2010年06月05日 05:04
來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞

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每經(jīng)記者 王硯丹

2010年，農(nóng)行IPO可能是A股市場(chǎng)最重要的事件之一。作為國(guó)有四大行中最后一家上市的銀行，農(nóng)行這頭“大象”的融資規(guī)模很有可能創(chuàng)A股歷史最高，達(dá)到200億~300億美元。但是在目前A股市場(chǎng)走勢(shì)疲軟、恒生指數(shù)在前期跌破2萬點(diǎn)大關(guān)的背景下，市場(chǎng)對(duì)于農(nóng)行IPO到底會(huì)有多大規(guī)模、以什么樣的價(jià)格發(fā)行等諸多問題一直眾說紛紜。隨著農(nóng)行招股說明書的公布，這頭“大象”的IPO迷霧即將撥開。

迷霧一：發(fā)行價(jià)格

去年7月，農(nóng)行董事長(zhǎng)項(xiàng)俊波曾經(jīng)表示，農(nóng)行若上市，在全世界1000家大銀行中排名不是老二就是老三。

今年三四月有消息稱，農(nóng)行擬同時(shí)在A股與H股市場(chǎng)發(fā)行，募集資金300億美元左右，其中A股約占100億美元，H股占200億美元左右。而當(dāng)時(shí)還有消息稱，農(nóng)行目前每股凈資產(chǎn)為1.5元左右，農(nóng)行希望能按照市凈率2倍，即每股3元的價(jià)格發(fā)行。對(duì)于這些傳言，農(nóng)行未進(jìn)行正面回應(yīng)。

從4月中旬開始，A股與H股市場(chǎng)均進(jìn)入了調(diào)整期，目前A股市場(chǎng)上三大國(guó)有銀行工商銀行(601398，收盤價(jià)4.22元)、建設(shè)銀行(601939，收盤價(jià)4.86元)和中國(guó)銀行(601988，收盤價(jià)3.64元)的市凈率分別為2.09倍、1391倍和1.79倍。農(nóng)行想要以2倍市凈率發(fā)行的打算遭到了市場(chǎng)諸多詬病。一度有消息稱，農(nóng)行有內(nèi)部人士稱，“若市凈率低于1.8倍，寧愿延遲上市。

從目前情況看，農(nóng)行將以每股2.5元左右發(fā)行似乎已經(jīng)成為共識(shí)。以農(nóng)行每股凈資產(chǎn)1.50元計(jì)算，這一價(jià)格對(duì)應(yīng)發(fā)行前市凈率為1.6倍，與最初每股3元的預(yù)想相比降低了16.67%。

值得一提的是，有消息稱，農(nóng)行近日已經(jīng)邀請(qǐng)了七八家公募基金在上海進(jìn)行了秘密路演。而昨日市場(chǎng)上又爆出農(nóng)行可能將發(fā)行價(jià)再次下調(diào)至每股2.5元以下的消息。農(nóng)行發(fā)行價(jià)之謎，也許要到最后一刻才能解開。

迷霧二：融資規(guī)模

與發(fā)行價(jià)之謎相伴的，是農(nóng)行的融資規(guī)模之謎。

在三四月份時(shí)，市場(chǎng)關(guān)于農(nóng)行發(fā)行規(guī)模流傳最廣的一個(gè)版本是計(jì)劃發(fā)行總股本的12%~18%，相當(dāng)于最多300億美元，約2000億元人民幣。

隨著傳說中農(nóng)行發(fā)行價(jià)的一降再降，農(nóng)行的發(fā)行規(guī)模可能縮水一事幾乎毫無懸念。農(nóng)行副行長(zhǎng)潘功勝前期曾對(duì)媒體表示，農(nóng)行IPO不會(huì)達(dá)到300億美元，A+H兩個(gè)市場(chǎng)融資額可能介于230億~260億美元，折合1600億~1800億人民幣左右。

目前流傳最廣的一個(gè)版本是農(nóng)行為順利發(fā)行可能將其發(fā)行規(guī)?？s小2個(gè)百分點(diǎn)，即降至16%，最終融資規(guī)模可能介乎于1500億~1700億人民幣之間。在這個(gè)版本中，農(nóng)行AH股發(fā)行比例較前期傳聞?dòng)休^大出入。早前市場(chǎng)盛傳農(nóng)行會(huì)將以H股市場(chǎng)作為主戰(zhàn)場(chǎng)，A股發(fā)行三分之一，H股發(fā)行三分之二；但在最新版本中，農(nóng)行發(fā)行會(huì)以A股為主，A股發(fā)行約1000億元，H股約700億元。

迷霧三：市場(chǎng)認(rèn)同度

在各方對(duì)農(nóng)行發(fā)行細(xì)節(jié)爭(zhēng)論不休的同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)農(nóng)行發(fā)行的認(rèn)同度如何也成為一個(gè)待解之謎。

一位不愿透露姓名的銀行業(yè)分析師認(rèn)為，農(nóng)行發(fā)行價(jià)若是真的定在每股2.5元算是比較合理，1.6倍左右市凈率和其他三大國(guó)有銀行差不多。若是價(jià)格太低，農(nóng)行肯定不愿接受，因此他認(rèn)為發(fā)行價(jià)再大幅下調(diào)的可能性不大。但另一位分析師表示，目前農(nóng)行自身還有一些問題，如風(fēng)險(xiǎn)管理能力、資產(chǎn)質(zhì)量、“三農(nóng)”業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)等等，這些都是市場(chǎng)對(duì)農(nóng)行未來發(fā)展的疑慮，而這些疑慮也制約著此次農(nóng)行的發(fā)行定價(jià)。

記者在詢問幾位基金經(jīng)理后發(fā)現(xiàn)，目前作為市場(chǎng)主力之一的基金對(duì)是否參與農(nóng)行申購(gòu)也存在較大分歧。

一位基金經(jīng)理表示，他們團(tuán)隊(duì)非常關(guān)注農(nóng)行上市，但是經(jīng)過幾次探討以后，最終大家一致認(rèn)為農(nóng)行盤子太大，成長(zhǎng)性堪憂，與其他上市的中小股份制銀行相比不具有優(yōu)勢(shì)，因此他們很有可能不會(huì)參與農(nóng)行配售。

但另外一位基金經(jīng)理對(duì)記者指出，雖然現(xiàn)在市場(chǎng)普遍對(duì)農(nóng)行不大感冒，但若農(nóng)行真以每股2.5元的價(jià)格發(fā)行，那么從絕對(duì)價(jià)格角度考慮，農(nóng)行上市后很可能受到市場(chǎng)追捧。因此他們?cè)诳紤]賣出手中部分銀行股，以參與農(nóng)行的網(wǎng)下配售。

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