2010年05月22日 01:17
來源：中國證券報(bào)－中證網(wǎng)

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□華富嘉洛證券 梁家明

本周國際金融市場繼續(xù)風(fēng)云變幻，焦點(diǎn)仍離不開歐洲債務(wù)問題。德國終于按捺不住，單方面向破壞歐洲主權(quán)債務(wù)市場穩(wěn)定的投機(jī)者發(fā)動(dòng)攻擊。德國聯(lián)邦金融監(jiān)管局(Bafin)本周二晚宣布，到明年3月底，禁止無貨沽空德國10家主要金融機(jī)構(gòu)的股份、歐元區(qū)政府債券及歐元區(qū)政府債券的信貸違約掉期交易(CDS)，以維護(hù)金融體系的穩(wěn)定。

對(duì)此突如其來的舉動(dòng)，市場眾說紛紜。有傳言稱德國準(zhǔn)備為希臘重整債務(wù)，或國會(huì)可能不通過援助希臘方案，故此禁止沽空；另也有說法指出，有德國主要金融機(jī)構(gòu)因歐洲債務(wù)問題而陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，因而禁止沽空金融股。無論如何，消息一出引起市場大亂，歐元應(yīng)聲而挫，歐元兌美元當(dāng)晚即跌穿1.22水平，創(chuàng)出4年新低，19日亞洲早盤更進(jìn)一步跌至1.2144水平，但隨即急劇反彈。截至21日，歐元最高曾反彈至1.2672的水平。

其實(shí)，在德國市場上的CDS交易占全球交易總量的比例微不足道，有關(guān)交易的主要市場為英國及美國。換言之，德國針對(duì)沽空活動(dòng)的影響是心理大于實(shí)際，用意旨在向正在狙擊及破壞歐洲市場的投機(jī)者表明，德國政府維持歐元區(qū)金融秩序的決心。

對(duì)于歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)，問題的核心是債券市場而非歐元，只要債券收益率回落，市場信心恢復(fù)，歐元匯價(jià)即使再低，對(duì)歐元區(qū)國家的打擊也不致太大，反而可能有助于增進(jìn)出口、刺激經(jīng)濟(jì)。這個(gè)說法是從實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)市場角度而言，但從投機(jī)的金融市場角度分析，歐元匯價(jià)的強(qiáng)弱是對(duì)歐元國經(jīng)濟(jì)信心的陰晴表。

歐元是否繼續(xù)轉(zhuǎn)弱對(duì)歐洲實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊固然不大，但現(xiàn)實(shí)的問題是，首先，目前歐元的強(qiáng)弱似乎已變成市場對(duì)歐元區(qū)能否渡過主權(quán)債務(wù)危機(jī)的信心指標(biāo)，因此穩(wěn)定歐元匯價(jià)也有助于穩(wěn)定歐元區(qū)以至全球的金融市場。事實(shí)上，目前歐元國的經(jīng)濟(jì)形勢及債務(wù)情況，與去年或半年前有何分別？但歐元兌美元匯價(jià)卻由去年12月初的1.50水平跌至近日1.22水平，下跌近兩成，主要原因還是市場信心問題。如今的投資市場，價(jià)格往往受市場感觀及信心影響，故歐元回穩(wěn)也是挽救市場信心的重要因素。

其次，歐盟是中國最大的出口市場，占中國貿(mào)易規(guī)模的16%，歐元兌人民幣大幅貶值(因人民幣與美元掛鉤)，這對(duì)中國出口造成的打擊不言而喻。在這種情況下，還期望人民幣兌美元升值有點(diǎn)強(qiáng)人所難。然而，美國同樣深受歐元匯價(jià)大挫拖累之苦，而加快人民幣升值的期望又因歐元的弱勢而落空，美國總統(tǒng)奧巴馬定下的“2015年出口倍增”的目標(biāo)如何達(dá)到？除中美之外，在全球各國均欲提振出口刺激經(jīng)濟(jì)的情況下，歐元的大幅貶值，明顯地危害了各國的貿(mào)易活動(dòng)。事實(shí)上，日本、澳洲央行已蠢蠢欲動(dòng)，計(jì)劃入市干預(yù)匯市。

由此分析，在歐元匯價(jià)過度被拋售之后，短期不宜再盲目看空歐元。短期而言，做空歐元的投資已到了獲利離場的時(shí)候。

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