2010年05月30日 21:08
來(lái)源：投資者報(bào)

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卞曉寧/文

隨著歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)不斷惡化，市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)二次探底的擔(dān)憂有所加重，資金的避險(xiǎn)情緒明顯升溫，股票、商品等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)相繼受到嚴(yán)重拋售，美元、黃金價(jià)格則是不斷創(chuàng)出金融危機(jī)以來(lái)的新高。我們認(rèn)為這一趨勢(shì)短期內(nèi)很難出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。歐元危機(jī)令人們重新審視、評(píng)估國(guó)際貨幣體系的結(jié)構(gòu)，從而引發(fā)投資組合中大類資產(chǎn)配置的變動(dòng)。

美國(guó)財(cái)政部公布的國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告顯示，3月份海外資金凈流入美國(guó)的長(zhǎng)期資本高達(dá)1405億美元，為2009年11月以來(lái)最高水平。其中，購(gòu)買美國(guó)財(cái)政部中長(zhǎng)期債券的凈資金為1085億美元，較2月份的481億美元增加了1倍多。而歐洲央行數(shù)據(jù)顯示，繼歐元區(qū)去年流失2250億歐元之后，今年以來(lái)投資者從該區(qū)域的年化資金撤離規(guī)模已經(jīng)達(dá)到1050億歐元。

此外，跟蹤全球范圍內(nèi)資產(chǎn)超過(guò)13萬(wàn)億美元的各類基金的專業(yè)研究機(jī)構(gòu)EPFR的數(shù)據(jù)顯示，5月的第三周，無(wú)論是發(fā)達(dá)市場(chǎng)還是新興市場(chǎng)的股票型基金資金流出顯著。其中，歐洲股票基金遭遇自2008年4月底以來(lái)最慘的一周，資金流出達(dá)48.1億美元，而美股基金凈流出也高達(dá)70億美元，為一年多來(lái)最差表現(xiàn)。

然而避險(xiǎn)資金并未一邊倒地流入美元、黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)，今年流入新興市場(chǎng)債券基金的規(guī)模已經(jīng)逼近120億美元，創(chuàng)下歷史新高。這在一定程度上表明目前的市場(chǎng)信心還是要顯著好于動(dòng)蕩的次貸危機(jī)時(shí)期。

未來(lái)，美國(guó)參議院將通過(guò)針對(duì)金融機(jī)構(gòu)的更嚴(yán)厲的監(jiān)管法案，歐元區(qū)成員也將聯(lián)手推進(jìn)對(duì)于對(duì)沖基金的監(jiān)管力度，這很可能導(dǎo)致大型金融機(jī)構(gòu)縮減在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的持有頭寸，并收緊借貸和抵押尺度，令投機(jī)資金被迫通過(guò)拋售風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)來(lái)實(shí)現(xiàn)去杠桿化。

盡管美國(guó)的金融機(jī)構(gòu)及家庭中長(zhǎng)期同樣面臨著資產(chǎn)去杠桿化的問(wèn)題，但其當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢(shì)要明顯好于歐洲。從長(zhǎng)期看，美國(guó)在制度及技術(shù)方面的創(chuàng)新能力具有極其明顯的優(yōu)勢(shì)。因此在歐元危機(jī)仍存在不確定因素的背景下，美元資產(chǎn)依舊是資金的避風(fēng)港。

(作者系銀河證券策略分析師)

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