2010年05月21日 08:30
來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

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本報(bào)記者 丁玉萍 北京報(bào)道

大音希聲，大象無(wú)形。

這是一只沉默的“大象”，不理會(huì)外界傳言甚囂，朝著勢(shì)在必得的目標(biāo)，緘默地大步前行。

5月18日，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行在北京召開(kāi)分析師推介大會(huì)，包括承銷(xiāo)商在內(nèi)的數(shù)十家機(jī)構(gòu)參會(huì)，農(nóng)行高管團(tuán)隊(duì)就農(nóng)行經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、投資價(jià)值、發(fā)展戰(zhàn)略，特別是市場(chǎng)最關(guān)心的上市方案，與機(jī)構(gòu)分析師面對(duì)面交流。

一位與會(huì)人士稱(chēng)，會(huì)議開(kāi)了4個(gè)多小時(shí)，效果不錯(cuò)。

5月20日，針對(duì)外界的各種揣測(cè)，農(nóng)行副行長(zhǎng)潘功勝回應(yīng)本報(bào)記者說(shuō)，“(農(nóng)行的)發(fā)行規(guī)模、發(fā)行時(shí)間、兩地發(fā)行比例還在積極研究過(guò)程中；發(fā)行價(jià)格要根據(jù)路演的情況、公司內(nèi)在價(jià)值、成長(zhǎng)性、市場(chǎng)供求關(guān)系、資本市場(chǎng)整體狀況等綜合考慮。

記者獲得的消息表明，農(nóng)行此前的境內(nèi)外預(yù)路演市場(chǎng)反應(yīng)很好，有意向的投資者眾多，包括國(guó)外金融機(jī)構(gòu)、大型企業(yè)集團(tuán)、境內(nèi)外主權(quán)基金、香港本地富豪等。

“農(nóng)行上市時(shí)間窗口可能在三季度?！鞭r(nóng)行人士稱(chēng)。

推介會(huì)詳解農(nóng)行“賣(mài)點(diǎn)”

5月18日上午8點(diǎn)半，長(zhǎng)安街農(nóng)總行大會(huì)議室，近二百位來(lái)訪者云集，這是一只由境內(nèi)外數(shù)十家投行機(jī)構(gòu)組成的分析師團(tuán)隊(duì)。臺(tái)上是陣容同樣強(qiáng)大的農(nóng)行高管團(tuán)隊(duì)，包括董事長(zhǎng)項(xiàng)俊波、行長(zhǎng)張?jiān)?、兩位副行長(zhǎng)及董事會(huì)秘書(shū)。

這既是上市前的一道例行程序，也是關(guān)鍵一步。

推介會(huì)歷時(shí)4個(gè)多小時(shí)，會(huì)上農(nóng)行高層介紹了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、投資價(jià)值等情況，并一一回答了分析師關(guān)于農(nóng)行發(fā)展戰(zhàn)略、盈利模式、未來(lái)成長(zhǎng)方面的問(wèn)題?！耙舶ㄉ鲜蟹桨浮！币晃慌c會(huì)人士稱(chēng)。

一場(chǎng)史無(wú)前例的IPO即將開(kāi)啟：最后一家國(guó)有銀行牌、全球最大單IPO規(guī)模、有別于其他三大行的上市方案。

上述參會(huì)人士表示，大家最關(guān)心的問(wèn)題，一是整體資本市場(chǎng)狀況對(duì)農(nóng)行上市是否造成影響，二是農(nóng)行的投資價(jià)值。

按宏源證券金融行業(yè)分析師胡建軍的分析，投資者可能擔(dān)心的問(wèn)題包括，第一，農(nóng)村地區(qū)的盈利模式，可能面臨較高的信用風(fēng)險(xiǎn)；第二，農(nóng)行風(fēng)險(xiǎn)管理能力、資產(chǎn)質(zhì)量有待進(jìn)一步提高；第三，2009年信貸快速增長(zhǎng)可能面臨不良貸款反彈的壓力；第四，農(nóng)行風(fēng)三農(nóng)”和縣域信貸業(yè)務(wù)未來(lái)經(jīng)營(yíng)模式仍存隱憂。

