2010年06月05日 01:29
來源：中國證券報－中證網(wǎng)

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□本報實習(xí)記者 吳心韜

在韓國釜山二十國集團(G20)財長和央行行長會議上，經(jīng)濟刺激政策退出時機成為重要議題之一。會前，美聯(lián)儲主席伯南克和歐洲央行行長特里謝對新興國家在全球經(jīng)濟復(fù)蘇的貢獻表示了肯定，伯南克稱新興市場經(jīng)濟在全球貿(mào)易和金融體系中變得越來越重要，新興市場國家維持國內(nèi)經(jīng)濟的強勁增長和金融體系的穩(wěn)定對全球經(jīng)濟來說至關(guān)重要。

但毋庸置疑的是，新興國家經(jīng)濟情況和形勢各異，面臨的內(nèi)外環(huán)境復(fù)雜程度絲毫不亞于發(fā)達國家，所以在經(jīng)濟刺激政策的退出上亦有各自難題。

貨幣政策保駕經(jīng)濟復(fù)蘇

本周，有多家亞洲央行在宣布基準(zhǔn)利率按兵不動，貨幣政策進入了觀望期。6月3日G20成員國之一的印尼央行宣布將基準(zhǔn)利率保持在6.5%，連續(xù)第十個月維持不變；同日，菲律賓央行將基準(zhǔn)利率保持在歷史低位4%不變；6月2日，泰國央行宣布按兵不動，連續(xù)第九次在貨幣政策例會上維持1.25%的政策利率；5月31日，越南央行決定把6月份的基準(zhǔn)利率連續(xù)第七個月維持在8%不變，這表明亞洲央行擴張性貨幣政策的退出即受通脹及其預(yù)期的制約，也有歐洲經(jīng)濟放緩、需求壓力下降的擔(dān)憂。顯然，確保經(jīng)濟發(fā)展是新興國家退出經(jīng)濟刺激政策的必要前提。

此外，在5月28日舉行的第三屆拉美和加勒比國家財政部長會議上，拉美國家代表一致認為在實行退出經(jīng)濟刺激計劃戰(zhàn)略時應(yīng)認真分析本國債務(wù)和經(jīng)濟增長情況，不可強求一致。墨西哥財政和公共信貸部長埃內(nèi)斯托·科爾德羅表示，拉美地區(qū)經(jīng)濟已經(jīng)開始復(fù)蘇，但歐洲等其他地區(qū)經(jīng)濟仍存在許多不確定因素，因此拉美國家做相關(guān)決定前應(yīng)采取極為謹慎的態(tài)度。另外，拉美國家經(jīng)濟發(fā)展水平存在明顯差異，各國退出經(jīng)濟刺激計劃的決定應(yīng)符合本國實際情況，政府要綜合評估債務(wù)、財政赤字、經(jīng)濟復(fù)蘇等情況，不可能一刀切。

而“金磚四國”之一的俄羅斯近期連續(xù)降息，也表明刺激政策退出與否須以經(jīng)濟復(fù)蘇情況為參考。5月31日，俄羅斯央行宣布下調(diào)再融資利率25個基點至7.75%，為該行連續(xù)第14次下調(diào)基準(zhǔn)利率。據(jù)悉，在經(jīng)歷2009年7.9%的國民生產(chǎn)總值(GDP)的負增長后，俄羅斯在2010年重拾經(jīng)濟增長步伐，但是反彈動力略顯疲弱，2010年前四個月俄羅斯GDP較去年同期增長3.5%，分析人士認為，俄羅斯嚴(yán)重的資源依賴型產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)決定了其經(jīng)濟復(fù)蘇會長期受制于能源價格及其需求，短期的國內(nèi)消費刺激計劃難以改變這種經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。所以在外部經(jīng)濟環(huán)境不穩(wěn)定的情況下，俄羅斯經(jīng)濟的持續(xù)性增長尚不明朗。

加息為“退出”打頭陣

此次的G20會議主辦方認為，不同國家應(yīng)采取不同的政策來應(yīng)對國際金融危機，各國應(yīng)根據(jù)自己的情況實施退出策略，同時也要考慮到政策的溢出效應(yīng)。上述觀點也與伯南克在5月31日關(guān)于“退出策政策講話前后呼應(yīng)，表明發(fā)達國家和新興國家在退出時機的問題上已達成初步共識，即“退出策非強制性與一致性的行動，而需根據(jù)自身情況和特點，綜合內(nèi)外因素來決定經(jīng)濟刺激政策的淡出。

在“金磚四國”中，印度近20年來經(jīng)濟增速令人稱羨，在2008年至2009年金融危機蔓延和全球經(jīng)濟陷入衰退的情況下，GDP仍然高速增長?，F(xiàn)如今印度面臨內(nèi)外兩重困境，即對外面臨歐美消費放緩限制出口復(fù)蘇，對內(nèi)面臨成本輸入型和高資本流入的通脹壓力。5月31日，印度中央統(tǒng)計局公布了截至3月份的第一季度印度經(jīng)濟增速達到8.6%，而衡量通脹水平的批發(fā)價格指數(shù)已經(jīng)升至10%，表明高通脹壓力伴隨高經(jīng)濟增速，資產(chǎn)泡沫如影隨形。印度分別于3月19日和4月20日兩度加息，升幅均為25個基點，利率上調(diào)至3.75%。

而作為拉美國家排頭兵的巴西近年來經(jīng)濟發(fā)展可謂內(nèi)外紅火，其在經(jīng)濟刺激政策的退出上也顯得信心十足，4月28日一舉將基準(zhǔn)利率上調(diào)75個基點至9.5%，成為該國在過去20個月以來的首度加息。巴西央行認為，內(nèi)需刺激政策卓有成效，但是巴西存在經(jīng)濟過熱的危險，因此建議控制經(jīng)濟刺激措施，提高基準(zhǔn)利率。

數(shù)據(jù)顯示，巴西2010年3月份的年化通脹率為5.26%，超過目標(biāo)通脹率4.5%。同時，分析人士認為，在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)層面，新興市場強勁的能源需求是其經(jīng)濟發(fā)展的持續(xù)預(yù)期，也是“退出”政策的重要籌碼，即以自然資源出口為核心的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對歐美經(jīng)濟的依賴度較低，而與亞洲新興經(jīng)濟體關(guān)系更為密切。亞洲新興經(jīng)濟體強勁的能源需求拉動巴西礦產(chǎn)等自然資源出口的迅猛增長，在一定程度上促進資本流入形成通脹預(yù)期。

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