更加差異化的產(chǎn)品。比如開發(fā)運(yùn)用股指期貨的指數(shù)增強(qiáng)基金，凈多頭或凈空頭的杠桿基金等等。

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