2010年05月17日 01:29
來源：中國證券網(wǎng)－上海證券報

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本報記者 王文清

“紅五月”的印象在今年被徹底顛覆，甚至在系統(tǒng)性下跌的2008年，五月份也未顯得如此狼狽。受房地產(chǎn)調(diào)控壓力繼續(xù)釋放，以及海外股市、商品期貨市場下跌影響，滬深股市進(jìn)入五月份并未有所起色，上證綜指一度跌破去年三季度創(chuàng)下2639.76點低點。對于當(dāng)前市場的持續(xù)調(diào)整及后市表現(xiàn)，投資者應(yīng)何去何從？記者采訪了正在發(fā)行的嘉實價值優(yōu)勢基金擬任基金經(jīng)理陳勤。

今年市場不乏結(jié)構(gòu)性機會

對于今年以來A股市場的表現(xiàn)，陳勤的感受似乎與多數(shù)投資人的經(jīng)歷有所不同，他將今年以來市場的表現(xiàn)定義為結(jié)構(gòu)性牛市。他說：“所謂結(jié)構(gòu)性牛市是指，以中小盤個股、中小盤指數(shù)為代表的板塊，自年初以來一度創(chuàng)出歷史新高。但權(quán)重股板塊，也就是大盤藍(lán)籌板塊，今年表現(xiàn)確實不盡如人意，所以我定義它是一個結(jié)構(gòu)性的牛市。

對于后市表現(xiàn)，陳勤表示，從目前估值角度來講，滬深300指數(shù)PE水平未來12個月是13倍，歷史平均是19倍，滬深300靜態(tài)市凈率是2.2倍，歷史平均是2.6倍。從估值的角度來講，其實離系統(tǒng)性的風(fēng)險完全釋放，或者市場的底部已經(jīng)不遠(yuǎn)了。但是全年來看，在整個宏觀經(jīng)濟大背景下，包括資本市場流動性收縮，后續(xù)的再融資的壓力，使得今年全年市場是缺乏系統(tǒng)性的機會，但是并不缺乏結(jié)構(gòu)性的機會。

陳勤說：“至少是在四季度之前，我們?nèi)匀徽J(rèn)為市場是缺乏一個系統(tǒng)性的上漲機會，所謂缺乏系統(tǒng)性的上漲機會就是指，我們不認(rèn)為大盤藍(lán)籌或者是權(quán)重板塊今年在三季度之前會有一個比較好的表現(xiàn)。我們反而認(rèn)為，盡管今年中小盤個股目前估值水平比較高，面臨估值的調(diào)整，但是從全年來看，我們?nèi)匀徽J(rèn)為中小盤會相對于權(quán)重股和大盤股有超額收益。

陳勤表示，在最近的調(diào)整之中，中小盤個股也出現(xiàn)了一個明顯的分化，那些有明確業(yè)績支撐的，有明確增長前景的，管理層執(zhí)行能力強的，利益和股東一致的，符合國家未來經(jīng)濟增長以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整方向的，下跌空間相對來說也是有限的，而且也是未來資金流向的一個熱點。

秉承主動積極的管理操作風(fēng)格

事實上，嘉實在去年底就率先提出今年結(jié)構(gòu)性機會大于系統(tǒng)性機會，嘉實基金今年全面優(yōu)秀的業(yè)績，無疑是對其前瞻性判斷的最后印證。據(jù)wind統(tǒng)計，截至4月末A股市場股票方向僅有21只基金逆市上揚取得正收益，其中嘉實基金占3席，嘉實主題更以10.33%回報率領(lǐng)跑偏股型基金。

對于良好業(yè)績的取得，陳勤也表示得益于對今年結(jié)構(gòu)性機會的準(zhǔn)確判斷與把握。而談及他的操作風(fēng)格，陳勤介紹：“相對來說，我傾向于更為積極管理的方式，所以如果看嘉實服務(wù)投資組合，從2008年到現(xiàn)在，之中既有核心持有的、長期持有的一些個股，之所以持有的時間比較長，是因為我認(rèn)為它的價值還沒有完全實現(xiàn)，一旦實現(xiàn)之后，我也會作出賣出決定。我并不簡單地把價值投資機械地等同于長期投資，對于我來講，什么時候價格和價值實現(xiàn)了回歸，什么時候就是實現(xiàn)收益的時候。

據(jù)了解，擬由陳勤管理正在發(fā)行的嘉實價值優(yōu)勢基金同樣是一只主動型股票基金，他表示，該基金的操作風(fēng)格將秉承其積極管理的方式。他說：“任何價值和價格之間的偏離，都構(gòu)成一個投資機會。一旦價格和價值之間有了回歸，就是決定我賣出的時候?；蛘呤峭ㄟ^再比較，比較相對收益，如果有更好的投資機會，當(dāng)然不會坐視不理。

看好“城鎮(zhèn)化+新興產(chǎn)業(yè)”

在今年結(jié)構(gòu)性機會大于系統(tǒng)性機會的背景下，陳勤認(rèn)為正是專業(yè)投資機構(gòu)能夠發(fā)揮作用的時候，特別是信息資源的掌控比較好、投研能力比較強、善于把握結(jié)構(gòu)及個股挖掘的基金或?qū)I(yè)投資機構(gòu)，今年是能夠為投資者創(chuàng)造超額收益的機會。陳勤同時表示，今年主動型基金戰(zhàn)勝指數(shù)的概率相對來說比較大，投資人不妨選擇那些善于挖掘結(jié)構(gòu)和個股的基金做一定配置。

對于城鎮(zhèn)化和新興產(chǎn)業(yè)，陳勤非?？春谩Ｋf，中國的城鎮(zhèn)化率目前只有45%，而歐美、日本等發(fā)達(dá)國家都已經(jīng)達(dá)到了百分之六七十以上，我相信中國在城鎮(zhèn)化進(jìn)程中仍然是全世界經(jīng)濟發(fā)展速度最快的國家之一。伴隨著城鎮(zhèn)化進(jìn)程會產(chǎn)生出很多的需求和相關(guān)聯(lián)的一些機會，在這個過程之中，如果能夠捕捉到這個機會，相對來說中長期前景是比較好的。

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