黃金仍然硬過(guò)美金

2010年05月22日 15:06
來(lái)源：深圳商報(bào) 作者：黃炎張琨

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黃金仍然硬過(guò)美金（來(lái)源：深圳商報(bào) 漫畫(huà)／王建明）

歐元區(qū)危機(jī)的爆發(fā)，加劇了全球?qū)S金避險(xiǎn)功能的追捧。

歐元兌美元本周創(chuàng)下近四年的新低1.2144。而COMEX黃金期貨在1100至1150美元區(qū)間整理近半年后再度上攻，于5月14日創(chuàng)下1249.2美元的歷史新高。截至昨日，黃金期貨價(jià)格仍在1150至1200美元的高位震蕩。而美元指數(shù)也于5月19日創(chuàng)下本輪反彈的新高87.46。

如果說(shuō)美元指數(shù)的新高，更多隱含著美元在歐元危機(jī)中“被升值”的預(yù)期，那么金價(jià)的上漲，無(wú)疑意味著黃金將成為全球流動(dòng)性汪洋中的一葉扁舟。

黃金市場(chǎng)

本輪牛市金價(jià)暴漲七成

黃金價(jià)格一直被視為宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)景氣程度的反向指標(biāo)。但本輪始自2008年末，伴隨著次貸危機(jī)觸底的一輪全球股市反彈的背后，卻是國(guó)際黃金期貨價(jià)格暴漲73%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)大部分國(guó)家和地區(qū)股市的漲幅。

2008年末，各國(guó)政府為了對(duì)抗次貸危機(jī)可能引發(fā)的全球性經(jīng)濟(jì)衰退，紛紛出臺(tái)量化寬松貨幣政策，以美聯(lián)儲(chǔ)為首的全球六大央行宣布向金融體系注入1800億美元流動(dòng)性，此后美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、英國(guó)央行以及中國(guó)人民銀行集體大幅降息。在此背景下，國(guó)際黃金期貨價(jià)格結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)半年的調(diào)整。

數(shù)據(jù)顯示，黃金價(jià)格曾在2008年3月首次觸及1000美元整數(shù)關(guān)口，隨著次貸危機(jī)的演進(jìn)開(kāi)始深幅回調(diào)。2008年10月24日，COMEX黃金期貨見(jiàn)底681美元，并開(kāi)始了新一輪持續(xù)上漲。此后的12個(gè)月中，黃金價(jià)格高位盤(pán)整，并三度沖擊1000美元關(guān)口。2009年10月，希臘債務(wù)危機(jī)由此爆發(fā)。2009年10月5日，國(guó)際黃金期貨價(jià)格當(dāng)日暴漲1.34%，報(bào)收1017.8美元，結(jié)束了國(guó)際金價(jià)低于1000美元的歷史。12月2日，期金價(jià)格首次收盤(pán)于1200美元上方。

2010年2月9日，德國(guó)表示考慮同其他歐元區(qū)國(guó)家向希臘以及面臨債務(wù)問(wèn)題的國(guó)家提供貸款，以免危機(jī)擴(kuò)散。黃金期貨價(jià)格隨即結(jié)束調(diào)整并再次進(jìn)入上升軌道。5月4日，歐美股市全線(xiàn)下跌，歐元兌美元匯率下挫至12個(gè)月來(lái)的新低。5月7日，黃金期貨收盤(pán)價(jià)再次站上1200點(diǎn)關(guān)口，并于5月12日創(chuàng)出歷史新高1249.2美元。與此同時(shí)，截至5月14日美國(guó)黃金期貨的基金持倉(cāng)總量連續(xù)4周增加，而該基金的連續(xù)加倉(cāng)也表明對(duì)黃金后市相對(duì)樂(lè)觀(guān)的態(tài)度。

隨著國(guó)際金價(jià)走高，國(guó)內(nèi)黃金價(jià)格也迭創(chuàng)新高。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨黃金延期交易(T＋D)于5月13日盤(pán)中創(chuàng)下273.55元的歷史新高。近期更不乏有投資者動(dòng)用上千萬(wàn)資金購(gòu)買(mǎi)金條的現(xiàn)象。(黃炎)

