2010年05月26日 07:31
來源：新京報

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猜想

歐盟和IMF豪擲7500億歐元的拯救計劃并未根除市場的擔(dān)憂情緒。市場對歐盟和IMF的救援計劃充滿疑慮，在經(jīng)歷了短暫的反彈之后，歐美股市近日接連重挫，道瓊斯指數(shù)上周五一度跌破萬點大關(guān)。希臘債務(wù)危機的走向如何，已成為全球經(jīng)濟復(fù)蘇道路上的焦點。

1、希臘能否度過危機？

經(jīng)濟學(xué)家普遍認(rèn)為，歐元區(qū)盟國和IMF的出手使希臘短期內(nèi)違約破產(chǎn)的風(fēng)險大大降低，但是否就此轉(zhuǎn)危為安，還需要看希臘減少財政赤字的力度和經(jīng)濟的恢復(fù)情況。

在瑞士信貸亞洲區(qū)首席經(jīng)濟分析師陶冬看來，希臘不僅需要一時的現(xiàn)金支持，更需要在財政結(jié)構(gòu)上做出痛苦的調(diào)整。希臘今年發(fā)債可以在有驚無險中解決。但長期來看，希臘債務(wù)問題必須通過大規(guī)模減少財政赤字來解決，希臘人必須改變目前的生活方式，如果希臘未來財政收入根本無法與其公共開支和債務(wù)開支相平衡，那么希臘的財政赤字只會越積越大。陶冬認(rèn)為，如果無法強制希臘改變花錢模式，任何救援都是治標(biāo)不治本。

同時，不少經(jīng)濟學(xué)家也給出另外一種可能，從未來3-5年來看，一旦希臘財政緊縮計劃難以落實，救援失效，歐盟很可能將希臘踢出歐元區(qū)，由其通過貶值來自生自滅。

近期路透調(diào)查顯示：未來5年希臘債務(wù)重組的可能性為30%，債務(wù)違約的可能性為15%，脫離歐元區(qū)的可能性為9%。

2、誰是下一個希臘？

歐盟和IMF出手救希臘，考慮更多的是防范由希臘引起的連鎖反應(yīng)。希臘之外，歐元區(qū)內(nèi)的葡萄牙、西班牙和愛爾蘭也已經(jīng)命懸一線，這三國預(yù)算赤字占GDP的比例分別達到9.3%、11.2%和12.5%。其中令市場最為擔(dān)心的是西班牙，處理不當(dāng)很可能對歐洲形成致命打擊。

希臘在歐元區(qū)經(jīng)濟中的比重較小，其GDP只占?xì)W元區(qū)GDP的3%，西班牙卻占據(jù)11.8%，是歐元區(qū)第四大經(jīng)濟體，其債務(wù)總額達5600億歐元(占GDP的67%左右)，超過了希臘、葡萄牙和愛爾蘭三國的總和。如果西班牙失去市場信任，融資成本飆升，出現(xiàn)主權(quán)債務(wù)危機，歐盟和IMF恐怕都難以承擔(dān)救助西班牙的負(fù)擔(dān)。

其實，高負(fù)債的財政結(jié)構(gòu)是多數(shù)發(fā)達國家共同的特點，包括英國、美國和日本。美國2009年的財政赤字超過1.42萬億美元，相當(dāng)于美國GDP的11.2%；英國今年的財政赤字占GDP的比重將達到11.4%，相當(dāng)于希臘的主權(quán)債務(wù)危機水平。

經(jīng)濟學(xué)家韓志國表示，由于在這些國家中有獨立的貨幣機制與貨幣體系，貨幣政策與財政政策的有機配合可以在一定程度上緩解主權(quán)債務(wù)危機，再加上以國家信用做后盾的強大擔(dān)保體系的存在，因此在這些國家中主權(quán)債務(wù)危機并沒有爆發(fā)，但全球減赤風(fēng)暴或?qū)砼R。

瑞銀的研究報告也指出，直到最近，市場還是普遍忽略了未來的主權(quán)債務(wù)挑戰(zhàn)。

由此引發(fā)的全球經(jīng)濟二次探底的擔(dān)憂也愈發(fā)強烈。交通銀行金融研究中心認(rèn)為，希臘、葡萄牙等國的債務(wù)危機至少在歐盟內(nèi)部部分成員國中已經(jīng)形成了事實上的“二次探底的擔(dān)而新興市場經(jīng)濟國家與美國經(jīng)濟復(fù)蘇較快存在過熱壓力。歐盟財政赤字與債務(wù)危機阻礙復(fù)蘇、美國與新興市場國家經(jīng)濟較快復(fù)蘇積累通脹風(fēng)險、歐盟宏微觀領(lǐng)域經(jīng)濟復(fù)蘇未能同步，是可能引起世界經(jīng)濟“二次探底的三因素。

3、歐元將走軟？

“希臘債務(wù)危機，其實是歐元危機。如果希臘不是歐元聯(lián)盟成員國，它是否破產(chǎn)，估計除了希臘人和希臘債務(wù)的債權(quán)人外不會有人關(guān)心；一旦它破產(chǎn)對市場的沖擊，相信不會比冰島破產(chǎn)的沖擊更大。”陶冬的這番言論代表了大多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家的觀點。

從2009年10月希臘危機爆發(fā)至今，歐元對美元跌幅超過10%，歐元對美元人民幣今年以來貶值更是達到16%。

如今歐元面臨著兩大壓力，一是為解決債務(wù)問題，歐洲各國政府采取的緊縮措施，可能導(dǎo)致歐元區(qū)經(jīng)濟增長受到壓制，歐元失去經(jīng)濟基本面的支持；其次，歐洲央行為解救希臘，已經(jīng)開始購買希臘的政府債券，量化寬松的政策將進一步削弱歐元的競爭力，這一點通過美元在金融危機后的走勢即可窺見，2009年3月美聯(lián)儲宣布實行量化寬松政策，此后美元經(jīng)歷了大半年時間的走軟。市場普遍認(rèn)為，歐元中期走軟趨勢難免。

韓志國認(rèn)為，如果危機持續(xù)地大規(guī)模爆發(fā)，最終到救無可救的地步，很可能最后不得不宣布?xì)W元區(qū)解體與歐元的消失?；蛘呤菤W元對美元的比價不斷走低，達到1：1甚至更低的程度，在這種情況下，德、法等國就會在經(jīng)濟上蒙受巨大損失，德國就可能率先宣布退出歐元區(qū)。由于德國是歐洲與歐元區(qū)的第一大經(jīng)濟體，如果德國退出歐元區(qū)，那就會對歐元形成致命打擊，歐元機制就很難再維持下去，最后就不得不宣布解體。

但也不乏樂觀派，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委認(rèn)為，7500億歐元的一攬子救市規(guī)模總體足夠，雖然不排除短期仍有波折，但估計大約在12個月后，歐洲各國主權(quán)債務(wù)危機對全球金融市場的影響將趨于減弱，而大約24個月后就可能完全消弭。

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