2010年05月11日 22:41
來源：中國(guó)證券報(bào)·中證網(wǎng) 作者：龍躍

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滬深股市11日高開低走，上證綜指收于2647.57點(diǎn)，下跌51.18點(diǎn)，跌幅為1.9%，創(chuàng)下此輪調(diào)整以來的新低。市場(chǎng)人士稱，股市受壓的重要因素是當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)格局，即通脹壓力上行、經(jīng)濟(jì)增速下行。這往往意味著股市投資機(jī)會(huì)的相對(duì)匱乏。從4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及近期持續(xù)加碼的房地產(chǎn)調(diào)控來看，A股市場(chǎng)短期即便出現(xiàn)技術(shù)反彈，中期維持弱勢(shì)的概率仍然很大。

通脹預(yù)期強(qiáng)化

4月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲2.80%，工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)同比上漲6.80%，同比增速都出現(xiàn)了一定幅度的跳升，說明通脹壓力有所增加。實(shí)際上，根據(jù)目前情況，通脹預(yù)期在未來幾個(gè)月有持續(xù)提升的壓力。

從翹尾因素看，至少到今年10月份，CPI數(shù)據(jù)都將受到負(fù)翹尾因素的影響。也就是說，CPI同比增速僅因?yàn)榻y(tǒng)計(jì)原因就將在二三季度存在較大上行壓力。從CPI構(gòu)成看，食品價(jià)格在CPI中占了三分之一左右的權(quán)重，而今年各地自然災(zāi)害頻繁發(fā)生，無疑會(huì)加劇短期價(jià)格上行的壓力。此外，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇階段，美聯(lián)儲(chǔ)短期仍未就加息作出表態(tài)，這就壓縮了中國(guó)央行的貨幣政策空間，因此目前加息的空間較小，這意味著實(shí)際負(fù)利率仍將存在，負(fù)利率的存在會(huì)加劇通脹預(yù)期。

股市維持弱勢(shì)格局

與通脹預(yù)期上行相對(duì)應(yīng)的是，短期宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)降溫跡象。4月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)17.80%，增速較3月的18.10%出現(xiàn)小幅下降。

再?gòu)睦瓌?dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車”來看，1-4月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)完成額累計(jì)同比增速為26.10%，增速較1-3月份的26.40%出現(xiàn)小幅下降。值得注意的是，地方房地產(chǎn)調(diào)控政策將陸續(xù)出臺(tái)，伴隨商品房成交量的急劇萎縮，房地產(chǎn)投資增速未來逐漸下降是大概率事件，這意味著投資增速的下降也許剛剛開始。

從出口情況看，4月出口金額為1199.21億美元，較3月份小幅提升，但出口潛在的下降風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。一方面，歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)并未完全消散，相關(guān)成員國(guó)短期經(jīng)濟(jì)形勢(shì)前景不明，這會(huì)顯著影響中國(guó)對(duì)歐出口的前景，而歐洲是中國(guó)的主要出口市場(chǎng)之一；另一方面，美國(guó)二季度很可能迎來補(bǔ)庫(kù)存高峰，此后經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)短期自然回落，這將給中國(guó)出口帶來負(fù)面影響。

盡管消費(fèi)仍然保持了穩(wěn)定增長(zhǎng)勢(shì)頭，但對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而言，消費(fèi)的拉動(dòng)作用太小，很難成為決定性的支撐力量。

在通脹壓力上行的背景下，經(jīng)濟(jì)反而出現(xiàn)了短期減速的跡象。經(jīng)驗(yàn)表明，這種宏觀格局不利于股市投資。有分析人士指出，從本周二市場(chǎng)高開低走的態(tài)勢(shì)看，A股中期弱勢(shì)格局已經(jīng)形成，投資者保持謹(jǐn)慎態(tài)度十分必要。

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