操作建議

金價(jià)跌破1000可戰(zhàn)略買(mǎi)入

當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)黃金價(jià)格后市的分歧，也恰恰對(duì)應(yīng)著兩種對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)截然相反的判斷：一是認(rèn)為未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)會(huì)進(jìn)入相當(dāng)長(zhǎng)的低增長(zhǎng)時(shí)期，如此黃金將有較好的上漲空間；另一種則傾向于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是堅(jiān)實(shí)的，或是新一輪經(jīng)濟(jì)周期的重啟，因此不需要黃金避險(xiǎn)，黃金價(jià)格將持續(xù)回落，這意味著當(dāng)前黃金價(jià)格可能存在泡沫。

劉煜輝認(rèn)為，黃金的未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，與現(xiàn)有美元主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系的走向有很大關(guān)系。在一種超主權(quán)貨幣還沒(méi)有出現(xiàn)之前，投資者們?cè)诿鎸?duì)復(fù)雜多變的全球經(jīng)濟(jì)背景下，黃金作為一種補(bǔ)充意義的貨幣，成為長(zhǎng)期避險(xiǎn)的工具。

對(duì)于2010年金價(jià)是否會(huì)降至1000美元下方，大多數(shù)分析師在采訪(fǎng)中表示“將出乎市場(chǎng)意料”。但高賽爾金銀有限公司首席分析師王瑞雷認(rèn)為，考慮到美國(guó)經(jīng)濟(jì)有所反復(fù)，2010年金價(jià)總體不排除再次跌破1000美元的可能性。但一旦金價(jià)跌破每盎司1000美元，可考慮戰(zhàn)略性持有。

(黃炎)

市場(chǎng)掃描

黃金美元“蹺蹺板”效應(yīng)消失？

由于國(guó)際黃金價(jià)格采取美元標(biāo)價(jià)，美元幣值通常被認(rèn)為與黃金價(jià)格之間具有天然的“蹺蹺板”效應(yīng)。但本輪歐洲債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)，不僅加速了美元相對(duì)歐元匯率的反彈，更直接導(dǎo)致了美元指數(shù)與黃金共同上漲的“奇觀(guān)”

資料顯示，1999年，歐元正式進(jìn)入市場(chǎng)，當(dāng)時(shí)1歐元兌換1.1837美元。2000年10月，歐元匯率跌入谷底，1歐元可兌換0.8230美元。2008年7月，也就是投資者在全球金融危機(jī)期間拋售美元的時(shí)候達(dá)到歷史最高點(diǎn)，歐元匯率升至1歐元兌換1.6038美元。市場(chǎng)一度認(rèn)為這是歐元崛起為新的全球強(qiáng)勢(shì)貨幣的信號(hào)。

而隨著歐洲銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)在“迪拜債務(wù)危機(jī)”中暴露，到后來(lái)的希臘、西班牙等歐洲主權(quán)國(guó)家信用遭遇國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)降級(jí)，歐元隨即開(kāi)始了對(duì)美元的長(zhǎng)期貶值。而歐元兌美元匯率自高點(diǎn)以來(lái)，最低一度跌至1.2328，最高貶值幅度超過(guò)23%，

在歐元兌美元匯率不斷下降的同時(shí)，美元指數(shù)自2008年7月15日見(jiàn)底71.32點(diǎn)之后持續(xù)走高。2009年3月，美元指數(shù)創(chuàng)下89.62點(diǎn)的新高。此后，隨著黃金價(jià)格高位上行，美元指數(shù)如預(yù)期地震蕩向下。

然而，美元無(wú)疑是此次歐洲債務(wù)危機(jī)最大的受益者之一。2009年11月26日，隨著希臘主權(quán)信用危機(jī)顯露，美元指數(shù)告別底部的74.18點(diǎn)，并走出單邊上揚(yáng)格局。直至2010年3月末，歐盟與國(guó)際貨幣基金組織宣布聯(lián)手援助希臘，美元與黃金的反向走勢(shì)突然出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。4月以來(lái)，美元指數(shù)和國(guó)際黃金期貨價(jià)格幾乎同步上漲約6%。而同期歐元對(duì)美元匯率大跌超過(guò)7%。

截至昨日發(fā)稿，美元指數(shù)仍在86點(diǎn)附近震蕩，相比2009年末累計(jì)反彈超過(guò)15%。

(黃炎)

美元走勢(shì)

