2010年05月27日 03:01
來源：證券時報

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鄭 強

在國內(nèi)某些大型航空企業(yè)奇異期權(quán)套保折戟逐漸淡出視野的時候，又爆出國外投行向國內(nèi)光伏、機電和紡織等企業(yè)兜售各類掛鉤歐元下跌的“套期保值金融衍生品”?？杀氖?，面對國際投行挖的套保陷阱，國內(nèi)一些企業(yè)管理者仍然抱著僥幸心理，希望碰碰運氣。

在國內(nèi)企業(yè)前赴后繼交巨額“套保學(xué)費”的時候，我們是不是應(yīng)該反思一下，我們對于套保的認識是否還僅僅停留在幼兒園啟蒙的階段？是否還僅僅停留在簡單的技術(shù)層面？

套保，很有技術(shù)含量

作為現(xiàn)代企業(yè)風(fēng)險管理的重要手段，套保從來都被國際大型跨國企業(yè)所廣泛運用。例如在國內(nèi)被罵了無數(shù)次的所謂操縱國際糧價的ABCD四大糧商，套保貫穿其各種農(nóng)產(chǎn)品經(jīng)營始終。在美國，需要采用套?？刂骑L(fēng)險而沒有套保的企業(yè)，是不能上市的。筆者認為，這是對投資者負責(zé)任的一種表現(xiàn)。

國內(nèi)一些企業(yè)認為只需要懂現(xiàn)貨，不懂期貨，一樣可以做好套保。當(dāng)國內(nèi)期貨市場尚不成熟的時候，簡單買入賣出套保或許真的能夠取得短期的成功。但是當(dāng)市場競爭越來越激烈以后，會經(jīng)常出現(xiàn)現(xiàn)貨期貨倒掛的情況，想套都套不上。去年國內(nèi)棕櫚油期貨長期低于現(xiàn)貨價格，套保即意味著虧損200-300元/噸。這種情況下，套保還是不套？怎么套？套了還能持續(xù)盈利，就是一個有技術(shù)含量的事情。

事實上，對于大型企業(yè)來說，傳統(tǒng)的靜態(tài)套保已不能滿足企業(yè)規(guī)模擴張的需要。而要進行動態(tài)套保，就要編制套保頭寸表，需要重新核對許多重要的生產(chǎn)指標(biāo)，詳細統(tǒng)計包括倉庫、碼頭、車間等等環(huán)節(jié)的現(xiàn)貨頭寸，形成凈頭寸以評估企業(yè)每天所面臨的風(fēng)險狀況。有時候還要將現(xiàn)貨頭寸折算成可套保頭寸，需要對銷售量進行預(yù)估，需要對大中客戶進行信用評估，還要經(jīng)常對套保策略進行微調(diào)，工作繁瑣、復(fù)雜。

套保人才是怎樣煉成的？

曾經(jīng)有大型鋼鐵企業(yè)咨詢筆者，用一年時間培養(yǎng)一個套保經(jīng)理多不多？筆者回答：起碼三年，而且這個人必須是期貨天才，那種十年一遇的類型。一個好的風(fēng)險管理經(jīng)理，需要有豐富的現(xiàn)貨、期貨操作經(jīng)驗，需要有大資金掌控能力，需要能夠在市場情況突變的時候進行快速調(diào)整的靈敏度，也需要有在逆境中堅持的勇氣。三個詞概括：發(fā)達的大腦、堅強的心臟、碩大的膽囊。

很多人在傾家蕩產(chǎn)以后都沒有領(lǐng)悟期貨交易的真諦。期貨市場走勢是混沌的隨機，良好的趨勢判斷能力是十年磨一劍的結(jié)果。而且期貨市場很多東西都是從書本上學(xué)不來的，很多錯誤必須親自實踐，才能認識到前人的每一個警句背后都是血淋淋的虧損。

在那些過度競爭而經(jīng)常不能完全套保的行業(yè)里，套保經(jīng)理需要承擔(dān)起整個企業(yè)盈虧的重任?？赡苤皇?-3周套保交易的疏忽，就會導(dǎo)致企業(yè)全年虧損。套保是一把雙刃劍。好的套保經(jīng)理要能夠把雙刃劍變成青龍偃月刀，鋒利的一面砍掉風(fēng)險，另一面不太容易傷到自己。

風(fēng)險管理，沒有免費的午餐

國內(nèi)絕大部分企業(yè)都對套保經(jīng)理高額薪水感到頭疼。筆者認為物有所值，愛用不用；不用，有你哭的時候。與同級別的管理者相比，套保經(jīng)理不得不承擔(dān)更多的重負。筆者熟知的某一鋁廠套保經(jīng)理，年薪10-15萬左右，和其他高管差不多。但他在行情劇烈的時候，幾乎每天都睡不著覺。因為擔(dān)心自己的一個錯誤，可能就造成企業(yè)幾千萬的虧損。

目前國內(nèi)套保經(jīng)理的工作是痛苦的，甚至有點折磨人。套保做得好、盈利多，是你應(yīng)該做的份內(nèi)工作；做得不好，就要打算卷鋪蓋走人。他們所面對的主要市場對手，除了同行，還有期貨市場的基金經(jīng)理和獨立投資人。美國很多商品基金經(jīng)理，年薪都遠在40-50萬美元以上。這個對陣形勢，有點像騎著自行車去追趕法拉利，還要寄希望于法拉利半途拋錨。

前幾天看一個民營企業(yè)月薪5000元招聘套保經(jīng)理，感覺有點像花5元人民幣買一張盜版美國大片。 國內(nèi)很多企業(yè)寧可花200萬請國際知名咨詢公司做一個市場調(diào)研或者換一個LOGO，也不愿意花50-100萬請?zhí)妆Ｗ稍児具M行風(fēng)險管理。不論是高薪聘請?zhí)妆＝?jīng)理，還是聘用咨詢公司，都是風(fēng)險管理的正常成本。

目前國內(nèi)大部分企業(yè)面臨套保時的迷茫，能不能通過支持國內(nèi)套保咨詢公司發(fā)展的方式解決呢？套用國內(nèi)一句流行的基金銷售廣告“專家理財，確保收益”?！笆澜绻S”在隨后的二十年中將向技術(shù)型和金融型過渡。巨額“套保學(xué)費”，能否帶給我們一個新金融行業(yè)的涅??？(本文作者是《操盤芝加哥》作者)

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