對(duì)于投資價(jià)值與盈利優(yōu)勢(shì)，農(nóng)行有關(guān)高層接受本報(bào)采訪時(shí)表示，這主要表現(xiàn)在兩方面，首先，從宏觀上，作為橫跨城市和縣域的金融服務(wù)定位，農(nóng)行與中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展契合度更高，與中國(guó)未來(lái)二三十年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的方向結(jié)合度最高；其次，短期上看，未來(lái)3-5年的時(shí)間里，農(nóng)行的利潤(rùn)增長(zhǎng)空間大，盈利模式多元化?！伴L(zhǎng)期看來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性增長(zhǎng)，縣域是最大的市場(chǎng)?！鄙鲜龈吖芊Q(chēng)。據(jù)其透露，2009年農(nóng)行實(shí)現(xiàn)盈利同比增長(zhǎng)27%。

而上市后農(nóng)行的股改紅利剛剛開(kāi)始，成本收入比、信貸成本下降快速，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整加快，等等因素或?yàn)槠鋷?lái)較大的利潤(rùn)增長(zhǎng)空間。

時(shí)間窗口：并非突然提速

毫無(wú)疑問(wèn)，中國(guó)第15家上市銀行誕生在一個(gè)最復(fù)雜的時(shí)期——國(guó)際上，全球經(jīng)濟(jì)剛走出金融危機(jī)陰霾，U形探底形勢(shì)尚未確認(rèn)，歐洲債務(wù)危機(jī)不斷蔓延；而在國(guó)內(nèi)，本周滬指跌破2600大關(guān)，創(chuàng)2009年5月以來(lái)的最大跌幅；此外，去年9.6萬(wàn)億信貸洪峰后，銀行業(yè)隱含風(fēng)險(xiǎn)正在不斷聚集。在數(shù)家上市銀行拋出再融資計(jì)劃的當(dāng)口，關(guān)于農(nóng)行上市時(shí)間窗口與規(guī)模，傳言紛紛。

農(nóng)行的信息出口也因而格外封閉，關(guān)于上市方案的種種細(xì)節(jié)，農(nóng)行方面一度任由外界猜測(cè)，持續(xù)沉默。

5月20日，針對(duì)外界的各種揣測(cè)，農(nóng)行副行長(zhǎng)潘功勝對(duì)本報(bào)記者表示，“(農(nóng)行的)發(fā)行規(guī)模、發(fā)行時(shí)間、兩地發(fā)行比例還在積極研究過(guò)程中；發(fā)行價(jià)格要根據(jù)路演的情況、公司內(nèi)在價(jià)值、成長(zhǎng)性、市場(chǎng)供求關(guān)系、資本市場(chǎng)整體狀況等綜合考慮。

目前農(nóng)行尚未公布其2009年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。胡建軍預(yù)估2009年期末農(nóng)行核心凈資本3330億元，資本凈額4300億元，加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)約43000億元；參照行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)水平，預(yù)計(jì)2010年農(nóng)行凈利潤(rùn)達(dá)810億元，同比增長(zhǎng)約25%。

關(guān)于農(nóng)行融資規(guī)模，考慮到銀監(jiān)會(huì)對(duì)國(guó)有大行的核心資本金約束、較高的現(xiàn)金分紅比例、未來(lái)3年業(yè)務(wù)發(fā)展及規(guī)模擴(kuò)張這些因素，胡建軍分析，“假設(shè)農(nóng)行2010年總風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)同比增長(zhǎng)20%；現(xiàn)金分紅率40%，目標(biāo)核心資本充足率年底達(dá)到10.5%-11.0%；以此測(cè)算，農(nóng)行資本補(bǔ)充范圍最低1602億元，最高1860億元。

記者獲得的消息表明，農(nóng)行此前的境內(nèi)外預(yù)路演工作進(jìn)展順利，投資者反應(yīng)較好。已有多家基石投資者表示投資意向，只待投資方案細(xì)節(jié)確認(rèn)。這些基石投資者包括國(guó)外金融機(jī)構(gòu)、大型企業(yè)集團(tuán)、境內(nèi)外主權(quán)基金、香港本地富豪等。

“農(nóng)行上市時(shí)間窗口在三季度?！鞭r(nóng)行內(nèi)部知情人士稱(chēng)。

潘功勝表示，關(guān)于上市的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作按部就班、進(jìn)展順利。“農(nóng)行去年已經(jīng)開(kāi)始做一些IPO的技術(shù)準(zhǔn)備工作，包括審計(jì)、盡職調(diào)查、資產(chǎn)評(píng)估，也包括復(fù)雜的上市申請(qǐng)文件草稿、招股說(shuō)明書(shū)草稿的準(zhǔn)備。各項(xiàng)基本工作進(jìn)展順利?！彼硎尽?

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