美元貶值趨勢(shì)未變

中國(guó)社科院金融所中國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中心主任劉煜輝在采訪(fǎng)中指出，黃金與美元指數(shù)同步上漲的情況很少出現(xiàn)，一旦出現(xiàn)則表明所有貨幣都在貶值，其中也包括美元。類(lèi)似情況曾在2009年3月份的危機(jī)中出現(xiàn)過(guò)。

劉煜輝分析稱(chēng)，一國(guó)貨幣的價(jià)值事實(shí)上可以從兩個(gè)維度進(jìn)行考量。首先是貨幣的購(gòu)買(mǎi)力，代表了貨幣的實(shí)際“含金量”，這與該種貨幣標(biāo)價(jià)的黃金價(jià)格成反比。如該種貨幣實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力上升，則表明幣值的上升，對(duì)應(yīng)的該種貨幣標(biāo)價(jià)的黃金價(jià)格則下降。其次是一國(guó)貨幣與其他國(guó)家的相對(duì)匯率比較，這通常與“特定時(shí)期”或突發(fā)事件沖擊有關(guān)。如在此次歐洲主權(quán)信用危機(jī)中，歐元相對(duì)美元的貶值速度更快，因此歐元相對(duì)美元而言表現(xiàn)為貶值。通常說(shuō)的貨幣升值，更多強(qiáng)調(diào)的是購(gòu)買(mǎi)力上升。但一個(gè)肯定的事實(shí)是，美元的實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力和黃金是負(fù)相關(guān)，因此黃金表現(xiàn)為上漲的本質(zhì)，是美元處于貶值地位。美元指數(shù)事實(shí)上是美元相對(duì)一籃子貨幣的相對(duì)匯率，而不是美元的實(shí)際“含金量”，因此在“一籃子貨貨幣相對(duì)美元貶值更快的情況下，美元指數(shù)與黃金價(jià)格出現(xiàn)同步上漲并不矛盾。

資料顯示，美元指數(shù)是通過(guò)計(jì)算美元對(duì)選定的一籃子貨幣的綜合的變化率，來(lái)衡量美元的強(qiáng)弱程度，其本質(zhì)是一個(gè)期貨合約。如果美元指數(shù)下跌，說(shuō)明美元對(duì)其他的主要貨幣貶值。尤為值得注意的是，美元指數(shù)期貨的計(jì)算原則是以全球各主要國(guó)家與美國(guó)之間的貿(mào)易結(jié)算量為基礎(chǔ)，以加權(quán)的方式計(jì)算出美元的整體強(qiáng)弱程度。在1999歐元推出后，這個(gè)期貨合約的標(biāo)的貨幣從10個(gè)國(guó)家減少為6個(gè)國(guó)家，歐元也一躍成為美元指數(shù)中權(quán)重最大的貨幣，其權(quán)重高達(dá)57.6%，因此歐元的波動(dòng)對(duì)于美元指數(shù)的強(qiáng)弱影響最大。而隨著歐元兌美元匯率的快速下降，美元指數(shù)的上漲也在情理之中。

隨著美元指數(shù)的上漲，與黃金相比，美元是否仍是相對(duì)安全的儲(chǔ)備手段和避險(xiǎn)工具呢？

劉煜輝斬釘截鐵地說(shuō)，美元的持續(xù)貶值幾乎毫無(wú)疑問(wèn)。美元的供給實(shí)際上是美國(guó)政府的債務(wù)。未來(lái)十年，也就是到2019年美國(guó)政府的累計(jì)債務(wù)總額將達(dá)到9萬(wàn)億美元，美元必然貶值。更關(guān)鍵的是，美元與歐元是否趨勢(shì)性貶值，以及黃金價(jià)格是否進(jìn)入上升通道不僅與美國(guó)和歐洲央行超發(fā)貨幣有關(guān)，還要與美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)動(dòng)力結(jié)合起來(lái)分析。

劉煜輝稱(chēng)，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)和勞動(dòng)生產(chǎn)率沒(méi)有找到新的增長(zhǎng)模式之前，美元一定是承壓的。如果美國(guó)找到了新的創(chuàng)新模式，或是勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高所帶來(lái)的財(cái)富增長(zhǎng)足以填充超發(fā)的貨幣，美元貶值和黃金升值的趨勢(shì)也可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)，當(dāng)前黃金價(jià)格甚至可能是泡沫。這種情況曾在2001年網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅之前的20年，也就是網(wǎng)絡(luò)技術(shù)革命帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力最強(qiáng)的黃金時(shí)代出現(xiàn)過(guò)。目前來(lái)看，未來(lái)三到五年，隨著美國(guó)和歐洲繼續(xù)超發(fā)貨幣，資金價(jià)格長(zhǎng)期處于“負(fù)利率”之下，全球經(jīng)濟(jì)陷入低增長(zhǎng)、高所帶來(lái)通脹的“滯漲”格局仍是大概率事件。

