2010年06月01日 08:17
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

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本報(bào)記者 徐 永 上海報(bào)道

貨幣市場轉(zhuǎn)為資金凈投放和地方政府債發(fā)行重啟幾乎同時(shí)發(fā)生，或許并不是偶然。

在多個(gè)省級(jí)人大相繼通過地方政府債券發(fā)行及預(yù)算調(diào)整方案之后，2010年財(cái)政部代理發(fā)行的2000億國債啟動(dòng)發(fā)行進(jìn)入倒數(shù)階段。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸德5月31日接受記者采訪時(shí)表示，雖然5月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還要等10幾天才能出來，但4月開始，我國經(jīng)濟(jì)已出現(xiàn)下滑苗頭，5月下滑跡象會(huì)繼續(xù)明顯，預(yù)計(jì)后三個(gè)季度，國內(nèi)GDP增速會(huì)出現(xiàn)連續(xù)下滑。

在此基礎(chǔ)上，他認(rèn)為，為了保持經(jīng)濟(jì)增速，國家或許需要繼續(xù)采取投資拉動(dòng)政策，而啟動(dòng)地方政府債和投放貨幣都可能是政策轉(zhuǎn)向信號(hào)。

搶奪發(fā)債時(shí)間窗口

5月底開始，山東、海南、北京、四川等地相繼披露了各自經(jīng)批準(zhǔn)的地方政府債發(fā)行額度，如海南31日公布的額度是25億。

不過與去年明顯傾斜中西部不同，今年部分中東部省份的地方債額度也有明顯增加，如福建從去年的26億增加到47億，江蘇從84億增加到89億。

“部分中東部地區(qū)的中央投資項(xiàng)目地方配套資金也很緊張。”銀行人士分析。

一位機(jī)構(gòu)人士透露，財(cái)政部此前曾透露會(huì)在二季度完成地方政府債的發(fā)行，但前4個(gè)多月來動(dòng)靜一直不大。目前啟動(dòng)發(fā)行，仍需等待各省人大常務(wù)委員會(huì)走完通過相關(guān)調(diào)整預(yù)算方案程序，然后靜待財(cái)政部公告。

因此多數(shù)商業(yè)銀行截至5月31日并沒有收到報(bào)價(jià)投標(biāo)的通知，不過從財(cái)政部已經(jīng)公布的招投標(biāo)方案來看，此次投標(biāo)仍將是面向記賬式國債的承銷團(tuán)成員，實(shí)行利率招標(biāo)，標(biāo)位區(qū)間為招標(biāo)日前1-5個(gè)工作日待償期為3年或5年國債收益率的算術(shù)平均數(shù)上下浮動(dòng)15%。

有機(jī)構(gòu)人士透露，去年發(fā)行之前，該機(jī)構(gòu)曾經(jīng)做了一套各省債券的評(píng)級(jí)區(qū)分系統(tǒng)，但由于最終發(fā)行時(shí)只有不同時(shí)期市場收益率的區(qū)分，而沒有各省收益率的區(qū)分，因此最后該系統(tǒng)并沒有被使用。

“今年各省估計(jì)仍然不會(huì)有收益率的區(qū)分，不過今年相對(duì)有經(jīng)驗(yàn)，因此發(fā)行頻率預(yù)期會(huì)大大減少，量多次少?！敝型蹲C券的相關(guān)人士預(yù)期。2009年，2000億的發(fā)行次數(shù)超過20次。

另外，受訪銀行人士透露，由于中長期債券品種受機(jī)構(gòu)追捧，供給相對(duì)不足，3-5年的地方政府債開始出現(xiàn)后，機(jī)構(gòu)可能會(huì)先從供給的角度購買債券，而越到后期，機(jī)構(gòu)對(duì)收益率的區(qū)分會(huì)越來越敏感。因此，目前部分省市政府也了解到此動(dòng)向，紛紛表達(dá)了盡快發(fā)行的愿望。

地方政府的盤算

省市盡快發(fā)行的意愿或許不止如此。

一位縣級(jí)市的副市長此前就告訴記者，由于今年以來銀行相繼清查地方政府融資平臺(tái)的貸款和地方債務(wù)，該市的信貸資金一直處于只收不貸的狀態(tài)，資金額度十分緊張，因此該市目前也在等待地方政府債，爭取省級(jí)政府的轉(zhuǎn)貸。

不過，仍然有機(jī)構(gòu)人士對(duì)地方政府的熱情心存擔(dān)憂。

“地方政府債與地方融資平臺(tái)貸款是兩個(gè)概念，一個(gè)是中央財(cái)政代辦發(fā)行，中央是第一債務(wù)人，而后者地方政府才是第一債務(wù)人，地方政府在債券償付上的壓力小很多，當(dāng)然熱衷舉債?！币患掖笮豌y行的金融市場部主管感嘆。

他此輪最關(guān)心的是，地方政府債是否有擔(dān)保等設(shè)置，以及各省之間是否會(huì)有資質(zhì)區(qū)分。但目前來看，這種區(qū)分的可能性很小，因此他預(yù)期此次地方政府債，最終還是按照政策安排發(fā)行，銀行以買入持有為主，基本不做交易。

陸德認(rèn)為，地方政府債相比地方融資平臺(tái)貸款，有更為嚴(yán)格的預(yù)算安排和財(cái)政監(jiān)督，因此無須過分擔(dān)心其中的資金使用問題。

“目前來看，2000億的地方政府債額度可能還只是一個(gè)小數(shù)目?！彼J(rèn)為，如果經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑，中央為了保增速，可能需要繼續(xù)舉債拉動(dòng)投資，地方政府債務(wù)會(huì)從去年的7萬多億上升到10萬億的水平，這些可能的大規(guī)模債務(wù)增加才最值得關(guān)注。

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