2010年05月17日 07:15
來源：理財周報 作者：滕曉萌

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農(nóng)行管理層始終有兩個參照系:一是希望創(chuàng)下全球IPO新紀錄,二是自己的發(fā)行價比肩工行,近日,農(nóng)行負責上市事宜的副行長潘功勝率領(lǐng)團隊,馬不停蹄拜見全球各大機構(gòu)投資者。

不管近期A股和H股市場多么低迷,農(nóng)行7月上市似乎是開弓之箭。理財周報記者曾就此事宜聯(lián)系過農(nóng)行董秘李振江與新聞處,但農(nóng)行對具體時間窗口三緘其口。

近日,農(nóng)行負責上市事宜的副行長潘功勝率領(lǐng)團隊,馬不停蹄拜見全球各大機構(gòu)投資者。有消息稱,其接觸對象包括一些主權(quán)財富基金。潘功勝自己則向外界表示,目前投資者反應(yīng)不錯。

“農(nóng)行管理層始終有兩個情結(jié),一個是希望融資額不低于當年的工行(601398.SH),該公司創(chuàng)下了當時全球最大IPO紀錄,農(nóng)行希望自己也能創(chuàng)下現(xiàn)在的全球IPO紀錄;一個是認為自己的定價不能低于工行發(fā)行價,不但PB不能低,股價的絕對值也不能比工行當年的3.12元的A股首發(fā)價低。”一位接近農(nóng)行的投行人士向理財周報記者表示。

2006年,工行不計超額配售選擇權(quán)行使,A%2BH就合計募集了191億美元。

此前市場一直傳言,農(nóng)行計劃A＋H募資將超過300億美元,但潘功勝近期對此作出了否認,“兩地加起來最多也就是250億至260億美元”

2006年工行上市時,潘功勝正是工行的董秘,此前曾任工行股改辦主任。2008年他從董秘任上離職、轉(zhuǎn)任農(nóng)行副行長后,一直主管股改上市相關(guān)工作。

A股基金經(jīng)理:農(nóng)行能和工行比？

而目前市場普遍確認,農(nóng)行期望的市凈率(P／B,股價比每股凈資產(chǎn))在兩倍左右。

“農(nóng)行憑什么跟工行和中行(601988.SH)一個估值？”一位北京基金公司的投資副總監(jiān)向理財周報記者表示,因為三農(nóng)資產(chǎn)的問題,農(nóng)行在資產(chǎn)質(zhì)量上,明顯不如工行和中行;另外由于擔憂壞賬率提升問題,他并不看好銀行股。如果農(nóng)行按照傳言中兩倍PB的價格上市,他不會介入。

而廣東一家基金公司的投資總監(jiān)則表示,上市公司管理層希望定價高一點可以理解,但是價格最終仍然需要市場來決定,上市公司不能“硬上”

2006年,工行上市時,正值全球股市上漲時期,中行、建行(601939.SH)上市后的表現(xiàn)也給了投資者信心。市場不但笑納了191億的大單,而且其占初始發(fā)行規(guī)模15%的19.5億股超額配售權(quán)也被全部行使。不管是A股和H股,發(fā)行價都達到了招股定價區(qū)間的上限。

而自2009年第四季度以來,A股市場金融板塊一直低迷,一家上?；鸸緦敉顿Y總監(jiān)向理財周報記者表示,一季度尚且認為銀行股估值偏低,可以適當買入,但是在新的經(jīng)濟緊縮政策出臺后,不看好銀行股,近期不會考慮參與。

按照工行A股股票上市公告書,工行當時每股凈資產(chǎn)1.38元,A股發(fā)行價3.12元,對應(yīng)的PB為2.26倍,H股每股3.07港元,PB為2.23倍,創(chuàng)下了國有大行香港上市的最高PB水平。

2007年,建行回歸A股,發(fā)行價6.45元,每股凈資產(chǎn)1.64元,PB達到創(chuàng)紀錄的3.9倍。但當時不少市場機構(gòu)在詢價時,主要是考慮到建行H股溢價影響,與工行A＋H同時上市情況不同。而且當時建行每股收益0.2元,工行上市時每股收益只有0.144元。

在工行A股成功發(fā)行中,機構(gòu)投資者的參與功不可沒,據(jù)統(tǒng)計,當時共有63只基金成功認購工行新股,合計45276.67萬股,包括上投摩根、華夏、興業(yè)、易方達、交銀施羅德、銀華、國泰在內(nèi)的大型基金公司,都參與了申購。

多家基金公司投研部門向理財周報記者表示,還未與農(nóng)行以及其承銷商接觸,但是由于下半年預(yù)期宏觀政策緊縮,而且多家銀行有再融資計劃,對市場形成壓力,對于農(nóng)行的新股認購會很謹慎。

農(nóng)行主打概念:最后一家國有大行蛋糕

前述接近農(nóng)行的投行人士表示,盡管業(yè)界也承認以商業(yè)銀行的標準要求,農(nóng)行比起其他三大行有欠缺之處,但是農(nóng)行目前主打的概念是:最后一家上市的國有大行。

“農(nóng)行告訴投資者,這是最后一塊蛋糕,一定要把握機會。”他說。

同樣的話,4年前工行也曾經(jīng)如此這般告訴海外投資者。當時工行的H股承銷團向海外投資者強調(diào),中行、建行、交行、招行都已經(jīng)在海外上市,而農(nóng)行股改尚未啟動,工行就是最后一塊蛋糕。

和A股市場一樣,H股市場最近也表現(xiàn)慘淡,5月以來,太古地產(chǎn)、佳通輪胎、天源礦業(yè)等內(nèi)地企業(yè)都表示暫時擱置IPO計劃。

一位投行人士向理財周報記者表示,光大銀行IPO遲遲未能推進,除監(jiān)管層因素外,一個重要原因就是市場一直低迷。

北京一位券商投行副總向理財周報記者分析,一旦農(nóng)行過會,就不可能延期發(fā)行等待市場回暖,在價格區(qū)間下限發(fā)行,或者認購較少的情況,都有可能出現(xiàn)。

逆勢IPO或再陷高盛“陽謀”口實

潘功勝接受媒體采訪時表示,關(guān)于A股和H股的比率,目前還未最后確定。有市場傳言說,兩者可能保持1:1的比率。

但一位接近農(nóng)行的人士向理財周報記者表示,盡管目前監(jiān)管層對于銀行融資的思路是,原則上A股融資規(guī)模起碼不低于H股,但農(nóng)行盤子太大,幾乎已經(jīng)可以肯定,H股發(fā)行規(guī)模將超過A股。

農(nóng)行H股的承銷商是:中金、高盛、摩根士丹利、德意志銀行、麥格理和JP摩根。

其中高盛和摩根士丹利都先后卷入華爾街監(jiān)管風暴,正在接受美國政府調(diào)查。

“這不會影響農(nóng)行整體發(fā)行,但是可能給一些承銷商分配的份額會有所調(diào)整?！鼻笆鼋咏r(nóng)行的投行人士說。

但是他提出了另一個擔心:“農(nóng)行沒有引入境外戰(zhàn)略投資者,有可能與此前有輿論指三大行被'賤賣’相關(guān)。在市況不佳時,逆勢IPO有可能發(fā)生大的折價,如果境外某些機構(gòu)乘機低價獲得中國國有銀行最后一塊蛋糕,輿論會否再起波瀾？”

滕曉萌

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