而本世紀(jì)以來(lái)，中國(guó)不斷調(diào)整提升黃金儲(chǔ)備，2001年從394噸上升到了500噸，2003年又調(diào)增至600噸。2009年，中國(guó)政府公布黃金儲(chǔ)備為1054噸，震驚了整個(gè)黃金市場(chǎng)。中國(guó)不外匯儲(chǔ)備高達(dá)2萬(wàn)億美元以上，而黃金儲(chǔ)備占外匯比重的比例僅1.6%。

劉煜輝認(rèn)為，目前中國(guó)官方儲(chǔ)備騰挪的空間已非常狹小，如果只是停留在“配置”問(wèn)題將無(wú)法擺脫外匯儲(chǔ)備持續(xù)高增長(zhǎng)所帶來(lái)的困境，長(zhǎng)期綁架在美元戰(zhàn)車(chē)上的政策，對(duì)于企業(yè)和家庭而言都會(huì)造成很大沖擊?！眲㈧陷x說(shuō)。

(黃炎)

機(jī)構(gòu)測(cè)市

繼續(xù)看好黃金股

在近期A(yíng)股大幅下挫的情況下，A股中的黃金股顯示出了令人刮目相看的“抗跌”能力。以中金黃金為例，本月跌幅僅為10%左右，和大盤(pán)同期下跌近20%相比表現(xiàn)十分堅(jiān)挺。

中金研究員盧揚(yáng)認(rèn)為，在某種程度上，黃金股就是資金投資黃金避險(xiǎn)的一條路徑。包括去年年底的迪拜債務(wù)危機(jī)和當(dāng)下的歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)，顯示全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)在金融危機(jī)之后仍將不時(shí)受到危機(jī)“余震”的影響。在這種風(fēng)險(xiǎn)短期內(nèi)難以消除的情況下，黃金作為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的港灣，資金對(duì)黃金的避險(xiǎn)需求會(huì)持續(xù)存在。

中金公司一份最新報(bào)告也指出，金價(jià)年末有望觸及1500美元／盎司的高位，相對(duì)應(yīng)黃金類(lèi)上市公司2010年盈利提升15%至35%。和在宏觀(guān)形勢(shì)不明朗的情況下其他周期類(lèi)行業(yè)相比，黃金板塊相對(duì)更為安全。

國(guó)海證券張曉霞則認(rèn)為，金價(jià)的上漲將直接提升黃金類(lèi)上市公司的黃金儲(chǔ)備和礦產(chǎn)的價(jià)值，這從資產(chǎn)增值方面對(duì)黃金股起到推升作用。其次，如果增值的黃金儲(chǔ)備和礦產(chǎn)能夠換來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，那么這將為黃金股的業(yè)績(jī)提升帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的上漲動(dòng)力。

張曉霞表示，按每股黃金儲(chǔ)量所含價(jià)值計(jì)算，中金黃金當(dāng)前明顯具有價(jià)值優(yōu)勢(shì)，同時(shí)該公司今年仍有資產(chǎn)注入預(yù)期，建議逢低買(mǎi)入。此外，同為黃金主業(yè)的紫金礦業(yè)年內(nèi)漲幅明顯落后于同行業(yè)其他上市公司，且2010年預(yù)計(jì)每股收益0.35元，可能為當(dāng)前價(jià)格提供支撐，相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較低。(張琨)

白銀：

兩年內(nèi)價(jià)格已翻倍

除了黃金之外，不少投資者也開(kāi)始把目光投向白銀等貴金屬領(lǐng)域。白銀通常被稱(chēng)為“窮人的黃金”，在通脹預(yù)期日益強(qiáng)烈的背景下，白銀的表現(xiàn)就像是黃金的“伴生者”

