避險資金逃離“歐元島”
央行公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年4月底，我國金融機(jī)構(gòu)外匯占款余額達(dá)203453.7億元，較3月末增加2863.1億元，增加額高于3月的2701.5億元，且明顯高于去年2056.78億元的月平均額。
而4月貿(mào)易順差和FDI(外商直接投資)之和剛剛超過90億美元(合623億元人民幣)，其間差額陡增，2200多億元變得“無法解釋”
或許，這其中的多數(shù)又將被歸類為豪賭人民幣升值的熱錢，但值得注意的是，截至6月1日，美元兌人民幣中間價為6.8279，已持續(xù)數(shù)月窄幅波動，走勢平穩(wěn)。記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，4月外匯占款高速增長的最大推動力，未必是所謂的熱錢，而是基于歐元連續(xù)下跌而不得不結(jié)匯避險的國內(nèi)企業(yè)回流資金。
逃離歐元區(qū)
國內(nèi)企業(yè)將歐元結(jié)匯避險的規(guī)模，仍是個謎。
4月以來，一位外資銀行貿(mào)易結(jié)匯部負(fù)責(zé)人發(fā)現(xiàn)自己接觸的貿(mào)易客戶結(jié)匯熱情異常高昂。比如，企業(yè)忽然要求增加一筆出口貿(mào)易結(jié)匯，理由是海外買家改用美元結(jié)算，收款周期有變化；或?qū)⑷径冉Y(jié)匯的出口應(yīng)收賬款提前到4月底申請結(jié)匯，理由是急需結(jié)匯支付一筆原材料應(yīng)付貨款。
不過，他還是發(fā)現(xiàn)其中的秘密：參與貿(mào)易結(jié)匯的雙方，其實(shí)多是國內(nèi)企業(yè)與自家設(shè)在歐盟的子公司，“這更像是公司本外幣賬戶資金在做轉(zhuǎn)移，增加人民幣頭寸，減少歐元頭寸”
“這和國內(nèi)企業(yè)的結(jié)匯意愿強(qiáng)度有很大的關(guān)系。興業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委分析，“在歐元強(qiáng)勢上漲區(qū)間，國內(nèi)企業(yè)會把更多資金留在境外用于拓展市場；一旦歐元處于跌勢且歐洲經(jīng)濟(jì)前景不理想，則考慮把部分資金匯回。
4月2863億元的外匯占款增速，已然受到大量國內(nèi)企業(yè)歐元頭寸結(jié)匯的推動，尤其是他們找到外匯貸款的結(jié)匯捷徑。
4月，外匯貸款新增52億美元，外匯貸款余額4134億美元，同比增加70.32%。而一季度，銀行從境外凈調(diào)入約153億美元資產(chǎn)，主要用于發(fā)放外匯貸款，去年同期則是調(diào)出10億美元。
“很多企業(yè)利用美元超低利息，采用外匯貸款與貿(mào)易融資相結(jié)合的方式，將歐元結(jié)匯人民幣留在國內(nèi)?！鄙鲜鐾赓Y銀行貿(mào)易結(jié)匯部負(fù)責(zé)人介紹，例如一筆5000萬美元的原材料需要出口給海外子公司，后者通過貿(mào)易憑證向銀行開出1億美元的貿(mào)易融資貸款，到時再通過海外賬戶款項(xiàng)歸還相關(guān)貸款，年貸款利率基本在2%-3%，但這批原材料實(shí)際價值只有9000萬美元，其中1000萬美元便能通過海外子公司付款結(jié)匯，留在境內(nèi)母企業(yè)賬戶。
“所付出的成本只是2%-3%的貸款成本，企業(yè)更關(guān)注的，是歐元兌人民幣及美元超過15%的跌幅?！彼麖?qiáng)調(diào)說。
“但光靠銀行外貿(mào)資金結(jié)算系統(tǒng)很難核查貿(mào)易標(biāo)的物金額是否與報關(guān)文件一致?！泵绹~約梅隆銀行上海分行主管貿(mào)易資金結(jié)算的朱賢文說。
