2010年06月03日 14:49
來源：中國新聞網(wǎng)

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5月11日，國家統(tǒng)計局公布了4月份我國居民消費價格指數(shù)(CPI)——同比上漲2.8%，環(huán)比上漲0.2%，漲幅創(chuàng)2008年11月份以來18個月的新高。

隨著CPI的攀高，通貨膨脹壓力逐漸加大，市場對于加息的預(yù)期也越來越高。

“單純從防范或者遏制通脹預(yù)期而言，加息是有必要的?！北M管如此，中央財經(jīng)大學中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇卻并不贊同目前已到了加息時機的觀點。他認為，現(xiàn)在不管是國內(nèi)還是國際的經(jīng)濟形勢都不甚明朗，而地方融資平臺的債務(wù)問題也會加大央行對于加息的顧慮。

中國經(jīng)濟或現(xiàn)拐點

“中國現(xiàn)在從經(jīng)濟增長來看，未來的不確定性比較大?！惫镉赂嬖V記者，一些投資機構(gòu)在與他的交流中表達了中國經(jīng)濟現(xiàn)在面臨拐點的觀點，“我同意‘拐點說’，但還要看是往上拐還是往下拐。

根據(jù)此前國家統(tǒng)計局公布的1季度經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟增速為11.9%，這使得很多專家開始擔心未來經(jīng)濟過熱。“從這個角度來看，如果加息既有利于遏制通脹又有利于防范經(jīng)濟過熱?！钡枪镉抡J為從這段時間的情況來看，一方面歐洲債務(wù)危機導(dǎo)致歐元匯率暴跌，而且可能不斷蔓延，使得全球經(jīng)濟未來走向不明；而從中國本身來看，隨著政府對房地產(chǎn)市場所進行的調(diào)控，房地產(chǎn)未來投資數(shù)量增速必然出現(xiàn)大幅下滑?！耙环矫媸峭顿Y下滑，另一方面是國際金融危機導(dǎo)致的中國出口下降，這樣來看，中國經(jīng)濟也具有向下出現(xiàn)拐點的趨勢或者說向下進行調(diào)整的可能性?！惫镉?lián)伺袛啵谶@種情況下如果選擇加息，很可能會引發(fā)更多的問題。

地方債務(wù)成制約加息因素

與此同時，地方債務(wù)也成為制約央行加息的重要因素。

據(jù)銀監(jiān)會統(tǒng)計顯示，到2009年末，地方政府融資平臺貸款余額7.38萬億元，同比增幅70.4%，占一般貸款余額的20.4%，部分省市的貸款融資總量甚至數(shù)倍于它當年的財政收入。郭田勇指出，地方融資總額不光從總量上來說比較大、比較嚴重，同時管理上也比較混亂。“隨著房地產(chǎn)調(diào)控不斷出臺，未來如果土地降價，地方融資總額不光政府財政可能會集中暴露出一些問題?！?/p>

所謂地方政府投融資平臺，是指各級地方政府成立的以融資為主要經(jīng)營目的的公司，包括不同類型的城市建設(shè)投資、城建開發(fā)、城建資產(chǎn)公司。是政府給予劃撥土地、股權(quán)、歸費等資產(chǎn)，包裝出一個從資產(chǎn)和現(xiàn)金流上可以達到融資標準的公司，以實現(xiàn)融資目的，把資金運用于市政建設(shè)、公共事業(yè)等項目。地方融資平臺的來源除了銀行外，另外還有一些銀行的理財產(chǎn)品。

“地方債務(wù)的大量產(chǎn)生，銀行在其中扮演了很重要的角色?！倍@不僅由于各大銀行為了回應(yīng)政府擴大內(nèi)需的政策，從操作上來講，也緣于貸款給政府顯然會比貸款給一般的中小企業(yè)風險要低得多。“這樣一來，大量的資金就投到項目中去了。

加息以后，地方政府還款量會大大增加，而這不僅會加重其負擔，甚至會促使融資平臺的問題更快發(fā)生。所以郭田勇斷言，“地方政府融資平臺的貸款量是制約央行加息的一個重要原因?！倍@一判斷也符合中國人民銀行行長周小川今年年初所言，“中國的貨幣政策決不僅限于控制通貨膨脹和維持經(jīng)濟增長，應(yīng)該有多個目標。