歷史數(shù)據(jù)顯示，白銀價(jià)格在兩年內(nèi)已悄然“翻番”。2008年末金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)，白銀價(jià)格曾在2008年10月下跌至8.79美元／盎司。到2009年年初，白銀略微反彈。在2009年1月2日，白銀價(jià)格為11.49美元／盎司。而今年5月份，白銀最高已逼近20美元／盎司。國(guó)際金屬分析機(jī)構(gòu)KITCO認(rèn)為，和黃金一樣，近期白銀的上漲是出于市場(chǎng)的避險(xiǎn)需求，由避險(xiǎn)資金流入推動(dòng)的。

但對(duì)于一般投資者來(lái)說(shuō)，白銀在投資產(chǎn)品的品種上和黃金相比顯得相對(duì)缺乏。據(jù)記者查詢(xún)，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，除由專(zhuān)業(yè)市場(chǎng)推出的少量投資型銀條和滬銀T＋D交易等產(chǎn)品之外，專(zhuān)門(mén)針對(duì)白銀的投資理財(cái)產(chǎn)品相對(duì)缺乏。

面對(duì)黃金股的逆市上揚(yáng)，白銀股也開(kāi)始成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。對(duì)此，招商證券分析師王曉丹認(rèn)為，由于銀礦大多與其他有色金屬礦伴生，因此目前A股上市公司中，幾乎沒(méi)有專(zhuān)門(mén)冶煉白銀的公司。除豫光金鉛、中金嶺南以外，江西銅業(yè)、銅陵有色和云南銅業(yè)等一些有色金屬公司也擁有少量白銀冶煉業(yè)務(wù)。其他可能和白銀相關(guān)的上市公司還有東方鉭業(yè)、包鋼稀土和金鉬股份等。(張琨)

理財(cái)建議

初哥如炒黃金可從定投入手

目前，境內(nèi)黃金投資品種不少，如紙黃金、黃金T＋D延期交易、黃金期貨、實(shí)物黃金等，實(shí)物黃金是指購(gòu)買(mǎi)金條、金幣等實(shí)物性質(zhì)的黃金；紙黃金則是以賬戶(hù)記錄為主，不能提取實(shí)物黃金。一般投資者應(yīng)該如何選擇黃金投資產(chǎn)品呢？

目前除了黃金期貨、實(shí)物黃金、黃金T＋D延期交易等長(zhǎng)期投資渠道之外，國(guó)內(nèi)已有多家銀行開(kāi)始涉足黃金等貴金屬類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品，有的銀行推出保本型理財(cái)產(chǎn)品，就是掛鉤貴金屬鉑、鈀和工業(yè)金屬銅、鎳，幫助投資人規(guī)避商品市場(chǎng)波動(dòng)較劇烈的風(fēng)險(xiǎn)。此外，部分銀行如工行等還推出了“黃金定投”業(yè)務(wù)，投資者可以每月投入少量資金購(gòu)買(mǎi)實(shí)物黃金，這給偏好黃金的投資者提供了熨平金價(jià)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)的工具。

對(duì)此，工商銀行一位理財(cái)經(jīng)理在采訪(fǎng)中建議，初涉黃金理財(cái)?shù)耐顿Y者主要還是以購(gòu)買(mǎi)投資性的金條、金幣等實(shí)物黃金為主，用以調(diào)整家庭資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；此外，還可以選擇門(mén)檻較低、操作方便的紙黃金來(lái)操作。至于黃金T＋D和黃金期貨等風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高的衍生產(chǎn)品，則需要有專(zhuān)業(yè)的期貨知識(shí)和商品市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)作為支持。

“如果希望激進(jìn)的參與黃金投資，可以選擇黃金期貨，但風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)相應(yīng)放大。比股票市場(chǎng)只大不小?！痹摾碡?cái)經(jīng)理同時(shí)建議，在通脹背景下選擇黃金投資理財(cái)，理財(cái)目標(biāo)要從之前的升值、盈利為主的激進(jìn)心態(tài)逐步過(guò)渡到以保值為主的防御心態(tài)。

另一位銀行負(fù)責(zé)人也在采訪(fǎng)中建議稱(chēng)，在采訪(fǎng)中通脹時(shí)代投資者應(yīng)關(guān)注純粹投資性的黃金產(chǎn)品，如非常貼近原料金價(jià)的金條，而不是紀(jì)念性的黃金產(chǎn)品。第二種則是商業(yè)銀行的紙黃金。黃金作為另類(lèi)投資，一般建議投資人配置在10%到20%以?xún)?nèi)。(張琨)