何況，大量來自歐元區(qū)的結(jié)匯資金，未必通過受到監(jiān)管的銀行貿(mào)易結(jié)匯渠道。
記者了解到，浙江地區(qū)有些規(guī)模大的地下錢莊每天經(jīng)手的歐元結(jié)匯款高達(dá)2-3億元人民幣，主要以結(jié)匯流入為主?！白罱业叵洛X莊換匯較多的，主要是出口歐盟的民營企業(yè)?！币晃涣私獾叵洛X莊動態(tài)的貿(mào)易公司財務(wù)經(jīng)理透露。
歐元跌跌不休，也讓地下錢莊頗為忌憚。一些地下錢莊或民間結(jié)匯機(jī)構(gòu)不愿接受“燙手山芋”歐元跌要求企業(yè)家最好將歐元換成美元后，結(jié)匯人民幣。即使是按當(dāng)天銀行間人民幣兌歐元的賣出價結(jié)匯，地下錢莊收取的傭金在1%-2%左右，比原先略高50-100個基點(diǎn)。
然而，高匯兌成本并不能阻止民間企業(yè)蜂擁而入?！?月26日歐元兌美元跌至1.2150附近時，就有幾筆億元的歐元頭寸急著找民間金融機(jī)構(gòu)結(jié)匯，都是來自歐元區(qū)的貿(mào)易商?！鄙鲜鲐攧?wù)經(jīng)理透露。
危險的“套?！?/strong>
上周，浙江商人王強(qiáng)將600萬元人民幣換成近45斤黃金時，長長舒了口氣。
“總算給西班牙巴塞羅那的親戚一個交代了，從5月初他們把這筆錢結(jié)匯進(jìn)來后，就天天催著我趕緊買黃金?！彼f。
近期，各地金店頻現(xiàn)巨額黃金買單，從歐元區(qū)結(jié)匯的避險資金功不可沒。同樣被歐元下跌所“灼傷”，國內(nèi)有些大型企業(yè)選擇不同的歐元套保避險路徑。
一季度無錫尚德的匯率損失達(dá)2400至2500萬美元左右，為減輕疲弱歐元帶來的貶值壓力，第二季度公司已經(jīng)將歐元的對沖比例擴(kuò)大至50%?！拔覀円呀?jīng)通過遠(yuǎn)期合約或貨幣掉期互換協(xié)議來避免歐元大跌風(fēng)險。還考慮預(yù)留部分歐元頭寸，在境外低價購買設(shè)備與原料?！币晃粺o錫尚德人士透露。
但這些金融衍生品，距離眾多傳統(tǒng)貿(mào)易的中小企業(yè)依然“遙遠(yuǎn)”。除了購買黃金，結(jié)匯避險資金流進(jìn)國內(nèi)后的“套保”方式如同火中取栗。
浙江一些出口歐盟的企業(yè)開始悄悄減少國內(nèi)商品的采購量，“多出來”的結(jié)匯資金首先會流進(jìn)民間拆借市場。“一般30天內(nèi)，月利息1-2分左右，用于企業(yè)購買原料或某項(xiàng)投資的資金周轉(zhuǎn)?！睖刂萑鸷晖顿Y咨詢有限公司總經(jīng)理柯華育說，基本是無抵押的信用貸款，全靠企業(yè)方的個人誠信與資金周轉(zhuǎn)能力。
這意味著一旦企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)問題，拆借資金可能血本無歸；甚至個別浙江貿(mào)易商考慮參與所謂的股權(quán)投資，他們都以個人名義跟投參股，基本不考慮企業(yè)上市概率，只關(guān)注投資回報。
在山東與武漢等二三線城市，部分民企結(jié)匯資金則傾向流進(jìn)房地產(chǎn)投資領(lǐng)域。“他們把錢交給房地產(chǎn)投資基金，年收益回報一般在15%-20%?！币患椅錆h市房地產(chǎn)基金負(fù)責(zé)人透露。
除了房地產(chǎn)、股權(quán)投資與民間拆借等高風(fēng)險投資領(lǐng)域，剛剛逃離歐元區(qū)的避險資金似乎還沒能找到新的“套?！背雎?。
“如果歐元依然下跌，中國企業(yè)將歐元頭寸結(jié)匯國內(nèi)的，將可能成為一種趨勢。交通銀行宏觀分析師鄂永健分析。但資金該何去何從，卻是難題。 
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