2010年05月21日 03:22
來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 作者：李俊

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李俊

人們都說(shuō)我是含玉而生的“寶貝”，但我卻覺(jué)得自己其實(shí)很“普通”；人們將我視作“眾望所歸”，而我只是希望能做好自己……或許有太多的期待，使得人們對(duì)我難免會(huì)“求全責(zé)備”，但我僅僅是一種工具，并不能承載太多。

我就是滬深300股指期貨。

在一個(gè)平凡的日子——公元2010年4月16日，我出生了。對(duì)于中國(guó)金融市場(chǎng)而言，這個(gè)日子顯然不平凡，因?yàn)檫@是在15年的漫長(zhǎng)等待之后，以我為代表的股指期貨的誕生日。正是因?yàn)橛羞@么漫長(zhǎng)的等待，這么多的期許，使得我的地位如同賈府中的賈寶玉一般，地位顯得如此超群。

人們希望我能為中國(guó)股票市場(chǎng)帶來(lái)做空機(jī)制，人們希望我能穩(wěn)定市場(chǎng)的波動(dòng)，人們希望我能在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)光臨市場(chǎng)的時(shí)候?qū)_風(fēng)險(xiǎn)，人們希望我能做很多很多。

但是，我僅僅是一個(gè)衍生品，是一種工具。

過(guò)高的期望，總是會(huì)伴隨著巨大的失望，雖然我覺(jué)得我已經(jīng)做到了自己該做的事情。從我一出生，股票市場(chǎng)就開始下跌，在尋找下跌原因的時(shí)候，我自然而然地被部分市場(chǎng)投資者算在其中，因?yàn)樗麄冇X(jué)得我非但沒(méi)有穩(wěn)定市場(chǎng)的波動(dòng)，反而對(duì)股票市場(chǎng)的下跌起到了推波助瀾的作用。

我不知道我的出現(xiàn)與股票市場(chǎng)的下跌是不是一種巧合。我只知道，我作為對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的工具，上市以來(lái)始終保持和股票市場(chǎng)基本相同的步調(diào)。如果投資者有能力好好利用我的話，那么在這一輪股市暴跌的過(guò)程中基本上可以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的完全對(duì)沖。

也有人說(shuō)，我可能被一些別有用心的人利用，來(lái)打壓現(xiàn)貨市場(chǎng)。他們的邏輯看上去很合理，那就是先做空我，并且在現(xiàn)貨市場(chǎng)中賣出權(quán)重股，從而在現(xiàn)貨市場(chǎng)造成一種恐慌的氛圍，最終使得現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)大跌。

但是，在大量機(jī)構(gòu)還沒(méi)有開始使用我的前提下，這種邏輯的基礎(chǔ)并不成立。首先，至出生以來(lái)，真正使用我的主要是散戶，他們手中并沒(méi)有足夠的權(quán)重股籌碼，其就算賣出，對(duì)價(jià)格的影響也是有限的。其次，由于中國(guó)股票市場(chǎng)不能“裸賣空”，就算有些參與者手中有較大規(guī)模的權(quán)重股籌碼，他們也只能將這些足夠分量的股票賣出一次，而不可能數(shù)次賣出。

正因?yàn)槲胰狈C(jī)構(gòu)的參與，所以在出生以來(lái)，我的功能還難以完全發(fā)揮。人們希望我能發(fā)現(xiàn)價(jià)格，不過(guò)由于參與戶數(shù)較少，我并不能反映市場(chǎng)參與各方的信息，在這種情況下，只能空談價(jià)格發(fā)現(xiàn)。而我所做的，僅僅是跟隨現(xiàn)貨的波動(dòng)。不過(guò)由隨著機(jī)構(gòu)投資者參與腳步的提速，我自信在不久的將來(lái)，我能在價(jià)格發(fā)現(xiàn)方面做出自己應(yīng)有的貢獻(xiàn)。

今日，我將實(shí)現(xiàn)第一次交割。對(duì)于一個(gè)期貨品種而言，從問(wèn)市到成熟，交割將是一個(gè)非常重要的環(huán)節(jié)，因?yàn)檫@將真正意義上將期貨現(xiàn)貨之間打通。我將這次交割看成一次大考，也有自信能夠考出一個(gè)好成績(jī)。有些投資者擔(dān)心所謂的“交割日效應(yīng)”，害怕今天又將令股市出現(xiàn)暴跌，其實(shí)這種擔(dān)憂是認(rèn)為我是導(dǎo)致現(xiàn)貨市場(chǎng)暴跌的看法的一種延續(xù)。對(duì)此，我并不做強(qiáng)辯，在我看來(lái)，這次考試的主要難點(diǎn)是“現(xiàn)金交割”，而我要做的就是將這個(gè)難點(diǎn)攻克。希望通過(guò)我的示范，可以為以后出現(xiàn)的指數(shù)期貨品種提供好的借鑒。

我出生一個(gè)多月了，其實(shí)一直想要對(duì)一些投資者說(shuō)聲“對(duì)不起”。因?yàn)樵谕顿Y者適當(dāng)性的原則下，多數(shù)股市參與者不能很好地利用我，對(duì)此我也無(wú)能為力，但是我可以承諾，那就是在我能發(fā)揮功能的地方，我將加倍努力，做好我自己。

交易時(shí)間：IF1005的交易時(shí)間將比平時(shí)縮短15分鐘，即3：00交易結(jié)束，3：00-3：15這段交易取消

漲跌停幅度：昨日結(jié)算價(jià)(2735.8)的±20%，漲停價(jià)3282.96，跌停價(jià)2188.64

交割結(jié)算價(jià)：滬深300指數(shù)最后2小時(shí)的算術(shù)平均價(jià)(計(jì)算結(jié)果保留至小數(shù)點(diǎn)后兩位)

交割手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)：交割金額的萬(wàn)分之一(這是交易所收取標(biāo)準(zhǔn)，期貨公司在此基礎(chǔ)上有所上浮)

資料來(lái)源：本報(bào)整理

股指期貨交易采用現(xiàn)金交割方式。在現(xiàn)金交割方式下，每一未平倉(cāng)合約將于到期日結(jié)算時(shí)得以自動(dòng)平倉(cāng)，也就是說(shuō)，在合約的到期日，空方無(wú)需交付股票組合，多方也無(wú)需交付合約總價(jià)值的資金，只是根據(jù)交割結(jié)算價(jià)計(jì)算雙方的盈虧金額，通過(guò)將盈虧直接在盈利方和虧損方的保證金賬戶之間劃轉(zhuǎn)的方式來(lái)了結(jié)交易。現(xiàn)金交割與當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算在本質(zhì)上是一致的，差別在于兩點(diǎn)：其一，結(jié)算價(jià)格的計(jì)算方式不同；其二，現(xiàn)金交割后多空雙方的頭寸自動(dòng)平倉(cāng)，而當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算后雙方的頭寸仍然保留。

由于交割結(jié)算價(jià)是根據(jù)當(dāng)時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)格按某種約定的方式計(jì)算出來(lái)的，因而股指期貨的交割使股指期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格在合約到期日趨合。

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