慎用價格型貨幣計量工具

對于大家熱議的通脹問題，郭田勇認為其實從2009年上半年銀行貸款7.37萬億元的時候，就已經(jīng)引發(fā)了各方較強的通脹預(yù)期?！暗菑默F(xiàn)在來看，通脹預(yù)期一直還沒有轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實。

從貨幣供應(yīng)量增加較多來看，總的貨幣存量較大，所以會出現(xiàn)通貨膨脹。“但實際上又不僅僅是這么回事兒?！惫镉抡f，貨幣增量雖然較大，但分配卻并不均勻，“這些資金更多的是投向了房地產(chǎn)，而不是去操控物價。

所以郭田勇認為，“在現(xiàn)有的貨幣政策下，鑒于之前的貨幣量較多，應(yīng)盡量使用數(shù)量型貨幣計量工具，多吸回一些以前的貨幣量，把增長量對沖掉?！蓖瑫r，“價格型貨幣計量工具還是要慎用。”因為從學術(shù)界到公眾，都已經(jīng)形成了將加息視作寬松貨幣政策退出的固定思維模式。而包括在這次的中美戰(zhàn)略經(jīng)濟對話中，各方還都認為適度寬松的貨幣政策不能急于退出。

防止多重政策出現(xiàn)疊加效應(yīng)

還值得一提的是，2008年席卷全球的金融危機至今仍未陰霾散盡，而這其間中國所得到的教訓(xùn)也可謂十分慘痛。

中國從2007年開始實行從緊的貨幣政策，到2008年，存款準備金率持續(xù)提高，甚至準備加息。直到雷曼兄弟破產(chǎn)，全球金融危機爆發(fā)，再加上前期央行從緊的貨幣政策，使得中國經(jīng)濟立即遭受了雙重擠壓，最后國家不得不迅速出臺4萬億元投資金融計劃。

“國務(wù)院總理溫家寶前兩天在視察天津的時候講，要防止政策疊加所產(chǎn)生的負面效應(yīng)。什么叫疊加效應(yīng)？2008年就是最好的例子。而此時如果加息，一旦歐洲債務(wù)危機愈演愈烈甚至不斷蔓延，國際出口就可能巨幅回落，再加上房地產(chǎn)調(diào)控，投資驅(qū)動力消失，以及地方政府融資平臺的問題，就容易再次出現(xiàn)類似2008年的多重疊加效應(yīng)?！彼怨镉抡J為，2008年的前車之鑒，也是讓央行難以下決心加息的一個重要原因。

CPI破3%加息順理成章

“開貨幣政策委員會的時候，有人主張在升值的同時加息，因為升值可能會導(dǎo)致國內(nèi)出現(xiàn)非常大的泡沫，所以要用加息來遏制泡沫?！惫镉抡J為，這樣的想法有一定道理，其目的就在于用加息的方式來控制泡沫，避免國內(nèi)房地產(chǎn)產(chǎn)生泡沫。

“但是在我看來，升值又加息，就會給經(jīng)濟帶來雙重擠壓。對于企業(yè)來說，升值就意味著成本升高，而一旦加息成本就更高了。從這個角度考慮的話，目前還是不可取的。”郭田勇認為，現(xiàn)在加息對央行而言“有點冒險”，而假如通脹率突破了3%央行再選擇加息，各方就不會再有所質(zhì)疑了。“央行現(xiàn)在面臨一種窘境，如果CPI達到3%~4%，社會各方包括公眾就都會一致認為央行應(yīng)該加息。而如果CPI沒有達到這樣的數(shù)值，并且此后也沒有發(fā)生通脹，加息就會給經(jīng)濟發(fā)展帶來一些負面影響，包括企業(yè)成本提高、銀行貸款平臺風險暴露等，這樣就得不償失了。

郭田勇判斷認為，“如果現(xiàn)在為了遏制通脹率上漲而加息，道理上也講得通，但問題在于，不去控制通脹率也未必會突破3%，控制又會以損害實體經(jīng)濟為代價，央行目前更多的還是需要以靜制動?！?陳璞

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